Pretekli teden je na globalnih finančnih trgih zaznamovala odločitev ameriške centralne banke, da je ključno obrestno mero znova znižala za 25 bazičnih točk ter s tem referenčno mero vrnila v razpon 3,5–3,75 odstotka. Odločitev ni bila soglasna, saj so trije člani FOMC glasovali proti, kar je prvi takšen primer po letu 2019 in jasen znak vse večjih razhajanj znotraj odbora. Jerome Powell je po zasedanju poudaril, da je Fed z dosedanjimi rezi naredil dovolj za stabilizacijo trga dela, hkrati pa da obresti ostajajo dovolj restriktivne, da še naprej omejujejo inflacijske pritiske, ki so septembra na letni ravni znašali 2,8 %. Čeprav je Fed s potezo želel uravnotežiti tveganja med še vedno vztrajno inflacijo in postopnim ohlajanjem trga dela, so vlagatelji svoje napovedi o prihodnjih rezih precej znižali, kar se je odrazilo v zmernih premikih na obvezniških trgih in mešanem razpoloženju na delniških trgih.

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

Ameriški delniški trgi med optimizmom in previdnostjo

Ameriške borze so sprva reakcijo ameriške centralne banke pospremile dobro, saj je S&P 500 prvič po oktobru letos presegel vrednost 6900 točk. Nato se je pozornost preusmerila na tehnološki sektor, kjer se je optimizem hitro prelevil v previdnost. Delnice Broadcoma so po razočaranju glede časovnice donosnosti velikih vlaganj in slabših obetih padle za več kot 11 %, kar je močno prizadelo celoten segment polprevodnikov in infrastrukture za umetno inteligenco. Dodatno negotovost je prinesel tudi Oracle, kjer so skrbi glede visokih kapitalskih izdatkov in zamikov pri projektih podatkovnih centrov ponovno odprle vprašanja o vzdržnosti trenutnih vrednotenj v verigi umetne inteligence. Nasdaq 100 je ob tem zdrsnil za 1,9 odstotka, S&P 500 za 1,1 odstotka, vlagatelji pa so vse glasneje začeli govoriti o selekciji zmagovalcev in poražencev v umetni inteligenci, saj se po letu izjemne rasti tveganja koncentracije in previsokih pričakovanj vse bolj odražajo v nihajnosti tečajev.

Konsolidacija v medijski industriji in boj za prevzeme

Pretekli teden smo pospremili tudi zanimivo dogajanje v medijski industriji, kjer se je razplamtel prevzemni boj med Netflixom, Warner Bros. Discovery in Paramountom. Paramountova sovražna ponudba za Warner Bros. v višini približno 30 dolarjev na delnico, podprta z več kot 50 milijardami dolarjev dolga in močnimi zasebnimi ter državnim vlagatelji, je neposreden odgovor na Netflixov načrtovani prevzem studijskega in pretočnega dela Warnerja. Pogovori o združitvah so posledica izjemno visokih stroškov produkcije, pritiska na marže in zasičenosti trga pretočnih vsebin, kjer je velikost postala ključna za preživetje. Za potrošnika takšne konsolidacije kratkoročno lahko pomenijo bolj poenoteno ponudbo in potencialno nižje stroške naročnin, dolgoročno pa tudi manj izbire in večjo pogajalsko moč peščice globalnih igralcev, ki vse bolj oblikujejo pravila na trgu zabavne industrije.

Evropa med negotovostjo, trgi v razvoju razpršeni

V Evropi so vlagatelji ostali zadržani zaradi šibke gospodarske slike in političnih negotovosti, medtem ko se razkorak med ameriškimi in evropskimi trgi še naprej poglablja. Trgi v razvoju so se gibali neenotno, saj Kitajska kljub občasnim obetom o dodatnem stimulusu ne uspe prepričati vlagateljev v bolj vzdržen gospodarski preobrat, medtem ko Indija ostaja relativno svetla izjema z ugodnejšimi dolgoročnimi obeti.

Plemenite kovine kot zatočišče v negotovih časihKaj pričakovati v prihodnjem tednu?

Dogajanje na trgih plemenitih kovin je dodatno poudarilo previdnejše razpoloženje vlagateljev. Srebro je v preteklem tednu doseglo nove zgodovinske vrhove in se povzpelo vse do 64,5 dolarja za unčo, kar odraža kombinacijo močnega investicijskega povpraševanja in njegove pomembne vloge v industrijskih panogah. Vzpon plemenitih kovin prav tako kaže na to, da del vlagateljev v okolju geopolitičnih negotovosti, razvrednotenja fiat sredstev in razhajajočih se pogledov centralnih bank išče dodatno zaščito v realnih sredstvih.

Kaj pričakovati v prihodnjem tednu?

V prihodnjem tednu bo pozornost usmerjena predvsem v nove makroekonomske podatke iz ZDA, ki bodo dali dodatne namige o stanju trga dela in inflacijskih pritiskih. Na trgih je pričakovati nekoliko več nihajnosti, saj se bo razprava o tempu prihodnjih znižanj obrestnih mer še zaostrila. Ob odsotnosti večjih presenečenj pa bodo vlagatelji verjetno ostali osredotočeni na zaključevanje leta in selektivno prilagajanje pozicij.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

Pretekli teden je razpoloženje na finančnih trgih zaznamovala previdnost pred decembrsko odločitvijo o obrestnih merah ameriške centralne banke (Fed), pri čemer so osrednji ameriški delniški indeksi kljub nihanjem ostali blizu rekordnih ravni. Indeks S&P 500 je neuspešno “naskakoval” rekordne vrednosti, medtem ko je bil indeks manjših ameriških družb Russell 2000 pri tem uspešen in je zabeležil novo rekordno vrednost. Obvezniški trgi so bili pod vplivom Japonske centralne banke (BOJ) in japonskih obveznic. Ob namigih, da bo BOJ nadaljevala z zviševanjem ključne obrestne mere, je donosnost japonske 10‑letne obveznice dosegla 1,94 %, kar je največ po letu 2007. Zviševanje ključne obrestne mere BOJ bi lahko vodilo v nadaljnjo rast japonskih tržnih donosnosti in japonske valute jen. V zadnjih letih je bilo na finančnih trgih zelo popularno izposojanje v jenih in vlaganje v druge valute (t. i. carry-trade). Močnejši jen in morebitna zaostritev denarne politike na Japonskem bi tako lahko postavila izziv tako delniškim kot obvezniškim trgom po svetu. Porast tržnih donosnosti državnih obveznic tako ni bil omejen samo na Japonsko ampak se je dogodil obveznicam vseh razvitih držav.

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

Saga o prevzemu Warner Bros Discovery s strani Netflixa

Na delniških trgih je bila ob manj volatilnem trgovanju v ospredju medijska konsolidacija in saga o prevzemu Warner Bros Discovery. Upravni odbor družbe Warner Bros (DC, Looney Toons, Harry Potter) je izbral ponudbo Netflixa v skupni vrednosti 82,7 milijarde ameriških dolarjev (vključno z dolgom). Posel predvideva, da Warner Bros pred zaključkom izloči kabelske mreže in programe (CNN, TNT) v ločeno družbo, medtem ko HBO, studio in knjižnica preidejo pod Netflix. Sam prevzem bo pred regulatornimi preizkusi v ZDA in EU, saj bo pred zaključkom prevzema potrebno pridobiti soglasje varuhov konkurence. Netflix je napovedal, da bo ohranil kinematografske izdaje in produkcijo za tretje osebe, vendar je cehovski stan filmskih umetnikov že naznanil svoje nestrinjanje s prevzemom s strani Netflixa.

Družba Anthropic se pripravlja na borzni debi v prihodnjem letu

Novice prihajajo tudi iz sektorja umetne inteligence. Družba Anthropic (LLM model Claude) se pripravlja na borzni debi in je najela pravno pisarno za pripravo dokumentacije, s ciljem prihoda na borzo v prihodnjem letu. Tržni delež modelov umetne inteligence se sicer hitro spreminja, trenutno Alphabetov Gemini raste precej hitreje (30 % mesečno) kot pa ChatGPT (5 %). Družba Meta Platforms (Facebook) je napovedala zmanjšanje investicij v segment »metaverse« (Horizon Worlds, Quest VR) za do 30 %, sredstva bodo porabljena za očala z umetno inteligenco in druge nošene naprave.

Objavljava ameriških makroekonomski podatkov še vedno z zamikom

Zaradi posledic zaprtja ameriške vlade v oktobru in delu novembra, se še naprej objavljajo ameriški makroekonomski podatki z zamikom. Jedrna PCE inflacija, ki je najljubše merilo za inflacijo ameriške centralne banke, za september kaže 0,2 % rast na mesečni ravni in letno rast tik pod 3 %. Trg dela pa kaže nadaljnjo šibkost, saj je padec delovnih mest zasebnega sektorja (ADP) za 32 tisoč, največji od marca 2023. Najbolj so na udaru manjše družbe (manj kot 50 zaposlenih), ki so zabeležile upad zaposlenih za 120 tisoč, medtem ko so večje družbe povečale število delovnih mest.

Dosežena rekordna cena bakra na trgu surovin

Na trgu surovin je bila dosežena rekordna cena bakra, ki je presegla 11.700 dolarjev za tono. Zlato kljub rahlemu padcu ostaja blizu rekordnih vrednosti, cena srebra pa nadaljuje z rastjo, ta je skoraj podvojil svojo vrednost in dosegel nov rekord.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET