Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden so ameriški indeksi S&P 500, Nasdaq 100 in Russell 2000 dosegli nove rekordne vrednosti, kljub negotovostim zaradi zaprtja ameriške vlade. Izstopal je tehnološki sektor zaradi optimizma glede umetne inteligence, kar je bilo podkrepljeno z novicami o sekundarni prodaji deležev OpenAI (ki je postal najvrednejše zasebno podjetje z vrednotenjem 500 milijard dolarjev) in novih partnerstvih, kot je dogovor Hitachija z OpenAI. Ustanovitelj družbe Amazon, Jeff Bezos, je opozoril, da je trenutni val vlaganj v umetno inteligenco podoben »industrijskemu balonu«, ki lahko vodi do izgub, a bo dolgoročno prinesel koristi za družbo. V tehnološkem sektorju so vlagatelji še naprej preferirali podjetja, ki razvijajo infrastrukturo za umetno inteligenco, vključno z neocloud ponudniki in proizvajalci čipov. Dobro se je odrezal tudi farmacevtski sektor, saj sta ameriška družba Pfizer in ameriška vlada sklenila dogovor o znižanju cen zdravil na recept v zameno za triletni odlog na višje carine za uvoz zdravil. V Evropi in Aziji so delniški indeksi sledili rasti ameriških trgov, pri čemer sta tako japonski Nikkei (pod vplivom partnerstva Hitachija z OpenAI) in STOXX Europe 600 dosegla nov rekord. V Evropi je bila septembra inflacija 2,2 %, kar le rahlo odstopa od ciljnega nivoja ECB in krepi pričakovanja o nespremenjeni denarni politiki.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Zamik objave ekonomskih podatkov in rast cene zlata ob političnem sporu v ZDA

Zaprtje ameriške vlade je povzročilo zamik objave ključnih ekonomskih podatkov in povečalo negotovost ter volatilnost na finančnih trgih. Politični spopad med predsednikom Trumpom in opozicijskimi demokrati je prerasel v javno izmenjavo ostrih izjav in obtožb, pri čemer so republikanci zahtevali podaljšanje državnega financiranja brez novih pogojev, demokrati pa so vztrajali pri povečanju izdatkov za zdravstvo v proračunskem paketu. Trumpova administracija je napovedala možnost množičnih odpuščanj v javnem sektorju, kar je sprožilo burne odzive med politiki in javnostjo. Politična negotovost je vplivala na trge, sicer ne na delniške, ampak so vlagatelji iskali varne naložbe v dolgoročnih obveznicah in zlatu. Na trgu obveznic so trgovci okrepili stave na rast cen 10-letnih ameriških državnih obveznic. Cena zlata je dosegla rekordno raven, k čemur so pripomogla tudi pričakovanja o znižanju obrestnih mer in prilivi v ETF sklade, vezane na zlato.

Upad zaposlovanja v ZDA in napetosti v Fedu povečujejo pričakovanja o znižanju obrestnih mer

Ob zamiku objave podatkov z ameriškega trga dela zaradi zaprtja vlade, so vlagatelji spremljali objavo ADP podatkov o trgu dela.  Podatki so pokazali nepričakovani upad števila delovnih mest v zasebnem sektorju (-32.000), kar je dodatno okrepilo pričakovanja o znižanju obrestnih mer. Kljub temu so podjetja še vedno previdna pri zaposlovanju, rast plač pa se je upočasnila. V nekaterih sektorjih, kot so izobraževanje in zdravstvo, je bilo še vedno zaznati rast zaposlenosti. ISM kazalnik predelovalnih dejavnosti je že sedmi mesec zapored pod mejo 50, kar kaže na krčenje tega sektorja v ZDA. V sagi okoli odstavitve guvernerke Fed, Lise Cook, je vrhovno sodišče ZDA zavrnilo zahtevo predsednika Trumpa za takojšnjo odstavitev. Lisa Cook tako ostaja na položaju do končne odločitve sodišča.

Fitch zvišal bonitetno oceno Slovenije na A+: domači trgi v plusu, Krka pod pritiskom ruskih groženj

V petek je bonitetna agencija Fitch zvišala bonitetno oceno Republike Slovenija na A+ z A s stabilnimi obeti. Dvig ocene odraža pozitivno stanje slovenskih javnih financ in zniževanje javnega dolga kot odstotka BDP. Slovenija se po novem pri agenciji Fitch nahaja v družbi Francije, Belgije, Estonija in Malte. Ljubljanski SBI TOP je teden zaključil pozitivno kljub padcu cen delnic Krke. Slednje so bile pod pritiskom zaradi grožnje ruskega predsednika Putina o nacionalizacij sredstev tujih podjetij, ki še vedno poslujejo v Ruski Federaciji. Na tem tržišču je lani Krka ustvarila skoraj 20 % vseh prihodkov.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden so zaznamovali premiki na finančnih trgih in pomembni politično-gospodarski dogodki. V ZDA je največ pozornosti pritegnil dogovor TikToka z družbo Oracle, ki naj bi rešil dolgo trajajočo regulatorno negotovost glede varnosti podatkov. Dogovor je bil sprejet kot signal, da platforma lahko ostane prisotna na ameriškem trgu, kar je nekoliko umirilo napetosti med Washingtonom in Pekingom, hkrati pa odprlo prostor za razmislek, kako bodo ameriške oblasti v prihodnje obravnavale tehnološka podjetja iz tujine.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Ameriška rast in inflacijski pritiski pognali zlato na nove višave

Vnovične rekorde je dosegalo zlato, ki je poskočilo na rekordne vrednosti nad 3.700 dolarjev za unčo, pri čemer je tečaj v ameriških dolarjih v letošnjem letu pridobil že več kot 40 %. Vzpon gre povezati s podatki o ameriškem gospodarstvu, ki so znova presegli pričakovanja. Revidirana rast BDP za drugo četrtletje je pokazala 3,8-odstotno letno stopnjo, močno podprto s potrošnjo storitev in vlaganji v programsko opremo ter umetno inteligenco. Potrošnja Američanov ostaja robustna, obenem pa zadnji podatki o zahtevkih za nadomestilo za brezposelnost nakazujejo umirjanje zaposlovanja. Kombinacija močne gospodarske rasti, vztrajnega pritiska na cene in negotovosti glede prihodnjih obrestnih mer, je ustvarila pogoje za dodatni beg vlagateljev v varna zavetja, kar je še podkrepilo rast cene zlata.

Alibaba stavi na umetno inteligenco: partnerstvo z Nvidio in globalna širitev

Na Kitajskem je bila v ospredju Alibaba, ki je na letni konferenci predstavila načrte za širitev posla umetne inteligence. Podjetje je namreč napovedalo partnerstvo z Nvidio ter gradnjo novih podatkovnih centrov v Evropi, Latinski Ameriki in Aziji, s čimer krepi svojo infrastrukturo in utrjuje položaj v tekmi z domačimi tekmeci Tencent-om in DeepSeek-om. Napovedi so sprožile močan skok tečajev, saj investitorji prepoznavajo, da bi lahko prav vlaganja v umetno inteligenco v prihodnje postala glavni vir rasti za podjetje in širše kitajsko gospodarstvo.

Ameriška politika na preizkušnji: negotovost pred zaprtjem vlade

Ob tem se v ZDA znova približuje nevarnost zaprtja vlade. Čeprav so tovrstni dogodki v preteklosti večinoma minili brez večjih posledic za trge in gospodarstvo, se lahko izkaže, da bodo tokrat razmere drugačne. Grožnje predsednika Trumpa, da bi del začasne prisilne odsotnosti javnih uslužbencev postal trajen, odpirajo možnost trajnejših posledic za trg dela, ki je že pokazal znake šibkosti. Morebitna prekinitev dela ministrstev bi pomenila tudi odlog pri objavi ključnih gospodarskih statistik, kar bi zapletlo delo ameriške centralne banke pri oblikovanju denarne politike. V prihodnjem tednu bo tako v ospredju razplet političnih pogajanj v Washingtonu glede zaprtja vlade, poleg tega pa bodo vlagatelji spremljali objave inflacijskih podatkov v evro-območju in objavo statističnih podatkov o brezposelnosti v ZDA.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

Osrednji dogodek preteklega tedna je bilo zasedanje ameriške centralne banke (Fed), ki je po več mesecih pritiska znižala ključno obrestno mero za četrt odstotne točke, na razpon 4,0–4,25 %. Predsednik Feda Jerome Powell je kot razlog navedel upočasnitev povpraševanja po delavcih in rast brezposelnosti na 4,3 %, kar je najvišje v skoraj štirih letih. Fed napoveduje še dve znižanji letos in eno v prihodnjem letu. Med guvernerji je bil proti odločitvi le novopečeni guverner Miran, ki je goreč podpornik predsednika Trumpa in je zagovarjal večje znižanje.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

Makroekonomski podatki ZDA

Drugi makroekonomski podatki iz ZDA so bili pretekli teden precej bolj spodbudni. Število novih zahtevkov za nadomestilo za brezposelnost je doživelo največji padec v skoraj štirih letih, in sicer za 33.000 na 231.000, kar je v skladu z dolgoletnim povprečjem. Maloprodaja v ZDA je avgusta zrasla za 0,6 %, kar je preseglo pričakovanja analitikov, saj je devet od trinajstih kategorij zabeležilo rast.

Gibanje kapitalskih trgov

Na kapitalskih trgih so glavni ameriški indeksi – S&P 500, Nasdaq, Dow Jones in Russell 2000 – v preteklem tednu vsi dosegli rekordne vrednosti. S&P 500 je presegel 6.660 točk, Nasdaq 100 in Russell 2000 pa sta zrasla za več kot 2 %. Trgovanje je v petek doseglo tretji najvišji obseg v zgodovini merjenj (od leta 2008), s 27,7 milijarde zamenjanih delnic. Na evropskih trgih je DAX izgubil 0,2 %, medtem ko je SBITOP na Ljubljanski borzi upadel za 1,2 %.

Dogajanje med podjetji

Med posameznimi podjetji je izstopal Intel, ki je po objavi, da bo Nvidia investirala 5 milijard dolarjev in da bosta podjetji skupaj razvijali čipe za osebne računalnike in podatkovne centre, zabeležil 23-odstotno rast delnice. Dogovor sicer še čaka na odobritev regulatorjev. Povezava med Intelom in Nvidio pomeni izziv za tajvanskega giganta TSMC, ki proizvaja večino naprednih čipov.

Meta Platforms je predstavila nova pametna očala Ray-Ban z vgrajenim zaslonom in integracijo umetne inteligence. Očala omogočajo prikaz sporočil, video klice, navigacijo in uporabo AI-storitev. Podjetje je v partnerstvu z EssilorLuxottico vložilo 3,5 milijarde dolarjev v razvoj očal in napoveduje nadaljnje inovacije na področju razširjene resničnosti.

Apple je začel prodajo novih modelov iPhonov, kar je povzročilo rast delnice za več kot 3 %. Oracle je v pogovorih z Meto za 20-milijardni dogovor o storitvah računalništva v oblaku, kar potrjuje rast povpraševanja po infrastrukturi za umetno inteligenco. Google je napovedal spremembe v oglaševalskem poslovanju zaradi zahtev Evropske unije.

Med farmacevtskimi podjetji je Novo Nordisk zabeležil 18-odstotno rast prodaje v prvem polletju, delnica pa je okrevala za več kot 30 % od avgustovskega dna.

SEC je napovedal, da bo obravnaval predlog predsednika Trumpa za zmanjšanje pogostosti poročanja podjetij iz četrtletnega na polletno. Predlog je sprožil razpravo o vplivu na transparentnost, stroške podjetij in volatilnost trga. V Evropi večina podjetij že poroča polletno, a številna še vedno objavljajo četrtletne rezultate zaradi pričakovanj vlagateljev.

Geopolitično dogajanje

Na političnem področju je predsednik Donald Trump napovedal pogovor s kitajskim predsednikom Xi Jinpingom po doseženem okvirnem dogovoru glede prihodnosti TikToka. Dogovor predvideva, da bo ByteDance licenciral algoritme ameriški podružnici, kar omogoča nadaljnje delovanje aplikacije v ZDA. Pogovori so potekali v Madridu, v ospredju pa so bili tudi trgovinski odnosi in ameriške sankcije proti kitajskim podjetjem.

 

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Rezultati slovenskih blue chipov večinoma pozitivni

Objave poslovnih rezultatov glavnih slovenskih borznih družb za prvo polovico letošnjega leta so bile večinoma spodbudne. Največja slovenska borzna družba po tržni kapitalizaciji Krka je v prvi polovici leta dosegla več kot milijardo evrov prihodkov od prodaje, kar je bil rekordni znesek za to obdobje. Čisti dobiček je znašal 247 milijonov evrov in je bil za 11 odstotkov višji od lanskega primerljivega obdobja. Največja slovenska bančna skupina NLB je prav tako objavila rekordne prihodke za prvo polovico leta. Čistih obrestnih prihodkov je bilo za 466 milijonov evrov, neobrestnih pa za 169 milijonov evrov. Rekorden pa ni bil čisti dobiček, ki je pri 274 milijonih evrov za šest odstotkov zaostajal za lanskim. Nadzorni svet je potrdil nov mandat za predsednika uprave Blaža Brodnjaka ter za člana uprave Archibalda Kremserja in Andreasa Burkhardta.

Petrol je v tem obdobju ustvaril skoraj tri milijarde evrov prihodkov, čisti dobiček pa je znašal 75 milijonov evrov. Uprava Petrola sicer ni zadovoljna z rezultati, saj ti zaostajajo za načrtovanimi. Krivdo pripisujejo državnim ukrepom glede omejitev prodajnih cen naftnih derivatov. Zavarovalnici sta poslovali precej bolje kot lani v luči ugodnega škodnega dogajanja in rasti pobranih premij. Zavarovalnica Triglav je imela nekaj več kot milijardo evrov prihodkov in 91 milijonov čistega dobička, Zavarovalnica Sava pa 610 milijonov prihodkov in 58 milijonov evrov čistega dobička. Pri tem je Zavarovalnica Triglav zvišala načrte za letošnje leto za približno tretjino. Preseganje načrta so napovedali tudi v Cinkarni Celje, kjer so v prvem polletju ustvarili skoraj 112 milijonov evrov prihodkov in čisti dobiček v višini 12 milijonov evrov. Luka Koper je tudi izboljšala poslovanje, prihodki so dosegli 188 milijonov evrov, čisti dobiček pa skoraj 44 milijonov evrov. Telekom Slovenije je posloval podobno kot v lanskem prvem polletju, 354 milijonov evrov je imel prihodkov in 30 milijonov evrov čistega dobička.

Francoske javne finance ponovno pod drobnogledom

Francoski predsednik Macron je v torek, 9. septembra, imenoval že petega premiera v manj kot dveh letih. Povod za padec vlade premiera Bayrouja in odsotnost podpore zaupnici njegove vlade je bil predlog proračuna za 2026, v katerem je bilo predvidenih za 44 milijard evrov rezov, kar pa je bila previsoka številka za opozicijo, ki bi raje videla višanje davkov za premožnejše. Potreba po tovrstnih ukrepih je posledica klavrnega stanja francoskih javnih financ. Francoski proračunski primanjkljaj je bil leta 2024 najvišji v območju z evrom (5,8 odstotka), francoski bruto dolg v primerjavi z BDP znaša 114 odstotkov in znotraj območja z evrom zaostaja le za grškim in italijanskim.

Trenutne fiskalne težave so posledica Macronovega obsežnega nižanja davkov ter povečanih izdatkov zaradi pandemije covida-19 in energetske krize zaradi vojne v Ukrajini. Vsi vzroki za takšno proračunsko luknjo pa niso iz bližnje preteklosti, saj gre za sistemski problem francoske vlade, ki ni imela proračunskega presežka že vse od daljnega leta 1970. Francoski državljani so navajeni na veliko vlogo države v njihovem življenju, saj je javna potrošnja predstavljala skoraj 58 odstotkov francoskega BDP v letu 2024. V tem letu je skoraj polovica vseh javnih izdatkov bilo porabljenih za pokojnine, zdravstvo in nadomestila za brezposelnost, pri čemer imajo osebe, starejše od 65 let, v Franciji višje prihodke kot prebivalstvo v delovno aktivnih letih. Posledice proračunskih težav se odražajo v povišanih zahtevanih donosih na državne obveznice, ki se gibljejo na istih ravneh kot italijanske. Vrstijo se tudi nižanja bonitetnih ocen, nazadnje je Fitch znižal bonitetno oceno na A+ z AA-, kar je sicer še vedno eno stopnjo višje od slovenske.

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Minuli teden so finančne trge zaznamovala precejšnja nasprotja med makroekonomskimi podatki in posledičnimi odzivi delniških trgov. V Združenih državah so avgustovski podatki s trga dela pokazali izrazito upočasnitev zaposlovanja, saj je bilo ustvarjenih le 22 tisoč novih delovnih mest, precej manj kot prvotno pričakovanih 75 tisoč. Prav tako zaskrbljujoč je bil podatek o zahtevkih za primer brezposelnosti, kjer je 263 tisoč zaposlenih prvič iskalo pomoč, precej več kot pričakovanih 235 tisoč. Več zahtevkov kot prvotno pričakovano naj bi prišlo iz zvezne države Texas, kjer so nižje cene surove nafte povzročile odpuščanja v celotni dobavni verigi naftne industrije največje zvezne države. Kljub šibkejšemu zaposlovanju inflacija vztraja. Jedrna inflacija se je obdržala pri 3,1 %, daleč od cilja Fed. Ameriška centralna banka se je tako znašla pred zahtevno dilemo slabšega trga dela in izjemno robustne inflacije. Mehkejši trg dela narekuje znižanje obrestnih mer, a visoka inflacija zmanjšuje manevrski prostor. Razprava, ali bo rez v tekočem tednu pomenil premišljeno potezo ali tveganje za kredibilnost Fed, ostaja osrednja tema med globalnimi vlagatelji.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Evropa med inflacijskim olajšanjem in političnimi pretresi, Kitajska pa znova v deflaciji

V Evropi slika ostaja precej mešana. Inflacija se sicer znižuje hitreje od pričakovanj, kar bi lahko omogočilo ECB nadaljevanje sproščanja monetarne politike, toda gospodarska aktivnost v Nemčiji in Franciji kaže znake stagnacije. Pretekli teden so trgi zanihali predvsem zaradi nezaupnice francoski vladi, ki kljub blagim posegom v državni proračun ni uspela ubraniti svojega položaja. Vlada Bayroua je tako padla po zgolj 9-mesecih delovanja, zgolj 24 ur po padcu pa je predsednik Macron že imenoval novega premiera Sebastiana Levorna, ki je v preteklih letih zasedal mesto ministra za obrambo.  Na daljnem vzhodu kitajskim oblastem kljub stimulativnim ukrepom ne uspe obrniti trenda v nepremičninskem sektorju. Potrošniki tako ostajajo zadržani, inflacija pa je zopet padla pod ničelno raven, na -0,4 odstotka na letni ravni.

Oracle z oblakom podira rekorde; Larry Ellison prehitel Muska in postal najbogatejši zemljan

Med posameznimi panogami pa tehnološki sektor, zlasti umetna inteligenca, ostaja gonilo globalnih trgov. Pretekli teden je mednarodne vlagatelje predvsem presenetila izjemno vzpodbudna napoved družbe Oracle, ki napoveduje izredno visoko rast računalnika v oblaku. Družba Oracle je namreč napovedala, da se bo promet v segmentu v naslednjih 4-letih povišal z 10 milijard letno, na astronomih 144 milijard ameriških dolarjev. Napoved družbe je s seboj potegnila tudi proizvajalce polprevodnikov, za katere mnogi analitiki smatrajo, da bodo deležni večjih naročil s strani družbe Oracle, v kolikor bodo v družbi Larry-a Ellisona želeli doseči tako visoke cilje. Prvi mož Oracla je po več kot 35-odstotnem skoku delnic družbe Oracle postal najbogatejši zemljan in s tem prehitel Elona Muska, ki je delni lastnik družbe Tesla, SpaceX ter Neuralink in ostalih. Ameriška podjetja še naprej potrjujejo izjemno rast prihodkov in dobičkov, čeprav se med vlagatelji krepi razprava, ali lahko tako visoke stopnje rasti ostanejo vzdržne tudi v prihodnjih četrtletjih.

V prihodnjem tednu bodo vlagatelji pozorni predvsem na odločitev ameriške centralne banke o obrestnih merah, nove inflacijske podatke iz evrskega območja ter na signale kitajskih oblasti glede morebitnih dodatnih fiskalnih spodbud.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Dogajanje na svetovnih trgih je v zadnjem tednu zaznamovala kombinacija šibkih makroekonomskih podatkov, podjetniških novic in regulatornih ukrepov. V ospredju so bile ZDA, kjer je S&P 500 tekom tedna dosegel novo rekordno vrednost, a je optimizem hitro zbledel po objavi šibkega poročila o delovnem trgu v avgustu. Število novih delovnih mest je v avgustu naraslo le za 22.000, kar je precej pod pričakovanji analitikov. Stopnja brezposelnosti se je zvišala na 4,3 %, najvišje po letu 2021, kar je sprožilo val špekulacij o prihajajočem znižanju ključnih obrestnih mer s strani ameriške centralne banke Fed. Tržni udeleženci so prepričani v nižanje za 25 bazičnih točk na septembrskem zasedanju Fed, dopuščajo pa tudi možnost večjega nižanja za 50 bazičnih točk. To se je odrazilo v padcu donosnosti ameriških državnih obveznic in rasti cen obveznic.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Negotovost na trgu dela je dolar potisnila navzdol, zlato na nov rekord

Negotovost na trgu dela je sprožila tudi premike na valutnih trgih, kjer je ameriški dolar izgubil del vrednosti proti glavnim svetovnim valutam. Dodatno je objava slabših podatkov o ameriški proizvodnji okrepila skrbi glede vzdržnosti gospodarske rasti v ZDA, saj so podatki o zaposlovanju nakazali na ohlajanje gospodarske aktivnosti. Vlagatelji so se zatekli v varnejše naložbe, kar je povzročilo rast povpraševanja po ameriških in evropskih obveznicah. Med varnimi naložbami je potrebno izpostaviti tudi zlato, čigar cena je merjena v ameriških dolarjih (in evru) v preteklem tednu dosegla novo rekordno vrednost.

Britanske obveznice na najvišji ravni po letu 1998, funt pod pritiski

Na evropskih trgih je bilo v ospredju Združeno kraljestvo, kjer so donosi na 30-letne državne obveznice dosegli najvišjo raven po letu 1998. Razlog za to so vztrajno visoka inflacija, negotovost glede fiskalne politike in pritiski na novo vlado, da zagotovi stabilnost javnih financ. Britanski funt je v primerjavi z evrom blizu najnižjih ravni od leta 2023, kar odraža zaskrbljenost vlagateljev glede prihodnjih fiskalnih ukrepov.

Kitajska ohlaja borzno evforijo z novimi ukrepi proti špekulacijam

Na Kitajskem so regulatorji napovedali nove ukrepe za omejevanje špekulacij na delniškem trgu, potem ko je delniški trg v zadnjih dveh mesecih zabeležil izjemno rast (skoraj 15 %). Oblasti želijo preprečiti ponovitev evforičnih balonov iz preteklosti in zagotoviti stabilnejšo rast, kar vključuje omejitve pri odpiranju novih trgovalnih računov in nadzor nad uporabo finančnega vzvoda. Hkrati so bile banke in borznoposredniške hiše pozvane k večji previdnosti pri spodbujanju malih vlagateljev.

Pretresi v Nestléju, rekordni paket za Muska in Googlov pravni triler

Med novicami glede gospodarskih družb je izstopal Nestlé, kjer je odstop izvršnega direktorja zaradi kršitve internih pravil povzročil padec delnice po objavi za več kot 3 %. Podjetje se že nekaj časa sooča z izzivi na trgu in notranjimi pretresi, kar je dodatno omajalo zaupanje vlagateljev. V ZDA je Tesla objavila predlog rekordnega, skoraj bilijon dolarjev vrednega nagrajevalnega paketa za Elona Muska, ki naj bi ga motiviral za nadaljnje vodenje podjetja in doseganje ambicioznih ciljev na področju robotike in umetne inteligence.  Google je v sodnem postopku pred ameriškimi sodišči uspel preprečiti prisilno prodajo brskalnika Chrome, kar je sprožilo rast delnice za več kot 9 %. Sodba potrjuje, da generativna umetna inteligenca spreminja industrijo brskalnikov in predstavlja konkurenco Googlu. Google bo skladno s sodbo sicer moral deliti podatke s konkurenti in prekiniti s sklepanjem ekskluzivnih pogodb za distribucijo svojega brskalnika.

Broadcom z AI čipi navdušil trge

Ameriški Broadcom je objavil poslovne rezultate za tretje četrtletje in vlagatelje navdušil z izjemno rastjo prihodkov, predvsem zaradi eksplozivnega povpraševanja po AI čipih. Prihodki iz segmenta umetne inteligence so v tretjem četrtletju narasli za 63 % in dosegli 5,2 milijarde dolarjev, podjetje pa napoveduje še močnejšo rast v naslednjem četrtletju. Broadcom je naznanil, da je pridobil novega strateškega kupca, za katerega se je izkazalo, da je OpenAI, kar dodatno utrjuje njegov položaj v industriji. Delnica je ob objavi rezultatov poskočila za skoraj 10 %, analitiki pa so množično dvignili ciljne cene.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Kredibilnost centralnih bank na preizkusu

 

Kaj se trenutno dogaja v ZDA? Ameriška država še naprej beleži visok primanjkljaj, kar pomeni, da se zadolževanje povečuje, posledično pa narašča dolg. Prišli so že do točke, ko so obrestne mere na koncu krivulje tako visoke, da zadolževanje ni več smiselno. Država se tako zadolžuje na kratki rok, kar pa dolgoročno ni vzdržno. Ameriški predsednik Trump si prizadeva, da bi Fed obrestne mere znižal. Nižje obrestne mere bi pomenile, da bi se zadolževanje Amerike pocenilo. Fed ima mandat, da ustvarja pogoje, ki prinašajo visoko zaposlenost in da je inflacija v rangu dveh odstotkov. Ali mu je to v preteklosti uspelo? Če pogledamo številke o inflaciji, definitivno ne. Smo na razpotju, ko se zdi, da bodo cene zaradi carin ponovno začele naraščati, kar v praksi pomeni, da bi moral Fed obrestne mere morda celo dvigniti. To bi še podražilo zadolževanje države oziroma ne bi bilo več smotrno, kar bi pomenilo, da mora država znižati izdatke. To pa ne gre skupaj z ekonomsko politiko, ki jo vodi Trump.

Za Fed in raven obrestnih mer v ZDA prihaja zelo pomemben teden. Prihodnji četrtek dobimo podatke o inflaciji in tudi proračunskem primanjkljaju. Ta bo pokazal izplen carin, inflacija pa, ali cene že naraščajo. To bi moralo definirati politiko Feda 17. septembra. Če bo inflacija nižja od pričakovane, lahko pričakujemo rez. Če bo višja, pa bo Fed zelo težko upravičil znižanje in si še zmanjšal kredibilnost, sploh če bodo cene v prihodnjih mesecih še naraščale. To vse vpliva na valutni križ dolar – evro. V primeru nižanja obrestnih mer lahko pričakujemo, da bo dolar še nekoliko izgubil proti evru.

V primeru znižanja obrestnih mer lahko pričakujemo, da bo dolar še nekoliko izgubil proti evru. V nasprotnem primeru pa zna dolar celo pridobiti. V vsakem primeru pa lahko pričakujemo nadaljevanje pritiskov ameriške administracije na Fed, sploh če bo izplen carin nižji od pričakovanj.

Pred nami so zanimivi tedni, ameriške težave pa so kar velike. Na žalost drugje ni kaj bolje. Vprašanje je samo, katera država ima najslabšo bilanco in katera lahko dolg v primerjavi z BDP zniža. Najboljša rešitev je seveda, da BDP raste bistveno hitreje kot dolg. Za to pa potrebujemo višjo produktivnost. Kjer bodo pogoji, da bo z novo tehnološko revolucijo dobila pospešek, bo tudi dolg nekoliko manjša težava, kot je trenutno.

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je bila na delniških trgih v ospredju objava četrtletnega poročila največje globalne družbe po tržni kapitalizaciji – Nvidie. Ta sicer napoveduje umirjanje rasti po dvoletnem razcvetu umetne inteligence. Prihodki v tretjem četrtletju naj bi znašali 54 milijard USD, kar je pod nekaterimi pričakovanji analitikov. Dobiček na delnico je rahlo presegel napovedi, podjetje pa je odobrilo 60 milijard USD za odkup delnic. Poslovodja Jensen Huang ocenjuje, da bo do konca desetletja v infrastrukturo umetne inteligence vloženih do 4 bilijone USD. Kljub rekordni tržni kapitalizaciji se Nvidia sooča z negotovostjo na kitajskem trgu zaradi trgovinskih omejitev. Reakcija tržnih udeležencev je bila mešana, delnica je teden zaključila z upadom. Poleg Nvidie je rezultate objavil tudi kitajski gigant Alibaba. Poslovni rezultati v segmentu umetne inteligence in storitev v oblaku so bili spodbudni zato je Alibaba napovedala velike naložbe v umetno inteligenco. Optimizem glede nadaljnje rasti v tem segmentu se je odrazil v 10 % porastu cene delnice po objavi. Ameriški indeks S&P 500 je tekom tedna prvič presegel mejo 6.500 točk, vendar je teden zaključil rahlo nižje. Bolj negativno je bilo na evropskih delniških trgih, saj je vseevropski STOXX Europe 600 upadel za 2 %. Precej več optimizma je bilo na kitajskih notranjih delniških trgih (Shanghai, Shenzhen), ki so porasli za cca. 10 % pod vplivom selitve vlagateljev v bolj tvegane naložbe, saj so donosi manj tveganih instrumentov (depoziti, obveznice) na Kitajskem na precej nizkih ravneh.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Trump stopnjuje pritisk: nezakonite carine, spor z banko in blokada vetrne energije

Donald Trump je seveda bil v ospredju dogajanja tudi v zadnjem tednu. Ponovno je prišlo do zaostritve trgovinske politike ZDA, kjer je predsednik Trump povišal carine na indijsko blago zaradi indijskih nakupov ruske nafte na 50 %. Po drugi strani pa je ameriško prizivno sodišče razsodilo, da je precej carin, uvedenih v preteklih mesecih, nezakonitih, kar odpira pravne in politične posledice za administracijo. Carine je sodišče sicer ohranilo v veljavi. Trump je sprožil tudi pravni spor z ameriško centralno banko (Fed), saj je »odpustil« guvernerko Liso Cook, kar bi lahko zamajalo neodvisnost institucije. Vzporedno pa krepi pritisk na Fed, da zniža obrestne mere, saj nekateri podatki s trga dela kažejo na upočasnitev zaposlovanja. V svojem boju zoper zeleni prehod je Trump ustavil gradnjo vetrne elektrarne danske družbe Orsted ob ameriški obali, kar je pognalo delnico družbe nižje za več kot 16 %.

Obveznice pod pritiskom: ameriške obveznice utrpele izgubo, Francija v političnem viharju

Ameriške dolgoročne obveznice so utrpele izgube po ponovnem napadu Trumpa na Fed. Razlika med tržno donosnostjo 30- in 2-letne ameriške obveznice je najvišja od leta 2021. V Evropi pa je bilo dogajanje na obvezniških trgih osredotočeno na francoske obveznice, katerih pribitki so se ponovno povzpeli na ravni dosežene lansko poletje po parlamentarnih volitvah. Porast pribitkov je bil posledica napovedi francoskega premiera Bayrouja, da bo na glasovanje o proračunu za leto 2026 vezal zaupnico vladi. Po trenutnih ocenah, naj ne bi imel dovolj glasov za potrditev zaupnice (glasovanje 8.9.), kar lahko vodi v novo politično krizo v državi.

Nemčija, Slovenija, ZDA: inflacija višja, zlato blesti

Nemška inflacija za avgust je bila rahlo višja od pričakovanj, a pri 2,1 % medletno ostaja blizu cilja ECB. Slovenska inflacija pa se je zvišala na 3,0 % medletno. Ameriška PCE inflacija, ki jo Fed uporablja za svoje analize, se je medletno povzpela na 2,9 %. Porast inflacije ob pričakovanju nižanj ključne obrestne mer Fed se je odrazilo v porastu cen zlata in srebra za 2 % na tedenski ravni.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

Minuli teden je Wall Streetu postregel s scenarijem štirih zaporednih rdečih dni in petkovim odbojem, ki je bil posledica ohlapne monetarne politike, katero je na zasedanju v Jackson Holeu predstavil predsednik Fed Jerome Powell. Govor na zasedanju v Jackson Holeu je med vrsticami odprl prostor za septembrsko znižanje obrestnih mer, kar je spreobrnilo razpoloženje na kapitalskih trgih. Donosnosti ameriških državnih obveznic so zdrsnile, S&P 500 je teden sklenil rahlo v zelenem, medtem ko je tehnološki Nasdaq ostal negativen, zaradi sence dvomov o vzdržnosti izdatkov za infrastrukturo umetne inteligence. Rotacija je pomagala energetiki, nepremičninam, finančnim družbam in dragocenim kovinam, ki so poskočile zaradi napovedi o razvrednotenju ameriškega dolarja. Prav tako so na trgu pozitivno presenetili podatki o pospeševanju gospodarske aktivnosti, saj se je indeks proizvodne dejavnosti povzpel na najvišjo raven v zadnjih 39 mesecih, z istočasnim porastom vhodnih stroškov, kjer podjetja vse pogosteje navajajo vpliv carin in prenos višjih cen na kupce. Tedenski zahtevki za nadomestilo za brezposelnost so se zvišali na 235.000, a so jih delnice in obveznice po govoru Powella preslišale.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Na stari celini je prevladal previdno optimističen ton. Pan-evropski STOXX Europe 600 je pridobil, v Združenem kraljestvu je FTSE 100 dosegel nov vrh, medtem ko je bil nemški DAX bolj zadržan. Predhodni kazalniki so kazali na tretji zaporedni mesec šibke, a pozitivne rasti evrskega gospodarstva, ko je  kombinirani indeks gospodarske dejavnosti porasel na 51,1. Kljub dobremu stanju Evropske gospodarske aktivnosti nemško gospodarstvo še vedno ostaja v slabem stanju. Prvi podatki o rasti BDP so namreč pokazali, da se je gospodarstvo skrčilo za 0,3 odstotka letno, kar je več kot pričakovanih minus 0,1 odstotka.

Na trgih v razvoju je pozornost znova prevzela Kitajska. Predvsem se je dobro odrezal Kitajski lokalni indeks CSI 300, ki je dosegel najvišje ravni zadnjih 3 letih. K rasti sta predvsem botrovala vse večja vloga domačih vlagateljev in skok zadolževanja na ravni, ki jih nismo videli v zadnjem desetletju. Optimizem glede kitajskega zagona podpira trg, a ga obenem dela bolj občutljivega na nihaje, ker je del rasti posledica finančnih vzvodov in visokih pričakovanj.

V prihodnjem tednu bodo žarometi na ameriškem BDP in deflatorju PCE. Prav tako bodo vlagatelji pod drobnogled vzeli prve odčitke evropske inflacije, ki lahko spremenijo sentiment v valutnem razmerju evro – dolar ter narekujejo spremembe v temeljne obrestne mere s strani ECB.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub povečani nihajnosti, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Sklad Generali Vitalnost naj zato predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je minil v pričakovanju srečanja na Aljaski med ameriškim predsednikom Donaldom Trumpom in ruskim predsednikom Vladimirjem Putinom. Po srečanju je predsednik Trump podprl možnost mirovnega sporazuma, po katerem bi Ukrajina Rusiji prepustila del ozemlja Donbasa, v zameno pa bi Rusija pristala na premirje na trenutnih bojnih črtah. Agresor bi moral ob tem držati obljubo, da ne bo znova napadel Ukrajine ali katere druge evropske države. S tem se je Trump odmaknil od predhodno napovedane zahteve po takojšnjem premirju, ki so jo podpirali tudi evropski zavezniki in Ukrajina. Evropske države so v odzivu poudarile nadaljnjo podporo Ukrajini ter možnost dodatnih sankcij proti Rusiji. Pogovori o končanju vojne v Ukrajini se nadaljujejo v tem tednu, saj je ukrajinski predsednik Zelenski skupaj s številnimi evropskimi politiki obiskal Washington, kjer se je s Trumpom pogovoril o prihodnjih korakih. Po navedbah CNN je slednji pred srečanjem dejal, da mora Zelenski pristati na nekatere ruske pogoje, med drugim na odstop Krima in zagotovilo, da se Ukrajina nikoli ne bo pridružila Natu, da bi se vojna končala.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Obrestne mere na tehtnici: Jackson Hole v pričakovanju govora Powella

Ta petek se bo začelo tudi zasedanje centralnih bančnikov v Jackson Holeu. Dogodek bo tokrat še pod večjim drobnogledom, saj bi lahko predsednik Fed Jerome Powell v svojem petkovem govoru nakazal na ponovno sproščanje denarne politike v septembru. Verjetnost znižanja obrestnih mer za 25 bazičnih točk septembra je v ponedeljek znašala 85 %, kar je manj od 99 % prejšnjo sredo, a več od 56 % pred mesecem dni, kaže orodje CME FedWatch. Vlagatelji na trgu do konca leta 2025 pričakujejo znižanje obrestne mere za vsaj 50 bazičnih točk, vendar nazadnje objavljeni o rasti ameriške inflacije povečujejo tveganje, da bo Powell s tega vidika zadržan. Analitiki so pod drobnogled vzeli podatke o višji rasti osnovnih storitev ter vhodnih cen proizvajalcev od pričakovanj. Rasti cen osnovnih dobrin, ki naj bi bile najbolj na udaru zaradi carin, še ni na vidiku, ampak nekateri analitiki opozarjajo, da bi lahko porasle v kratkem, kar bi ameriško centralno banko postavilo v težek položaj.

Delniški trgi mirni, a rekordov ne manjka: S&P 500 in Nikkei 225 na vrhu

V preteklem tednu so ključni svetovni delniški indeksi večinoma mirovali brez večjih premikov. Kljub temu je S&P 500 znova dosegel rekordno vrednost pri 6.480 točkah, že šestnajstič letos, in nato trgovanje zaključil nekoliko nižje, z eno odstotno točko rasti. Slednja rast temelji predvsem na skupini podjetij »MAG 7«, ki je v drugem četrtletju 2025 dosegla 26-odstotno rast dobička na delnico, medtem ko so ostala podjetja v indeksu zabeležila le 7-odstotno rast. Izjemo je predstavljal glavni japonski borzni indeks Nikkei 225, ki je zrasel za skoraj 4 % in dosegel nov rekord vrednosti v luči optimizma glede carin in globalne trgovine po podaljšanju 90-dnevnega tarifnega premirja med ZDA in Kitajsko.

Spletna prodaja cveti, dobiček peša: JD.com v senci Alibabe in Meituana

V predhodnem tednu so bili objavljeni tudi finančni rezultati družbe JD.com, ki je v drugem četrtletju povečala prihodke za 22 % na 49,7 milijarde dolarjev, a se ji je čisti dobiček prepolovil, marža pa padla na 1,7 % zaradi drage dejavnosti dostave hrane. Kljub temu se je število aktivnih uporabnikov in pogostost nakupov zvišalo za 40 %. Pri tem konkurent Alibaba ostaja vodilni v kitajskem spletnem maloprodajnem sektorju, a se skupaj z JD.com in Meituanom sooča s trendom zniževanja dobičkov zaradi zaostrene konkurence in visokih stroškov dostave, pri čemer se pričakuje, da bosta obe podjetji še naprej spodbujali rast spletne prodaje.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub povečani nihajnosti, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja, vendar pa Trumpove napovedi o omejevanju cen zdravil v ZDA na krajši rok predstavljajo tveganje za povečanje volatilnosti. Sklad Generali Vitalnost naj zato predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET