Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
Španija je po podaljšku, razveljavljenih golih in nešteto strelih na gol z minimalnim rezultatom 1:0 osvojila svetovno prvenstvo. Med samo tekmo in po znanih rezultatih je bilo prisotne tudi kar nekaj vroče krvi. Podobno razpoloženje je zaznamovalo tudi finančne trge v preteklem tednu. Teden je deloval mirno, nato pa so ga zaznamovali hitri preobrati – od geopolitičnih napetosti do presenečenj v tehnološkem in bančnem sektorju. Kdor je pričakoval umirjen poletni teden, se je zmotil.
Bližnji vzhod znova v središču pozornosti: ožina Hormuz pod pritiskom
Najpomembnejši dogodek tedna se je odvijal daleč od borznih parketov, a je nanje vplival neposredno. Napetosti med ZDA in Iranom so se znova zaostrile, iransko vojaško-varnostne sile pa so nadaljevale z omejitvami ladijskega prometa v Hormuški ožini, skozi katero poteka velik del svetovnega izvoza nafte. Več tankerjev je poročalo o izklopljenih transponderjih in poskusih izogibanja nadzoru, en tanker pa naj bi po poročanju pristojnih celo zagorel v bližini omanske obale. Promet skozi ožino se je zato močno upočasnil, ladjarji pa preučujejo alternativne, a dražje in daljše poti.
Posledica je bila hiter in izrazit skok cene nafte. Brent je v enem samem tednu pridobil približno 2,5 odstotka in se povzpel na najvišjo raven v več kot mesecu dni, v območje okoli 90 dolarjev za sod. Za vlagatelje to ni le geopolitična zgodba, temveč tudi makroekonomska – višje cene energije neposredno vplivajo na inflacijska pričakovanja in s tem na politiko centralnih bank. Po tednih, ko se je zdelo, da inflacijski pritiski popuščajo, tveganje ponovne poglobitve energetske draginje spet sili trge v preračunavanje verjetnosti nadaljnjega zaostrovanja denarne politike.
Umetna inteligenca: evforija naleti na hladen tuš
Teden je ponovno pokazal, kako občutljiv ostaja trg na novice s področja umetne inteligence. Pozornost vlagateljev je pritegnila predstavitev novega kitajskega jezikovnega modela, ki naj bi po nekaterih ocenah dosegal primerljivo zmogljivost z vodilnimi ameriškimi rešitvami. To je sprožilo razpravo o tem, kako dolgo bodo največja ameriška tehnološka podjetja lahko ohranjala svojo izrazito konkurenčno prednost. Delnice nekaterih proizvajalcev polprevodnikov so se na novice odzvale z občutnim padcem, saj so vlagatelji začeli na novo ocenjevati pričakovanja glede prihodnje rasti sektorja. Dogajanje je še enkrat pokazalo, da so vrednotenja podjetij, ki veljajo za glavne zmagovalce razvoja umetne inteligence, zelo občutljiva na informacije o morebitni krepitvi konkurence. Za dolgoročne vlagatelje to ostaja opomnik, da je tudi v hitro rastočih panogah smiselno ohranjati ustrezno razpršenost portfelja.
SpaceX: ohlajanje po rekordni prvi ponudbi delnic
Delnica družbe, ki je poleti izvedla največjo prvo javno ponudbo delnic v zgodovini, se je po začetnem navdušenju vlagateljev občutno ohladila. K padcu je prispevala tudi prekinjena preizkusna misija rakete Starship zaradi tehničnih težav, še pomembnejši dejavnik pa je mnenje nekaterih analitikov, da je izjemno visoko vrednotenje podjetja mogoče težko upravičiti z dejanskimi poslovnimi rezultati.
Dogajanje pri SpaceXu je dober opomnik, da so podjetja z zelo visokimi pričakovanji pogosto tudi najbolj občutljiva na razočaranja. Čeprav večina analitikov ostaja optimistična glede dolgoročnega potenciala družbe, kratkoročna nihanja kažejo, da lahko že posamezen negativen dogodek sproži izrazite popravke tečaja. Tudi najbolj privlačne naložbene zgodbe zato niso izjema od temeljnega pravila trgov – višja pričakovanja običajno pomenijo tudi večjo nihajnost.
Sezona objav poslovnih rezultatov: zaenkrat dobra slika
Sezona poročanja o poslovanju ameriških družb se nadaljuje in doslej ponuja spodbudno sliko – velika večina podjetij, ki so že objavila rezultate, je presegla pričakovanja analitikov. Med izstopajočimi zgodbami tedna velja izpostaviti izjemno dobre rezultate vodilnih ameriških bančnih velikanov, med drugim JP Morgan in Bank of America, katerih vodstvo je razmere v sektorju opisalo kot izjemno zdrave, hkrati pa opozorilo na tveganja, povezana z geopolitičnimi napetostmi in vztrajno inflacijo. Na drugi strani so nižje cene nafte in oslabljeno potovalno povpraševanje pod pritisk postavile posamezne evropske letalske prevoznike, ki so zabeležili občuten upad dobička.
V prihajajočem tednu bodo vlagatelji pozorno spremljali rezultate več tehnoloških velikanov, kar bo dodatno preizkusilo, ali lahko podjetja upravičijo visoka vrednotenja kljub naraščajoči konkurenci na področju umetne inteligence.
Ljubljanska borza: rekordi pri Krki in visok interes vlagateljev
Tudi na domačem trgu je bilo dogajanje pestro. Osrednja pozornost je bila usmerjena na delnico Krke, ki je pred bližajočim se izplačilom letošnje dividende znova dosegala rekordne vrednosti in se gibala okoli 270 evrov. Podrobnejši vpogled v delniško knjigo razkriva zanimivo sliko slovenskega delniškega lastništva: časnik Finance je namreč objavil, da je ima Krka več kot 300 fizičnih oseb, katerih naložba v delnice Krke presega milijon evrov. Skupna vrednost njihovih deležev znaša skoraj 600 milijonov evrov oziroma nekaj več kot odstotek tržne kapitalizacije družbe.
Ti podatki kažejo, da se je okoli Krke skozi desetletja oblikoval širši krog domačih dolgoročnih vlagateljev. Uspeh teh vlagateljev ni posledica enkratnega srečnega naključja, temveč večletnega potrpežljivega lastništva podjetja, ki je ob rasti vrednosti delnice svojim delničarjem redno izplačevalo tudi dividende. Krka tako ostaja eden najbolj prepoznavnih primerov, kako lahko dolgoročno vlaganje v kakovostno podjetje ustvari pomembno osebno premoženje tudi na razmeroma majhnem slovenskem kapitalskem trgu.
NLB in boj za Addiko: prevzemna bitka se zaostruje
Na domačem in regionalnem prizorišču je v ospredju ostajala prevzemna bitka za avstrijsko Addiko banko. NLB je v preteklem tednu znižala prag, potreben za uspešnost prevzemne ponudbe, s prvotno predvidenih 75 na 50 odstotkov delnic banke, hkrati pa je ponudbo tudi podaljšala. Poteza kaže na odločenost največje slovenske bančne skupine, da regionalno širitev izpelje kljub morebitnemu odporu dela delničarjev in konkurenčnim interesom.
Za vlagatelje je izid prevzema pomemben pokazatelj, kako daleč so pripravljene iti srednjeevropske bančne skupine v konsolidaciji regionalnega trga, ki ostaja razdrobljen in manj razvit, kot finančni trgi na zahodu.
Sklep
Nogometna prvenstva si najbolj zapomnimo po finalu, vendar zmagovalca ne odloči ena sama tekma, temveč celotna pot do nje. Tudi na finančnih trgih posamezen razgiban teden redko določi dolgoročni uspeh vlagatelja. Ta je veliko pogosteje rezultat potrpežljivosti, discipline in sposobnosti, da tudi v obdobjih povečane negotovosti ostane zvest svoji naložbeni strategiji. Naslovnice se hitro spreminjajo, kakovostna strategija pa svojo vrednost praviloma pokaže šele skozi čas.
NASVET ZA VLAGATELJE
Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.
Po zelo dinamičnem začetku leta so se finančni trgi v zadnjih tednih soočali z geopolitičnimi napetostmi, rastjo cen nafte in negotovostjo glede prihodnjih potez centralnih bank. V zadnjih dneh se je razpoloženje vlagateljev izboljšalo zaradi umirjanja razmer na Bližnjem vzhodu in posledičnega padca cen nafte, kar zmanjšuje inflacijske pritiske in podpira delniške trge. Kljub temu ostaja makroekonomsko okolje zahtevno, saj so inflacijska gibanja še vedno nad ciljnimi ravnmi centralnih bank, pričakovanja glede obrestnih mer pa se pogosto spreminjajo.
Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.
Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.
Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.
V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.
Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.
Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.
Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
