Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

                                  Vir fotografije: Getty Images

 

Wall Street so pretekli teden znova zaznamovali podatki o inflaciji, ki so v ZDA in ponekod po državah jedrne Evrope merili manj kot so ocenjevali ekonomisti. Prav tako smo bili deležni podatka o rasti bruto domačega proizvoda iz ZDA. Ameriško gospodarstvo je tako v prvem četrtletju letošnjega leta zabeležilo rast, ki je na letnem nivoju znašala 1,4 % (pred tem je bila rast ocenjena na 1,3 %). Finančni trgi burno spremljajo podatke o zaposlovanju, proizvodnji in inflaciji, saj ti oznanjajo trenutno stanje gospodarstva in posledično s tem krajšajo ali podaljšujejo časovnico zniževanja temeljnih obrestnih mer.

 

Pestro trgovanje z delniškimi naložbami, ki se ukvarjajo z umetno inteligenco 

Trgovanje z delniškimi naložbami, ki se ukvarjajo z umetno inteligenco (UI), je bilo zopet pestro. Delnice Nvidie so namreč po rekordnem padcu, ko je cena delnice zdrsela za več kot 5 % v enem samem trgovalnem dnevu, znova doživele bikovski trend in tržna kapitalizacija Nvidie se je spet povzpela nad 3 bilijone ameriških dolarjev. Kapitalski trgi veliko pozornosti ob UI posvečajo tudi zdravilu za debelost, kjer sta v ospredju podjetji Elly Lilly in Novo Nordisk, ki znova dosegata rekorde. Pretekli teden je bil prav tako uspešen na slovenskem kapitalskem trgu, kjer so delnice Krke, NLB in SaveRe dosegle najvišje vrednosti vseh časov. Izvrstni finančni izkazi in dobra strategija za prihodnost so nedvomni razlogi za uspehe podjetij domačih blue chipov, ki jih podrobno spremljajo tudi tuji investitorji.

V preteklem tednu so bili v ospredju tudi obvezniški trgi, ki so se znatno odzvali na politično dogajanje v Franciji

V preteklem tednu v ospredju niso bili le delniški trgi, ki znova dosegajo nove vrhove, temveč so bili v ospredju tudi obvezniški trgi, ki so se znatno odzvali na politično dogajanje v eni izmed osrednjih Evropskih držav – Franciji. Rotacija na političnem parketu namreč najverjetneje prinaša nekatere spremembe pri fiskalni, migracijski, davčni in zunanji politiki. Trg je pravilno ocenjeval 1. krog volitev v francoski parlament, kjer je zmago žela stranka Marine Le Pen, zato večjih sprememb v donosnosti francoskega dolga ni pričakovati, vsaj dokler niso znani rezultati 2. kroga. Na Evropskem dolžniškem trgu smo posledično videli predvsem zatekanje k nemškemu dolgu, ki velja za najvarnejšo dolžniško naložbo na stari celini. Nemčija ima namreč najboljši dolžniški kazalnik, ki primerja zadolženost države in njen bruto domači proizvod.

Konec preteklega tedna sta se v prvi medsebojni debati pomerila Biden in Trump

Tako kot v Franciji, se lahko premik na političnem parketu pripeti tudi v ZDA, kjer sta se glavna kandidata, Biden in Trump, konec preteklega tedna pomerila v prvi medsebojni debati. Preigravanje na političnem parketu lahko v prihodnjih tednih povzroči nekaj višjo nihajnost delniških trgov, a kljub temu lahko, zgodovinsko gledano, pričakujemo dobre donose, saj se zadnje leto predsedovanja v povprečju zaključi z več kot 10 % rastjo.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškem gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika, ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije ter nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste, nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

 

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.       

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Delniški trgi so uspešno prestali zdrs delnic Nvidie, ki je bil po vrtoglavi rasti v zadnjih tednih bolj ali manj le vprašanje časa. Z izjemo tehnološkega Nasdaqa, v katerem ima Nvidia največjo utež, so se ostali ameriški in globalni borzni indeksi v preteklih dneh obdržali v bližini najvišjih vrednosti. Popravek Nvidie in nekaterih drugih visokoletečih delnic povezanih z umetno inteligenco, je namreč sprožil rotacijo v vrednostne delnice, ki so skozi večji del letošnjega leta močno zaostajale za t.i. rastočimi delnicami.

 

Visoko rast indeksov poganjajo predvsem delnice sektorja informacijske tehnologije

Medtem, ko nas do izteka prve polovice letošnjega leta loči zgolj še nekaj dni, je slika na ameriških borzah zelo podobna tisti iz sredine lanskega leta. Visoko rast indeksov namreč, tako kot lani, poganjajo predvsem delnice sektorja informacijske tehnologije, ki so od začetka leta do danes pridobile 28 %, ter komunikacijskih storitev z 27 % rastjo. Rast so lani poganjali predvsem obeti o nižanju ključnih obrestnih mer, ki pa se v ZDA vsaj zaenkrat še niso uresničili.

Kondicija ameriškega potrošnika ostaja solidna

Da to še zdaleč ni spodkopalo optimizma vlagateljev, so poskrbeli poslovni rezultati največjih podjetij, ki še naprej rastejo po visokih stopnjah, ter preboji na področju umetne inteligence. Ameriška gospodarska rast je bila v zadnjih četrtletjih zelo robustna in nad dolgoročnimi trendi, a zadnji podatki kažejo, da se razpoloženje ameriških potrošnikov malenkost ohlaja. K temu, poleg visokih obrestnih mer, botruje predvsem izčrpanje pandemičnih prihrankov. Vseeno pa kondicija ameriškega potrošnika ostaja solidna. Močan trg dela in pozitivne rasti povprečnih plač botrujejo rasti vrednosti premoženja na borzah, na katerih posredno ali neposredno participira več kot polovica ameriškega prebivalstva.

Evropske borze so v preteklem tednu večinoma beležile rast

Evropske borze so si nekoliko opomogle od pretresov po evropskih parlamentarnih volitvah in v preteklem tednu večinoma beležile rast. Po vzpodbudnih podatkih v maju, so prve junijske ocene indeksov nabavnih managerjev PMI razočarale. Kombiniran indeks PMI je tako iz majskih 52,2 upadel na vrednost 50,8. PMI v predelovalnih dejavnostih pa je upadel celo na 45,6, kar je najmanj po decembru lani. Zadnji podatki torej opozarjajo, da je hitro okrevanje gospodarske rasti v evrskem območju vse prej kot samoumevno. A po drugi strani ne najboljši podatki o gospodarski rasti pomenijo manjši pritisk na inflacijo in s tem več možnosti za nižje obrestne mere.

Ukrepi kitajskih oblasti ostajajo benigni

Kitajske borze so še naprej pod vtisom negotovih gospodarskih podatkov. Ukrepi kitajskih oblasti zaenkrat ostajajo bolj ali manj benigni, dodatno previdnost med vlagatelji pa povzroča zaostrovanje carinske vojne med Kitajsko in zahodom. Po tehničnem odboju v aprilu in maju, hongkonški indeks Hang Seng v zadnjih tednih bolj ali manj stagnira. Povsem nasprotno pa tudi po volitvah  v Indiji niso izgubile zagona delnice na drugem največjem trgu v razvoju. Indijski indeks Sensex je pretekli teden prvič dosegel mejo 78.000 točk. Optimizem spodbujajo predvsem pričakovanja o nadaljevanju za gospodarstvo in borze ugodnih politik vlade starega novega premierja Modija.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

 

 

 

 

Inflacija v Evropi in ZDA je še vedno nad ciljno

 

Na junijskem zasedanju Sveta Evropske centralne banke (ECB) so znižali vse tri ključne obrestne mere za 25 bazičnih točk. Obrestna mera mejnega depozita tako po novem znaša 3,75 odstotka. Kljub rezu ključnih obrestnih mer so tržni udeleženci zasedanje interpretirali kot »sokolje«, kar pomeni, da je bilo sporočilo ECB bolj naklonjeno restriktivni kot ohlapni denarni politiki.

ECB je namreč na zasedanju zvišala napovedi glede rasti inflacije v letu 2025 z dveh na 2,2 odstotka, opozorila pa je tudi na še obstoječe plačne pritiske v območju z evrom. Dodatno je v objavi za javnost poudarila, da denarna politika ostaja v restriktivnem območju, vse dokler bo to potrebno, kar je nato na tiskovni konferenci potrdila tudi predsednica Christine Lagarde.

Eno znižanje ne pomeni serije

Povedala je tudi, da to znižanje obrestnih mer še ne pomeni začetka serije nižanj ključnih obrestnih mer ter da bodo vse nadaljnje odločitve odvisne od razmer v gospodarstvu. Tržni udeleženci pričakujejo v letošnjem letu eden ali dva reza ključnih obrestnih mer za 25 bazičnih točk.

Podobno je tudi ameriška centralna banka Federal Reserve (Fed) na junijskem zasedanju napovedala dalj časa trajajoče obdobje restriktivne denarne politike, saj dosedanje umirjanje inflacije še ni zadovoljivo in ta ostaja nad ciljno. Zadnji, majski podatki glede rasti inflacije in cen pri proizvajalcih so bili sicer spodbudni, cene so porasle manj od pričakovanj. Ob še vedno razmeroma robustnem ameriškem gospodarstvu, predvsem trgu dela, tako člani Feda v letošnjem letu pričakujejo največ dva reza ključne obrestne mere za 25 bazičnih točk.

Delnice tehnoloških družb ostajajo zaželene

Ameriške tehnološke družbe prispevajo k nadaljevanju pozitivnega trenda na ameriških delniških trgih. V prvi vrsti so to delnice gospodarskih družb, ki svoje prihodke ustvarjajo v povezavi z umetno inteligenco in so predstavile spodbudne poslovne rezultate za zadnje četrtletje (Nvidia, Broadcom, Oracle, Adobe).

Ob nadaljevanju evforije glede umetne inteligence je razvijalka čipov Nvidia postala gospodarska družba z največjo tržno kapitalizacijo na svetu, saj je prehitela tako Microsoft kot tudi Apple. Novosti glede umetne inteligence je predstavil tudi Apple, ki bo znani vmesnik UI chatgpt vključil v svoje novejše operacijske sisteme, kar so vlagatelji sprejeli z navdušenjem.

Trgovanje na evropskih delniških trgih pa ne poteka v pozitivnem vzdušju. Tako je predvsem zaradi rezultatov volitev v evropski parlament in posledičnega razpisa parlamentarnih volitev v Franciji. Uspeh strank z roba desnega pola političnega spektra in strah pred porazom vladajoče koalicije predsednika Macrona v Franciji, kar bi otežilo vladanje v državi, se je odrazil v upadu vrednosti evropskih delniških indeksov, predvsem francoskega CAC 40.

SBITOP nadaljuje s polno paro

Indeks SBITOP še naprej raste in je pod vplivom objav dobrih poslovnih rezultatov za prvo četrtletje številnih družb (Krka, Sava Re, Zavarovalnica Triglav, NLB) zrasel na najvišjo vrednost od septembra 2008. Ravno NLB je v začetku junija objavila javno prevzemno ponudbo za odkup delnic banke Addiko Bank. Ob morebitnem uspehu bi NLB tako konsolidirala poslovanje na številnih balkanskih trgih ter vstopila na hrvaški trg.

 

 

 

 

Rekordi in umetna inteligenca

 

Nvidia je prejšnji teden postala podjetje, vredno več kot 3000 milijard evrov. Za Slovenijo ali Evropo nepredstavljive številke. Največje evropsko podjetje je namreč proizvajalec zdravila za hujšanje Novo Nordisk, ki je zadnji dve leti tudi zelo izpostavljena zgodba na kapitalskih trgih. A tržna vrednost je »zgolj« 580 milijard evrov, samo 622 milijard dolarjev. Ta teden je Nvidia prehitela še Apple in postala najvrednejše podjetje na svetu. Pričakovanja o razvoju umetne inteligence in posla, povezanega s tem, so visoka in to odražajo tudi delniški trgi. Mogoče previsoka. A dokler igra traja, so donosi velikanski.

Od začetka leta so delnice Nvidie prinesle neverjetnih 182 odstotkov donosa. Ameriški tehnološki indeks Nasdaq100 pa 22 odstotkov. Podobno tudi delnice Microsofta. Največje evropsko tehnološko podjetje, nizozemski izdelovalec strojev za izdelavo polprevodnikov ASML, s tržno kapitalizacijo slabih 400 milijard in letošnjim donosom 44 odstotkov, sicer sledi tem trendom, a kaj ko ima Evropa manj kot pet tehnološko konkurenčnih podjetij, ZDA pa vsaj nekaj 10. Medtem ko je pri tehnoloških delnicah optimizem na vrhuncu, pa je pri marsikateri drugi delnici ravno obratno. A zaradi velike udeležbe tehnoloških delnic v večini borznih indeksov lahko vseeno govorimo, da so delnice v povprečju relativno drage. Gospodarski cikel trenutno podpira kapitalske trge, pričakujejo se še rezi v obrestnih merah centralnih bank, a ni se treba slepiti, da so ti trendi rasti dolgoročno vzdržni. Ker niso. Nvidia je podjetje, ki je vrednejše od celotnega francoskega gospodarstva. Grafi rasti tehnoloških podjetij vse pogosteje izgledajo parabolično. Zgodovinske borzne izkušnje učijo, da so pretekle tehnološke revolucije, pa naj bo to razvoj železnic v 19. stoletju, avtomobilov v začetku 20., računalnikov v drugi polovici 20. ali interneta v začetku 21. stoletja, prej ali slej pripelje do balona in kasneje do močnih popravkov.

Rast na kapitalskih trgih, ki je zadnja leta omejena na peščico največjih tehnoloških podjetij, je prinesla neuravnotežene portfelje. Dokler ta podjetja rastejo hitreje kot preostali trg, se zdi neumno imeti katerokoli drugo delniško naložbo. A točko preobrata je težko napovedati. Navadno jo vidimo v vzvratnem ogledalu. Zato mora vlagatelj že pred tem razmišljati o razpršitvi in preureditvi portfelja. A brez skrbi. Zdi se, da nam še ne teče voda v grlo. Gibanje kapitalskih trgov po drugi svetovni vojni kaže, da lahko tudi v drugi polovici leta na ameriških trgih pričakujemo še nekaj dodatnega donosa. Leto že sedaj videti odlično, a v preteklosti smo po tako močnem začetku v prvih 100 trgovalnih dneh leta le enkrat leto končali nižje, to je leta 1987. V vseh preostalih primerih, in teh je 20, pa je trg v preostanku leta v povprečju dodal še osem odstotnih točk donosa za povprečni letni donos 24 odstotkov. A pozor: govorimo o ameriškem kapitalskem trgu. V Evropi se zopet zbirajo črni oblaki. Gospodarska aktivnost sicer kaže znamenja oživljanja, a evropske volitve so prinesle pretres v nekaterih pomembnih evropskih državah. Negotov izid francoskih volitev prinaša tveganje. Francoska borza je v zadnjem tednu doživela skoraj 10-odstotni popravek. Vrednotenja francoskega trga pri P/E 14 so bistveno nižja kot v ZDA, a če imamo v mislih, da je bilo vrednotenje na vrhu krize zaupanja v evro in Evropo v obdobju 2012-2014 nekaj na P/E 9, vidimo, da francoske (in tudi preostale evropske) delnice niso poceni, če pride do volilnega rezultata, ki bo prestrašil vlagatelje, s tem pa tudi investitorje v realno gospodarstvo. Pa ta scenarij niti ne vključuje ameriških volitev, ki prihajajo pozno jeseni in zaradi Trumpove grožnje dodatnih carin na evropsko blago vnašajo precejšen nemir med evropska podjetja ter globalne investitorje. Vse napeljuje na to, da sta letošnje poletje in jesen na strani ameriških delnic, Evropa pa bo zopet v primežu povečanega tveganja in nihanj. Za veliko večino vlagateljev je v takem okolju, kjer imamo na izbiro zelo draga tehnološka podjetja na eni ter cenejša, a politično tvegana podjetja na drugi strani, najbolje, da premoženje razporedijo med obe opciji ter skrbno spremljajo razvoj dogodkov. Žal so časi »kupi in pozabi« za nekaj časa mimo.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Ugodni inflacijski podatki in obeti, da bodo pri ameriški centralni banki Fed do konca leta vendarle enkrat znižali obresti, so globalnim borzam dali nov zagon. Ameriški S&P 500 je pred štirimi meseci zaradi odmika rezov obrestnih mer v prihodnost padel na mejo 5.000 točk, pretekli teden pa se je že povsem približal vrednosti 5.500 točk.

 

Ameriška centralna banka na junijskem zasedanju obresti ohranila nespremenjene

Ameriška centralna banka tudi na junijskem zasedanju ni postregla s presenečenji in je obresti ohranila nespremenjene. Trgi so bili nad slišanim vseeno zadovoljni, saj predstavniki Fed do konca leta še vedno pričakujejo vsaj en rez. Pričakovanja ameriških centralnih bankirjev so bila podprta s podatki o inflaciji, ki merjeno s CPI sicer še naprej stagnira, a pozitivno so presenetili podatki o jedrni inflaciji, ki se je znižala na 3,4 % (najmanj po aprilu 2021), ter predvsem indeks cen proizvajalcev (PPI). Stroški proizvodnje ter veleprodajne cene blaga in storitev so namreč na letni ravni upadle za 0,2 %. Zadnja merjenja indeksa PPI in jedrne inflacije torej navdajata z optimizmom, da notranji inflacijski pritiski v ZDA le nekoliko popuščajo, kar je bil povod za rast delniških tečajev in upad zahtevanih donosnosti obveznic v preteklem tednu.

Apple od letošnjega januarja spet podjetje z najvišjo tržno kapitalizacijo

V preteklem tednu so znova blestele delnice, ki so povezano z integracijo umetne inteligence v vsakdan. Nvidia je po delitvi delnic pridobila slabih 9 %. Odlično so se odrezale tudi delnice Appla, pri katerem so razkrili težko pričakovane rešitve s katerimi Apple vstopa na vlak umetne inteligence. Predstavljene novosti sicer ne pomenijo nič revolucionarnega v primerjavi z že poznanimi programi UI, a vlagatelji so bili zadovoljni s tem, da bodo posodobljene Apple naprave sprožile naval novih kupcev, ki bodo želeli integrirati UI v svoj vsakdan. Težave iz preteklih mesecev so tako pozabljene, Applove delnice so pretekli teden pridobile 8 % in Apple je bil od januarja letošnjega leta zopet podjetje z najvišjo tržno kapitalizacijo.

Evropske borze pretekli teden pod pritiskom zaradi rezultatov na evropskih parlamentarnih volitvah

Veliko manj prešerno vzdušje je pretekli teden vladalo na evropskih borzah, ki so bile pod pritiskom zaradi rezultatov na evropskih parlamentarnih volitvah. Burno je bilo predvsem v Franciji, kjer je aktualni predsednik Macron po porazu razpustil parlament in sklical predčasne parlamentarne volitve, na katerih se prav tako napoveduje zasuk v desno. Vlagatelje skrbi predvsem, kaj bi morebitna zmaga Le Peninega Nacionalnega zbora z zavezniki prinesla z vidika fiskalne discipline in položaja Francije v EU. V programu Nacionalnega zbora so denimo nižanja davkov in znižanje upokojitvene starosti. To v času, ko francoski strukturni primanjkljaj že presega 5 %, na trge vnaša negotovost in celo pomisleke o možnosti ponovitve britanskega scenarija iz leta 2022, ko je vlada Liz Truss z napovedjo nevzdržnih ekonomskih politik načela zaupanje vlagateljev v britanski dolg, kar je povzročilo kaos na trgih in nazadnje odstop Trussove po zgolj šestih tednih na položaju. Francoski delniški indeks CAC 40  je pretekli teden izgubil več kot 6 %. Vpliv politične negotovosti se je odražal tudi na večini ostalih borz na stari celini, evropski indeks STOXX 600 je pretekli teden izgubil dobra 2 %.

Na Kitajskem inflacijski podatki ostajajo občutno pod ciljno vrednostjo

Tudi na Kitajskem so bili v središču pozornosti vlagateljev inflacijski podatki, ki pa za razliko od večine zahodnih gospodarstev ostajajo občutno pod ciljno vrednostjo, ki jo je kitajska vlada letos določila pri 3 %. Maja so se cene, merjeno s CPI, na letni ravni zvišale zgolj za 0,3 %, indeks cen proizvajalcev pa je bil pri -1,4 % že dvajseti mesec zapored negativen. Kljub stimulativnim ukrepom, kitajski potrošnik ostaja previden, zaradi česar zaostaja potrošnja, ki je bila predvsem vidna tekom t.i. festivala zmajevih čolnov, ko je osebna potrošnja še vedno zaostaja za predkoronskimi številkami.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Kako vroča je zgodba o umetni inteligenci?

 

Nekoliko bolj negotove so razmere na obvezniškem trgu, kjer inflacija še naprej dirigira smer cen obveznic. Ta se sicer znižuje, vendar ne tako hitro, kot je bilo pričakovati v začetku leta. Močna pa ostaja makroekonomska slika. Če so bile napovedi v začetku leta, da se bo gospodarstvo ohladilo, obenem pa znižala tudi inflacija, zdaj ni tako. Gospodarstvo ostaja močno, potrošniki še naprej optimistični, brezposelnost izredno nizka, take pa so tudi napovedi za prihodnje mesece. Na borznem parketu še naprej prevladuje zgodba o umetni inteligenci. Podjetje Nvidia, ki proizvaja čipe, ki omogočajo, da podjetja lahko krenejo na pot AI, je pred kratkim objavilo rezultate za prvo četrtletje. Izvršni direktor Jensen Huang je rekel, da sta generativna umetna inteligenca in pospešeno računalništvo (angl. accelerated computing) na točki, ko povpraševaje prihaja z vseh strani. Kupci so tako podjetja kot tudi države in razne paradržavne institucije.

Podjetje je v prvem četrtletju realiziralo 26 milijard prihodkov, kar predstavlja 260-odstotno rast v primerjavi s prvim četrtletjem lanskega leta. Glede na prejšnje četrtletje pa 18-odstotno rast. Tudi napovedi ostajajo optimistične, povpraševanje še naprej presega ponudbo in tudi napovedi ostajajo podobne. Delnice so letos pridobile že preko 120 odstotkov. Med preostalimi delnicami, ki so se priključile temi AI, pa so se začele delati razlike. Predvsem delnice tistih podjetij, ki so se označila za AI, a nato rezultati niso pokazali višjih prihodkov, so strmo upadle. Dejstvo je, da bodo pri trenutni spremembi poslovnih modelov nekatera podjetja izgubila, druga pa pridobila. V prihodnjih letih pa verjetno lahko pričakujemo kar nekaj novih zmagovalcev na borznem parketu, predvsem s področja umetne inteligence. Zgodba je sicer vroča in določena vrednotenja visoka, vendar pa lahko AI-revolucijo primerjamo z drugimi tehnološkimi revolucijami v preteklosti. Smo na začetku, spremembe pa ostajajo edina stalnica. Dejstvo je tudi, da je prilagoditev nujna. Kajti kdor se ne bo prilagodil, ne bo več konkurenčen. Razmere na delniških trgih tako ostajajo pozitivne, močna ekonomija in dobri rezultati kljub višjim obrestnim meram držijo delnice visoko.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Globalni borzni indeksi so zadnji majski teden sklenili brez večjih sprememb. V središču pozornosti vlagateljev so bili sveži inflacijski podatki, ki so prišli bolj ali manj v skladu z napovedmi in pričakovanji trga.

 

Fed bo prihodnji teden ohranil status quo na obresti 

Najbolj priljubljen inflacijski kazalnik ameriške centralne banke Fed, indeks cen osebne potrošnje (PCE), je bil aprila pri 2,7 %, kar je bilo dovolj za pozitivno reakcijo na trgih, a malenkostna nihanja med posameznimi merjenji ne spreminjajo širše slike, ki še naprej kaže, da je inflacija v ZDA v zadnjih mesecih obtičala na nivojih, ki presegajo ciljne vrednosti. V skladu s tem bodo pri Fed prihodnji teden skoraj zagotovo ohranili status quo in obresti obdržali na nivoju med 5,25 % in 5,5 %.

V ZDA zaključena sezona objav četrtletnih rezultatov

Sezona objav četrtletnih rezultatov v ZDA se je zaključila. Najvišjo, kar 34 % rast dobičkov na letni ravni, je zabeležil sektor komunikacijskih storitev, več kot 10 % rast so beležile tudi delnice iz sektorja diskrecijske potrošnje, komunalnih storitev, financ ter tehnološke delnice. Na drugi strani so dobički energetskih delnic, ob občutno nižjih cenah energentov v primerjavi z istim obdobjem lani, upadli za 25 %, podoben upad dobičkov so zabeležile delnice iz zdravstvenega sektorja. Povprečna rast vseh sektorjev znotraj indeksa S&P 500 je znašala 6 %.

Upočasnitev upada evrske inflacije

Tudi trend padanja evrske inflacije se je vsaj začasno ustavil. Majski indeks CPI je bil na letni ravni pri 2,6 %, kar je nekoliko več kot v preteklih dveh merjenjih. Upočasnitev upada inflacije na stari celini je predvsem posledica rasti plač, kar vodi v vztrajno rast cen storitev kot je zdravstvena oskrba, zabavna industrija, hotelske namestitve itd., torej področja, kjer plače predstavljajo največji strošek poslovanja. Na drugi strani je v zadnjih mesecih konkretno upadla inflacija na področju energentov in prehrane. Zaradi baznega učinka (z majem lani se je rast cen začela hitreje umirjati), je bil začasen porast inflacije pričakovan in ne bo kaj dosti vplival na odločitev evropske centralne banke, ki bo kot kaže prihodnji teden prvič po letu 2019 znižala ključne obrestne mere. Pri ECB pričakujejo, da bo inflacija do konca letošnjega leta nihala okrog trenutnih nivojev, dokončno znižanje na ciljna 2 % pa napovedujejo v prihodnjem letu.

Zanesljiva zmaga aktualnega indijskega premierja Narendre Modija na parlamentarnih volitvah v Indiji

Vlagatelji na trgih v razvoju so pozdravili napovedi o zanesljivi zmagi aktualnega indijskega premierja Narendre Modija na parlamentarnih volitvah v Indiji, pri čemer bo njegova stranka Baratija Džanata v tretjem mandatu osvojila še nekoliko več sedežev kot na volitvah pred petimi leti. Vlagatelji pričakujejo, da se bo gospodarski razcvet pod stabilno Modijevo vlado nadaljeval – v petek so v Indiji objavili podatek, da je bila letna gospodarska rast v prvem četrtletju kar 7,8 %. Indijski borzni indeks Sensex vztrajno ruši rekorde in je od začetka leta pridobil več kot 20 %. Pri tem pa je potrebno opozoriti, da se pozitivni trendi odražajo tudi na vrednotenjih indijskih delnic, razmerje med ceno in dobičkom indeksa MSCI India je okrog 25, kar je približno dvakrat več kot pri primerljivem indeksu širšega področja trgov v razvoju. Obenem večina za vlagatelje najbolj privlačnih delnic kotira le na indijski borzi, dostop do katere je zaradi administrativnih in birokratskih ovir ter posebnosti za večino globalnih vlagateljev precej otežen. Največja utež trgov v razvoju ostaja Kitajska. Odboj kitajskih delnic se je pretekli teden zaustavil in zdi se, da je bilo pozitivno vzdušje iz sredine maja zgolj posledica preurejanja portfeljev globalnih vlagateljev. Ekonomski kazalci ostajajo na območju med širitvijo in krčenjem. Kitajski porabniki še naprej zmerno zmanjšujejo nakupe dobrin, nekoliko radodarnejši pa so pri nakupih storitev. A vse skupaj ni dovolj za močnejše okrevanje gospodarstva, saj se kriza nepremičninskega trga nadaljuje.

NASVET ZA VLAGATELJE

Največji vpliv na kapitalske trge ohranjajo centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer. Vpliv pričakujemo da se bo nadaljeval v prihodnjih mesecih, saj ekonomska aktivnost ostaja močna. Delniški trgi so v teh okoliščinah v primerjavi z obvezniškimi v boljšem položaju. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose, obenem pa ocenjujemo, da so obrestne mere dosegle svoj vrh. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, spremljamo tudi okrepljene geopolitične napetosti in oboje sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb ter dodatkom obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za malo bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Čas razcveta bank in zavarovalnic

 

Vlagatelji v slovenske delnice zadnjih šest mesecev doživljajo pravo renesanso, saj indeks Ljubljanske borze SBITOP nezadržno raste že od lanskega novembra. Aprila smo sicer doživeli rahel popravek borznih tečajev, saj so se vlagatelji odločili da poberejo nekaj dobička z mize, nato pa so sledile objave finančnih rezultatov prvega četrtletja.

Večina družb, ki so doslej objavile svoje bilance, je poslovala odlično, izjema sta Petrol in Cinkarna Celje. Najbolj sta vlagatelje z odličnimi rezultati presenetili obe kotirajoči zavarovalnici, še posebej Sava Re, ki je po čistem dobičku že skoraj ujela sicer veliko večji Triglav. Zavarovalnica Triglav namreč zbere 60 odstotkov več premij kot Sava Re, v prvem četrtletju pa so ustvarili le 24 odstotkov višji dobiček kot manjša konkurentka.

Saniran izpad zdravstvenega zavarovanja

Kljub temu smo z rezultati Triglava lahko zadovoljni, saj jim je uspelo nadoknaditi izpad premij dodatnega zdravstvenega zavarovanja, ki je bilo z novim zakonom lani ukinjeno. Delničarji Zavarovalnice Triglav bodo kljub slabemu finančnemu rezultatu v letu 2023 zaradi katastrofalnih poplav in ukinitve že omenjenega zavarovanja v drugi polovici junija dobili dividendo v višini 1,75 eur.  Za tak predlog se namreč lahko zahvalimo državnim lastnikom, ki predvsem za Zavod za pokojninsko in invalidsko zavarovanje Slovenije (Zpiz) potrebuje vsakoletno izplačilo dividend.

Če se vrnemo nazaj na rezultate prvega kvartala Save Re, ne moremo mimo zgodovinsko najvišje dobičkonosnosti te zavarovalnice po kriteriju ROE oziroma donosu na kapital. Ta je bil v prvem trimesečju kar 18-odstoten, kar je odličen dosežek tudi v primerjavi z mednarodno konkurenco. V zadnjih letih je bil ta donos med 10 in 12 odstotki, v lanskem prvem četrtletju pa 13,4 odstotka.

Letošnji rezultat gre večinoma pripisati res mirnemu začetku leta, kjer ni bilo večjih škodnih dogodkov in je kombinirani škodni količnik upadel celo na 83,8 odstotka. Vse, kar je pod 95 odstotki, se v zavarovalništvu šteje za uspeh. Vprašanje seveda je, ali lahko ta količnik ostane tako nizek tudi v preostalem letu, saj se največji škodni dogodki tradicionalno zvrstijo prav poleti in jeseni (toče, neurja, poplave, povečan avtomobilski promet).

Odličen dobiček in nova prevzemna tarča

Nova Ljubljanska banka je v začetku meseca organizirala Dan investitorjev, ki so se ga udeležili vlagatelji z vsega sveta. Njihove delnice kotirajo na Londonski borzi (poleg Ljubljanske borze seveda), obveznice pa v Luksemburgu in so tako dobro razpršene tudi med mednarodne vlagatelje.

Tudi NLB v zadnjih letih ustvarja odlične rezultate, v prvem četrtletju je njihov čisti dobiček znašal 140 milijonov evrov. V novi strategiji, ki so jo objavili na dnevu vlagateljev, napovedujejo eno milijardo evrov čistega dobička do leta 2030, kar je dvakrat več kot danes.

Ali bo k temu pripomogel tudi uspešen prevzem Addiko banke, pa ostaja veliko vprašanje, na katerega bomo odgovor še nekaj časa čakali. V lastništvu omenjene banke se je namreč trdno zasidral srbski poslovnež Miodrag Kostič s prijateljskimi lastniki in prav lahko se zgodi spopad za večinski delež. NLB si Addiko želi predvsem zaradi njene hrvaške banke, pa tudi zaradi dodatnega povečanja tržnega deleža NLB v državah nekdanje Jugoslavije.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Minuli teden je bil za ameriški borzni trg izjemen oziroma celo eden izmed najboljših v tem letu, saj so vsi tamkajšnji glavni indeksi dosegli rekordni nivo.

 

Znaki umirjanja inflacije in ugodni podatki o cenah življenjskih potrebščin so na trg poslali optimistično sporočilo o možnem znižanju obrestnih mer s strani ameriške centralne banke, kar je posledično spodbudilo dodatne rasti delnic in tako s seboj poneslo glavne tri indekse do zgodovinskih ravni. Ti so se zvišali tudi zaradi okrepljenega zaupanja vlagateljev, da je ameriško gospodarstvo v dovolj dobrem stanju, da v naslednjih dvanajstih do osemnajstih mesecih prenese višje obrestne mere, kot smo jim bili priča v zadnjih desetih letih. Slednje je spodbudilo ponovni vzpon bikov na trgu. Na drugi strani pa se je indeks cen življenjskih potrebščin aprila, v primerjavi s prejšnjim mesecem, zvišal za 0,3 %. Če to primerjamo s prejšnjim letom pa za stopnjo 3,4 %, kar je manj kot marca. Poleg tega se je umirila tudi jedrna inflacija, ki je očiščena volatilnih stroškov hrane in energije. Če k temu dodamo še upadanje cen nafte na globalnih trgih, lahko vsaj kratkoročno pričakujemo nadaljnje upočasnjevanje inflacije. Nekoliko skrbi prinaša le precejšnja rast nekaterih surovin, med njimi rekordne vrednosti bakra, ki je pomembna surovina predvsem v zelenem prehodu. A tu ni povsem jasno, koliko gre za rast cen »papirnatega« bakra predvsem zaradi aktivnosti finančnih vlagateljev in koliko se je dejansko podražil baker pri proizvajalcih. Kot vidimo v nekaterih drugih primerih iz bližnje preteklosti, je razkorak lahko precejšen.

Plemenite kovine poletele v nebo

Močno so pridobile plemenite kovine. Zlato je preseglo 2400 dolarjev za unčo, srebro pa je pridobilo več kot 10 % in po letu 2013 zopet preseglo vrednost 32 dolarjev za unčo. Vzroke za skokovito rast lahko iščemo predvsem v špekulativno naravnanih vlagateljih, predvsem hedge skladih, ki po nekaj zamujenih priložnostih pri nekaterih drugih surovinah tokrat ne želijo zamuditi igre in visokih donosov.

Upad donosa ameriške 10-letne državne obveznice

Na obvezniškem trgu je donos ameriške 10-letne državne obveznice upadel na 4,4 %. Vzrok se skriva v podatkih o nekoliko nižji inflaciji in šibkejši potrošniški porabi, ki se odraža v pričakovanjih po dvakratnem znižanju obrestne mere s strani Fed.

Pozitivni trendi na azijskih delniških trgih

Nadaljujejo se pozitivni trendi na azijskih, predvsem kitajskem, delniškem trgu. Kitajske oblasti namenjajo dodatna sredstva za reševanje nepremičninske krize, a so zneski zopet premajhni v primerjavi z nakopičenimi težavami. Solidni rezultati poslovanja kitajskih tehnoloških gigantov so ob relativno nizkih vrednotenjih dovolj, da trg gleda bolj optimistično v prihodnost. Ne smemo pozabiti, da so pri nekaterih delnicah popravki v zadnjem letu in pol dosegli več kot 70 % ter da so delnice že ob manjši rasti poslovanja naenkrat postale privlačne. Ob tem moramo zamižati na eno oko in odmisliti del tveganja, da se centralna oblast in partija ponovno vmešavata v poslovanje podjetij, a na kratek rok to gre in zdi se, da je pred nami vsaj krajše obdobje okrevanja tečajev.

NASVET ZA VLAGATELJE

Največji vpliv na kapitalske trge imajo že nekaj časa centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer. Ta vpliv lahko pričakujemo, da se bo nadaljeval v prihodnjih mesecih. Delniški trgi so tu v primerjavi z obvezniškimi v nekoliko boljšem položaju. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast na drugi strani zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika na obvezniškem trgu. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose, obenem pa ocenjujemo da so obrestne mere dosegle svoj vrh. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, obenem pa spremljamo rast geopolitičnih napetosti in oboje sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb ter dodatkom obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za malo bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih zelo privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

Obrestne mere dosegle vrh

 

V začetku aprila so vlagatelje prestrašili neugodni inflacijski podatki in retorika centralnih bank. Centralne banke so v svoji retoriki reze obrestnih mer skoraj povsem umaknile z mize. Vlagatelji so v njihovih sporočilih celo razbrali možnost ponovnega dviga obrestnih mer, čeprav tega centralne banke nikoli niso potrdile. A vlagatelji vedno odreagiramo pretirano zaskrbljeno ali pa preveč evforično. A konec aprila in v začetku maja so ekonomski podatki začeli potrjevati, da kljub lepljivi naravi inflacija vseeno zlagoma upada, in vlagatelji so si oddahnili. V Evropi lahko prvi rez s precejšnjo verjetnostjo pričakujemo junija, kasneje pa še septembra in verjetno novembra. Medtem bo Fed še počakal, saj trg dela ostaja zelo močan, a odpira se okno za rez v septembru. Močnejši upad obrestnih mer lahko pričakujemo v prihodnjem letu.

Vse to ugibanje okoli politike obrestnih mer je prineslo močan majski odboj delniških pa tudi obvezniških trgov. Rast je seveda močno podprta z dobrimi rezultati poslovanja največjih svetovnih podjetij v prvem četrtletju, pa tudi s smelimi napovedmi za preostanek leta. Vzpodbudno je, da vidimo širitev območja rasti, se pravi, da trga ne vodi le nekaj največjih tehnoloških podjetij, ampak se rast širi tudi na preostala podjetja. Letos še posebej dobro, po letih stagnacije, kaže delnicam finančnih družb, predvsem bank. Slednje žanjejo ugodne razmere na finančnih trgih, saj so razlike med obrestnimi merami, ki jih računajo posojilojemalcem, in tistimi, ki jih plačujejo svojim varčevalcem, visoke in najvišje v zadnjih desetih letih. Dober gospodarski položaj drži slaba posojila na zelo nizkih ravneh, aktivnost vlagateljev pa krepi investicijske prihodke. Delnice finančnih družb so tako letos prinesle 12-odstotni donos v evrih, a so rezultati med bančnimi delnicami še boljši, še posebej med evropskimi bankami. Prej omenjeno počasno zniževanje obrestnih mer centralnih bank je voda na mlin vlagateljem v finančne delnice tudi za preostanek leta. Tudi če pogledamo slovensko borzo, je delnica NLB letos zvezda borznega parketa. Poleg tehnologije letos precej bolje kot lani kaže delnicam iz panoge zdravstva, saj se uspeh zdravila za hujšanje preliva tudi na druga področja zdravstva in letošnji donos je skoraj 9-odstoten. Panoga v donosu sicer nekoliko zaostaja za globalnim indeksom, a kar privlači vlagatelje, so relativno nizka vrednotenja in predvsem sprememba v trendih oziroma dinamiki, saj smo do zdravila za hujšanje zadnja leta iz podjetij le redko dobivali novice o pomembnih prebojih oziroma novih odkritjih.

Vrh v obrestnih mer ima še eno pomembno implikacijo. Povečuje privlačnost trgov v razvoju. Države trgov v razvoju se največkrat zadolžujejo v dolarjih, družbe trgujejo v dolarjih ali pa uporabljajo valutne, predvsem dolarske klavzule v svojih pogodbah. Vse to je logično, saj zaradi manjše stabilnosti njihove valute vzbujajo manj zaupanja kot dolar. A ker so obrestne mere visoke, to pomeni precejšen pritisk na dobičke družb in predvsem stroške zadolževanja tako družb kot držav. Obrat v obrestnih merah sedaj veča privlačnost investiranja v te bolj tvegane, a hitreje rastoče trge. Največjo utež predstavlja tudi Kitajska s svojimi ekonomskimi težavami, a vseeno vlagatelji že nekaj tednov očitno kitajski delniški trg ocenjujejo kot dovolj privlačen, da povečujejo naložbe. Kitajski trg je bil tako najboljši med vsemi večjimi trgi v aprilu in začetku maja. Tudi nedavni rezultati največjih tehnoloških družb kot so Tencent, Alibaba in JD, čeprav ne blesteči, so dovolj dobri, da podpirajo nadaljnjo rast kitajskih delniških naložb. Ne pozabimo, kitajska gospodarska kriza ter vmešavanje partije v podjetja je nekaterim podjetjem prinesel tudi 70% upad vrednosti delnic in sedanji odboj ki traja dober mesec je zgolj prvi korak v stabilizaciji položaja, a tiste pogumnejše vlagatelje predstavlja lepo naložbeno priložnost.