[50 % NIŽJI VSTOPNI STROŠKI]

Pridružite se nam v oktobru in investirajte z nižjimi vstopnimi stroški.*

Naročite se na posvet

Kaj prinaša leto 2026?

 

Kakšna pa so pričakovanja za leto 2026?

Ameriško gospodarstvo se bo še naprej počasi ohlajalo, kar pomeni, da se bodo obrestne mere še naprej spuščale. Deli gospodarstva, predvsem vse, kar je vezano na podatkovne centre, pa bodo še naprej zelo močni. Investicije v novo infrastrukturo se bodo nadaljevale, saj bo povpraševanja po računski moči vedno več. Prihajajo namreč samovozeči avtomobili, roboti, uporabnost umetne inteligence se veča. Ta del gospodarstva, ki je letos po ocenah prinesel okoli eno odstotno točko rasti ameriškega BDP, bo močan tudi v letu 2026. Načrtovane investicije so namreč v rangu okoli 700 milijard dolarjev. Številka se v času spreminja in prilagaja tako povpraševanju kot tudi omejitvam pri energiji, zemlji, dobavljivosti čipov itd. Celotno ameriško gospodarstvo se bo tako še naprej spreminjalo. Smo namreč v prvi četrtini tehnološke revolucije, ki prinaša veliko novega. Predvsem se bo povečala produktivnost in določene cene bodo padle. Po čipih prihajajo aplikacije, ki bodo omogočile marsikaj, kar doslej ni bilo mogoče. Če prelijemo vse, kar se dogaja, v cene delnic podjetij na ameriški borzi, vidimo, da bo tudi leto 2026 nadvse dinamično. Dobivamo nove zmagovalce, zdi pa se, da vsi ne bodo zmagali. Konkurenca je namreč vedno hujša in nekaterim ne bo uspelo. Tudi vrednotenja posameznih delnic že spominjajo na leto 2000. Vendar smo od pravega balona še precej oddaljeni. Vprašanje, ki je legitimno, je tudi, ali lahko pričakujemo previsoko rast določenih delnic. Zdi se, da je veliko pogojev za kaj takega izpolnjenih. Nižanje obrestnih mer, visoke investicije, močno gospodarstvo in presežna denarna sredstva v denarnih skladih. Če se bo kakšen segment delniškega trga pregrel, je treba biti pripravljen in izpostavljenost zmanjšati. Lahko tudi v primeru, da bi se razmere v umetni inteligenci začele umirjati. Če se ozremo v zgodovino, vidimo, da so trenutna vrednotenja vedno, ko smo bili na podobnih nivojih vrednotenj, v naslednjih petih ali desetih letih prinesla zelo nizke oziroma celo negativne donose. Za 2026 je na mizi tako več scenarijev – od umirjanja trga do nadpovprečne rasti. Treba bo spremljati rezultate podjetij, ki bodo pokazali smer. Pred nami je tako še eno zanimivo leto tako v borznem kot tudi tehnološkem kontekstu.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Zadnji teden je pokazal, kako hitro se lahko razpoloženje na Wall Streetu prevesi med previdnostjo in apetitom po tveganju, ko se prepletajo dve plasti: ameriški gospodarski podatki ter razpoloženje do tehnoloških delnic z izpostavljenostjo umetni inteligenci.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Dvomi o ogromnih vlaganjih v umetno inteligenco ohladili tehnološke delnice

V prvi polovici tedna smo bili priča upadanju tehnoloških delnic, predvsem tistih povezanih z umetno inteligenco, kar je zagrenilo celotno razpoloženje na delniških trgih. Upad je bil posledica več dejavnikov: (i) slabo sprejetih rezultatov družbe Broadcom iz tedna poprej, (ii) skrbi glede visokih vrednotenj in (iii) vse večje število vprašanj glede ogromne vsote vlaganj v podatkovne centre in ciklično financiranje vseh udeležencev »UI manije«. Na slednje je precej vplivala novica, da finančna struktura ene tovrstne investicije, podatkovnega centra družbe Oracle v Michiganu ni takšna kot so jo pričakovali investitorji. Sklad zasebnega kapitala Blue Owl Capital se je namreč odločil, da v investiciji ne bo prispeval lastniškega vložka, ampak bo dal samo posojilo. To je povečalo strah med vlagatelji, da se nekateri umikajo iz financiranja podatkovnih centrov, ker morda investicije niso smotrne. Delnica družbe Oracle je po objavi te novice še dodatno upadla. K slabšemu razpoloženju je vplivala tudi objava kombiniranega poročila za oktober/november z ameriškega trga dela. To je bilo zaznamovano z metodološkimi omejitvami in je pokazalo neto rast delovnih mest v višini 64 tisoč za november po oktobrskem padcu za 105 tisoč, brezposelnost pa je narasla na 4,6 %.

Umirjanje inflacije sprožilo preobrat: delnice nadoknadile izgube, donosnosti obveznic padle

V drugi polovici tedna je sledil obrat razpoloženja po objavi indeksa cen življenjskih potrebščin v ZDA. Jedrna inflacija je novembra na letni ravni dosegla 2,6 %, kar je najnižje od leta 2021. Ob tem je sicer potrebno poudariti, da je ameriška agencija, ki podatek objavlja, zaradi zaustavitve zvezne vlade v oktobru in kasnejšemu začetku zbiranja novembrskih cen uporabila številne ocene, predvsem pri komponentah bivanja in bivanjskih stroških. Trgi so na signal počasnejšega naraščanja cen od pričakovanj reagirali z močno rastjo delnic in padcem donosnosti desetletne ameriške državne obveznice. Na pozitivno razpoloženje delnic so vplivali tudi poslovni rezultati proizvajalca pomnilnikov Micron, ki v svojih poslovnih načrtih predvideva nadaljnjo rast poslovanja, kar je pozitivno vplivalo tudi na delnice iz segmenta umetne inteligence. V zadnji dveh dneh trgovanja so tako delnice skorajda izničile upad iz začetka tedna. V Evropi je bilo ta teden razpoloženje rahlo bolj pozitivno. Evropske delnice so se gibale podobno kot ameriške, a teden uspele zaključiti z rahlim plusom.

Razkol na obvezniških trgih: ameriške donosnosti navzdol, evropske pod pritiskom novih izdaj

Zahtevane donosnosti državnih obveznic v ZDA in Evropi so se gibale v različnih smereh. V ZDA so donosnosti dolgoročnih obveznic upadle v luči (i) objave slabših podatkov iz trga dela, (ii) nižje inflacije od pričakovanj in (iii) izjav nekaterih članov odbora ameriške centralne banke, da mogoče še ni pričakovati konca nižanja ključnih obrestnih mer. Po drugi strani so zahtevane donosnosti dolgoročnih evropskih obveznic porasle ob koncu tedna. Glavni vzgib je bila odločitev evropskih politikov, da bodo za pomoč Ukrajini izdali skupne evropske obveznice. Pričakovanja o še dodatno povečanemu obsegu izdaj obveznic pa so seveda negativno vplivala na obvezniški trg.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je na globalnih finančnih trgih zaznamovala odločitev ameriške centralne banke, da je ključno obrestno mero znova znižala za 25 bazičnih točk ter s tem referenčno mero vrnila v razpon 3,5–3,75 odstotka. Odločitev ni bila soglasna, saj so trije člani FOMC glasovali proti, kar je prvi takšen primer po letu 2019 in jasen znak vse večjih razhajanj znotraj odbora. Jerome Powell je po zasedanju poudaril, da je Fed z dosedanjimi rezi naredil dovolj za stabilizacijo trga dela, hkrati pa da obresti ostajajo dovolj restriktivne, da še naprej omejujejo inflacijske pritiske, ki so septembra na letni ravni znašali 2,8 %. Čeprav je Fed s potezo želel uravnotežiti tveganja med še vedno vztrajno inflacijo in postopnim ohlajanjem trga dela, so vlagatelji svoje napovedi o prihodnjih rezih precej znižali, kar se je odrazilo v zmernih premikih na obvezniških trgih in mešanem razpoloženju na delniških trgih.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Ameriški delniški trgi med optimizmom in previdnostjo

Ameriške borze so sprva reakcijo ameriške centralne banke pospremile dobro, saj je S&P 500 prvič po oktobru letos presegel vrednost 6900 točk. Nato se je pozornost preusmerila na tehnološki sektor, kjer se je optimizem hitro prelevil v previdnost. Delnice Broadcoma so po razočaranju glede časovnice donosnosti velikih vlaganj in slabših obetih padle za več kot 11 %, kar je močno prizadelo celoten segment polprevodnikov in infrastrukture za umetno inteligenco. Dodatno negotovost je prinesel tudi Oracle, kjer so skrbi glede visokih kapitalskih izdatkov in zamikov pri projektih podatkovnih centrov ponovno odprle vprašanja o vzdržnosti trenutnih vrednotenj v verigi umetne inteligence. Nasdaq 100 je ob tem zdrsnil za 1,9 odstotka, S&P 500 za 1,1 odstotka, vlagatelji pa so vse glasneje začeli govoriti o selekciji zmagovalcev in poražencev v umetni inteligenci, saj se po letu izjemne rasti tveganja koncentracije in previsokih pričakovanj vse bolj odražajo v nihajnosti tečajev.

Konsolidacija v medijski industriji in boj za prevzeme

Pretekli teden smo pospremili tudi zanimivo dogajanje v medijski industriji, kjer se je razplamtel prevzemni boj med Netflixom, Warner Bros. Discovery in Paramountom. Paramountova sovražna ponudba za Warner Bros. v višini približno 30 dolarjev na delnico, podprta z več kot 50 milijardami dolarjev dolga in močnimi zasebnimi ter državnim vlagatelji, je neposreden odgovor na Netflixov načrtovani prevzem studijskega in pretočnega dela Warnerja. Pogovori o združitvah so posledica izjemno visokih stroškov produkcije, pritiska na marže in zasičenosti trga pretočnih vsebin, kjer je velikost postala ključna za preživetje. Za potrošnika takšne konsolidacije kratkoročno lahko pomenijo bolj poenoteno ponudbo in potencialno nižje stroške naročnin, dolgoročno pa tudi manj izbire in večjo pogajalsko moč peščice globalnih igralcev, ki vse bolj oblikujejo pravila na trgu zabavne industrije.

Evropa med negotovostjo, trgi v razvoju razpršeni

V Evropi so vlagatelji ostali zadržani zaradi šibke gospodarske slike in političnih negotovosti, medtem ko se razkorak med ameriškimi in evropskimi trgi še naprej poglablja. Trgi v razvoju so se gibali neenotno, saj Kitajska kljub občasnim obetom o dodatnem stimulusu ne uspe prepričati vlagateljev v bolj vzdržen gospodarski preobrat, medtem ko Indija ostaja relativno svetla izjema z ugodnejšimi dolgoročnimi obeti.

Plemenite kovine kot zatočišče v negotovih časihKaj pričakovati v prihodnjem tednu?

Dogajanje na trgih plemenitih kovin je dodatno poudarilo previdnejše razpoloženje vlagateljev. Srebro je v preteklem tednu doseglo nove zgodovinske vrhove in se povzpelo vse do 64,5 dolarja za unčo, kar odraža kombinacijo močnega investicijskega povpraševanja in njegove pomembne vloge v industrijskih panogah. Vzpon plemenitih kovin prav tako kaže na to, da del vlagateljev v okolju geopolitičnih negotovosti, razvrednotenja fiat sredstev in razhajajočih se pogledov centralnih bank išče dodatno zaščito v realnih sredstvih.

Kaj pričakovati v prihodnjem tednu?

V prihodnjem tednu bo pozornost usmerjena predvsem v nove makroekonomske podatke iz ZDA, ki bodo dali dodatne namige o stanju trga dela in inflacijskih pritiskih. Na trgih je pričakovati nekoliko več nihajnosti, saj se bo razprava o tempu prihodnjih znižanj obrestnih mer še zaostrila. Ob odsotnosti večjih presenečenj pa bodo vlagatelji verjetno ostali osredotočeni na zaključevanje leta in selektivno prilagajanje pozicij.

 

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je razpoloženje na finančnih trgih zaznamovala previdnost pred decembrsko odločitvijo o obrestnih merah ameriške centralne banke (Fed), pri čemer so osrednji ameriški delniški indeksi kljub nihanjem ostali blizu rekordnih ravni. Indeks S&P 500 je neuspešno “naskakoval” rekordne vrednosti, medtem ko je bil indeks manjših ameriških družb Russell 2000 pri tem uspešen in je zabeležil novo rekordno vrednost. Obvezniški trgi so bili pod vplivom Japonske centralne banke (BOJ) in japonskih obveznic. Ob namigih, da bo BOJ nadaljevala z zviševanjem ključne obrestne mere, je donosnost japonske 10‑letne obveznice dosegla 1,94 %, kar je največ po letu 2007. Zviševanje ključne obrestne mere BOJ bi lahko vodilo v nadaljnjo rast japonskih tržnih donosnosti in japonske valute jen. V zadnjih letih je bilo na finančnih trgih zelo popularno izposojanje v jenih in vlaganje v druge valute (t. i. carry-trade). Močnejši jen in morebitna zaostritev denarne politike na Japonskem bi tako lahko postavila izziv tako delniškim kot obvezniškim trgom po svetu. Porast tržnih donosnosti državnih obveznic tako ni bil omejen samo na Japonsko ampak se je dogodil obveznicam vseh razvitih držav.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Saga o prevzemu Warner Bros Discovery s strani Netflixa

Na delniških trgih je bila ob manj volatilnem trgovanju v ospredju medijska konsolidacija in saga o prevzemu Warner Bros Discovery. Upravni odbor družbe Warner Bros (DC, Looney Toons, Harry Potter) je izbral ponudbo Netflixa v skupni vrednosti 82,7 milijarde ameriških dolarjev (vključno z dolgom). Posel predvideva, da Warner Bros pred zaključkom izloči kabelske mreže in programe (CNN, TNT) v ločeno družbo, medtem ko HBO, studio in knjižnica preidejo pod Netflix. Sam prevzem bo pred regulatornimi preizkusi v ZDA in EU, saj bo pred zaključkom prevzema potrebno pridobiti soglasje varuhov konkurence. Netflix je napovedal, da bo ohranil kinematografske izdaje in produkcijo za tretje osebe, vendar je cehovski stan filmskih umetnikov že naznanil svoje nestrinjanje s prevzemom s strani Netflixa.

Družba Anthropic se pripravlja na borzni debi v prihodnjem letu

Novice prihajajo tudi iz sektorja umetne inteligence. Družba Anthropic (LLM model Claude) se pripravlja na borzni debi in je najela pravno pisarno za pripravo dokumentacije, s ciljem prihoda na borzo v prihodnjem letu. Tržni delež modelov umetne inteligence se sicer hitro spreminja, trenutno Alphabetov Gemini raste precej hitreje (30 % mesečno) kot pa ChatGPT (5 %). Družba Meta Platforms (Facebook) je napovedala zmanjšanje investicij v segment »metaverse« (Horizon Worlds, Quest VR) za do 30 %, sredstva bodo porabljena za očala z umetno inteligenco in druge nošene naprave.

Objavljava ameriških makroekonomski podatkov še vedno z zamikom

Zaradi posledic zaprtja ameriške vlade v oktobru in delu novembra, se še naprej objavljajo ameriški makroekonomski podatki z zamikom. Jedrna PCE inflacija, ki je najljubše merilo za inflacijo ameriške centralne banke, za september kaže 0,2 % rast na mesečni ravni in letno rast tik pod 3 %. Trg dela pa kaže nadaljnjo šibkost, saj je padec delovnih mest zasebnega sektorja (ADP) za 32 tisoč, največji od marca 2023. Najbolj so na udaru manjše družbe (manj kot 50 zaposlenih), ki so zabeležile upad zaposlenih za 120 tisoč, medtem ko so večje družbe povečale število delovnih mest.

Dosežena rekordna cena bakra na trgu surovin

Na trgu surovin je bila dosežena rekordna cena bakra, ki je presegla 11.700 dolarjev za tono. Zlato kljub rahlemu padcu ostaja blizu rekordnih vrednosti, cena srebra pa nadaljuje z rastjo, ta je skoraj podvojil svojo vrednost in dosegel nov rekord.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Čuvaji dolga

 

Preko Atlantika v etru te dni kraljuje pogovor o balonu tehnoloških podjetij, katera so glavna v razvoju umetne inteligence, a bolj kot to je pomembna serija dogodkov, ki se dogajajo na trgu obveznic oziroma dolga. Velikost obvezniškega trga namreč predstavlja nekaj deset bilijonov več kot delniški trg, zato ima stanje dolžniških sredstev lahko še toliko večji vpliv na celotno gospodarstvo. Zaradi razsežnosti vrednotenja delniških naložb veliko sloni na vse nižji temeljni obrestni meri, saj le-ta predstavlja temeljni gradnik vrednotenja denarnih tokov posamičnih podjetij, ki so sestavni del delniškega trga. Nižja obrestna mera vrednoti denarne tokove v prihodnosti z ugodnejšim diskontnim faktorjem, kar poveča vrednotenja podjetij in posledično delniški indeksov. Trenutna 4-odstotna raven a Združenih državah še vedno velja za izjemno visoko, a kot vemo kapitalski trg nenehno pogleduje proti prihodnosti. Analitiki tako ocenjujejo, da se bo obrestna mera v Združenih državah do meseca maja spustila na 3,5-odstotno raven, kar bo nekoliko izboljšalo vrednotenja denarnih tokov podjetij.

Zakaj pa sem si tu izbral prav veliki traven oziroma mesec maj? Prav ta mesec se bo zgodila menjava na vročem stolčku predsedstva Fed, saj se 16. predsednik ameriške centralne banke, Jerome Powell, po koncu odsluženega 8-letnega mandata, poslavlja s te funkcije. Powell, ki je tekom svojega mandata kar uspešno vodil monetarno politiko ameriške centralne banke in se preteklih nekaj let boril zoper inflacijskemu šoku, je namreč padel v nemilost predsednika Trumpa, ki ga je 2018 nominiral na položaj. Ameriška administracija se v zadnjem letu spopada s tako imenovanimi čuvaji dolga, ki nadobudno spremljajo dogajanje na obvezniških trgih, katerih taktirko v rokah drži prav predsednik FED. Čuvaji so si v preteklem letu večkrat zastavili vprašanje, če je tovrstna mera zadolževanja ZDA rentabilna, še toliko bolj pa v času ko Združene države za samo odplačevanje dolga odštejejo 1.000 milijard ameriških dolarjev letno. Za primerjavo, tovrstna vsota denarja je primerljiva z letnim BDP Nemčije ali pa s 14-kratnikom slovenskega BDP. Prav tu se skriva razlog za Trumpovo nominacijo novega predsednika FED, Kevina Hasseta, saj si Bela hiša prizadeva, da bo novi predsedujoči v krajšem časovnem obdobju znižal temeljne obrestne mere ter tako olajšal pritisk na proračun ter hkrati spodbudil vrednotenja delniških naložb.

Tovrstna nominacija ter posledična dejanja niso brez posledic, saj je inflacija v Združenih državah še vedno na ciljnima 2-odstotkoma, kar otežuje življenje Trumpove volilne baze. V letu 2026 pa so pred nami vmesne volitve, kjer se bodo politiki potegovali za stolčke v Senatu in Kongresnem domu. Si Trumpova administracija lahko privošči višje stroške vsakdanjika in se brez strahu poteguje za politično moč? O tem bodo odločali volivci prihodnje leto, a do takrat jih bo nedvomno podpiral napihnjen, vedno-rastoči, delniški trg, ki kroji življenja ameriškega potrošnika.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je bil v ZDA prazničen zaradi obeleževanja zahvalnega dne (ang. »Thanksgiving«). Praznovanj so se udeležili tudi globalni delniški trgi, ki so teden večinoma zaključili pozitivno. Glavni razlog za optimizem vlagateljev so bila pričakovanja, da bo ameriška centralna banka (Fed) decembra znižala obrestno mero. Več predstavnikov Fed, vključno s članom Sveta guvernerjev Christopherjem Wallerjem, predsednikom newyorške banke Johnom Williamsom in predsednico sanfranciške banke Mary Daly, je v javnih nastopih nakazalo na možnost znižanja. Denarni trgi so temu sledili in v sredini tedna v cene vračunavali približno 80-odstotno verjetnost znižanja obrestne mere za 25 bazičnih točk v decembru. Vzporedno so se okrepila pričakovanja o dodatnih znižanjih do konca leta 2026. V ozadju so se odvijali tudi pomembni politični procesi. Kevin Hassett, direktor Nacionalnega gospodarskega sveta Bele hiše, je postal glavni kandidat za novega predsednika Fed, kar so trgi interpretirali kot znak, da bo politika nižjih obrestnih mer dobila dodatno podporo. Predsednik Trump je v preteklosti večkrat javno pritiskal na centralno banko, da naj zniža obrestne mere in Hassett je znan kot zagovornik takšnega pristopa.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Donosi padajo, tveganje raste: globalni kapital beži v delnice in kripto

Na trgu obveznic so donosi 10-letnih ameriških državnih obveznic rahlo upadli na okoli 4 %, kar je dodatno podprlo rast delnic. Vzporedno je ameriški dolar izgubil vrednost, Bitcoin pa je po predhodnem padcu okreval. Vlagatelji so se v pričakovanju znižanja obrestnih mer usmerili v bolj tvegane naložbe, kar je povzročilo rast tehnoloških delnic in okrepitev tržnega optimizma.

Alphabetov AI pohod: Gemini 3 in TPU čipi omajali prevlado Nvidie

V tehnološkem sektorju so se odvijali pomembni premiki na področju umetne inteligence in polprevodnikov. Alphabet (Google) je z novo generacijo modela Gemini 3 in dogovori o dobavi lastnih AI čipov (TPU) podjetjem, kot sta Anthropic in Meta Platforms, pokazal, da postaja resen konkurent Nvidii na področju infrastrukture za umetno inteligenco. Vzporedno so se pojavile tudi novice o širitvi uporabe Googlovih čipov v Aziji, kjer so podjetja, kot sta IsuPetasys in MediaTek, zabeležila rast zaradi sodelovanja z Alphabetom. Alphabet je v zadnjih tednih pridobil skoraj 1 bilijon dolarjev tržne kapitalizacije, deloma tudi zaradi večjega zanimanja vlagateljev, kot je Warren Buffett, ki je v tretjem četrtletju kupil za 4,9 milijarde dolarjev delnic podjetja. Na drugi strani je Nvidia, ki za zdaj ohranja vodilni položaj, a je njena delnica v mesecu novembru upadla za več kot 10.

Evropski premiki: DAX okreva, Novo Nordisk pa doživlja hud udarec

V Evropi je Nemčija zabeležila rast indeksa DAX k čemur so pripomogle prevzemne špekulacije družbe Puma, za katero se zanima kitajska Anta. Po drugi strani se nadaljuje slabe novice za danski Novo Nordisk. Novo je objavil, da tabletna oblika zdravila Ozempic (semaglutid) ni upočasnila napredovanja Alzheimerjeve bolezni v dveh kliničnih študijah, ki sta predstavljali poskus razširitve uporabe uspešnega zdravila za debelost in sladkorno bolezen na področje nevrodegenerativnih bolezni. Podjetje je zato prekinilo načrtovano enoletno podaljšanje študij. Delnica Novo Nordiska je po objavi padla za več kot 10 % in dosegla najnižjo vrednost v več kot štirih letih, a nato se do konca tedna vrnila na izhodiščne ravni.

Makro presenečenja: umirjanje trga dela in padec zaupanja potrošnikov v ZDA

Objavljeni makroekonomski podatki so bili zaradi zamud pri objavah (posledica predhodne ustavitve vlade) nekoliko zastareli, a so vseeno vplivali na sentiment. Podatki o zasebnih plačah so kazali na umirjanje trga dela, prodaja na drobno v ZDA je septembra zmerno zrasla, inflacija v veleprodaji pa se je povečala zaradi višjih cen energije in hrane. Indeks zaupanja potrošnikov je novembra padel najbolj v sedmih mesecih, kar odraža negotovost glede zaposlovanja in gospodarske rasti.

Kripto udar po Trumpovi družini: milijarda dolarjev izpuhtela v nekaj mesecih

Po recentnem krepkem upadu številnih kripto sredstev so se pojavile analize premoženja družine Trump, katere premoženje je v zadnjih mesecih doživelo velik padec zaradi izpostavljenosti kripto sredstev in povezanih podjetij. Skupno naj bi družinsko premoženje padlo z 7,7 na 6,7 milijarde dolarjev, predvsem zaradi padca vrednosti kripto portfelja.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden so kapitalski trgi vso pozornost posvetili družbi Nvidia, ki je sredi tedna postregla z najnovejšimi rezultati in ponovno dokazala svojo dominanco v industriji umetne inteligence. V tretjem četrtletju je namreč ustvarila 57 milijard dolarjev prihodkov, kar znaša 62 odstotkov več kot leto prej, in s tem prehitela napovedi analitikov. Še bolj impresiven je bil pogled v prihodnost, saj družba za tekoče četrtletje pričakuje okrog 65 milijard dolarjev prodaje, kar je tri milijarde nad tržnimi ocenami. Kljub začetnemu navdušenju in več kot petodstotni rasti tečaja pa je bilo trgovanje zaznamovano z obratom razpoloženja, ki so ga spodbudili dvomi o vzdržnosti tako silovite rasti, pomisleki glede investicijskega balona ter zaskrbljenost zaradi dolžniškega financiranja velikih AI projektov. Vzporedno je popravek doživel tudi kripto trg, kjer je Bitcoin po velikem valu likvidacij izgubil približno četrtino vrednosti in prvič po aprilskem dnu ustavil padec pri 80 tisoč dolarjih, kar je odraz širšega umika iz najbolj špekulativnih segmentov trga.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Prva serija statističnih objav

Ponovno odprtje ameriške zvezne vlade po večtedenskem zaprtju je prinesla prvo serijo dolgo pričakovanih statističnih objav, ki so razkrile nekoliko bolj krhko stanje trga dela, kot je veljalo pred prekinitvijo. Kljub temu, da septembrski podatki kažejo na 119 tisoč novo ustvarjenih delovnih mest, se je stopnja brezposelnosti dvignila na najvišjo raven od leta 2021. Ker je bil oktobrski del poročila odpovedan, bodo ključni kazalci prihodnjega meseca združeni v enoten novembrski paket, ki bo objavljen po zadnjem zasedanju  Fed.

Predlog mirovnega sporazuma med Rusijo in Ukrajino

V geopolitičnem ozračju je pozornost svetovnih trgov pritegnil predlog mirovnega sporazuma med Rusijo in Ukrajino, ki bi po doslej znanih točkah zahteval priznanje ruske kontrole nad Krimom, Doneckom in Luganskom, drastično zmanjšanje ukrajinske vojske ter opustitev ambicij po vstopu v NATO. Takšne zahteve bi sicer kratkoročno zmanjšale geopolitična tveganja in umirile pritisk na energetskih trgih, vendar bi hkrati odprle vrata dolgotrajni nestabilnosti, saj bi sporazum, kot opozarjajo evropski voditelji, Rusiji omogočil, da se ob prvi priložnosti znova sklicuje na interpretacijo določil in ponovi invazijo. Prav zato je načrt naletel na ostre odzive evropskih gospodarstev, ki se zavedajo, da bi trajna razmejitev, oblikovana v korist Moskve, povečala politično negotovost na vzhodu Evrope ter imela posledice tudi za dolgoročne naložbene tokove.

Slovenska borza postregla z izrazito pozitivno sliko poslovanja največjih domačih družb

Slovenska borza je v preteklem tednu znova postregla z izrazito pozitivno sliko poslovanja največjih domačih družb, ki s svojimi rezultati pomembno oblikujejo razpoloženje vlagateljev. Zavarovalniški skupini Triglav in Sava Re sta objavili močne rezultate, kjer je Triglav v prvem polletju dosegel več kot 109 milijonov evrov bruto dobička in zato dvignil celoletne cilje, Sava Re pa je že po devetih mesecih presegla načrtovani čisti dobiček za leto 2025 in ob tem izboljšala kombinirani količnik na 87,7 odstotka. Podobno impresiven je bil tudi rezultat Luke Koper, ki je s 62 milijoni evrov čistega dobička krepko presegla načrte ter ustvarila 16-odstotno rast prihodkov, predvsem zaradi večjega pretovora zabojnikov. Pri Petrolu je slika nekoliko bolj mešana, a skupina je kljub nižji prodaji na domačem trgu uspela ustvariti več kot 135 milijonov evrov čistega dobička, kar je deset odstotno izboljšanje glede na lansko leto, pri čemer so k rasti pomembno prispevali dividendni prihodki iz odvisnih družb. Skupni vtis ostaja, da slovenska blue-chip podjetja v okolju umirjene škodnosti, stabilnega povpraševanja in močne mednarodne aktivnosti nadaljujejo z nadpovprečno dobičkonosnostjo, kar domači borzi daje dodatno podporo ob koncu leta.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

V zadnjem obdobju je dogajanje na ameriških in posledično globalnih finančnih trgih močno zaznamovala rekordno dolga ustavitev delovanja ameriške vlade, ki je trajala 43 dni in imela neposredne posledice za gospodarstvo, trg dela in objavo ključnih makroekonomskih podatkov. Predsednik Trump je pretekli teden »končno« podpisal zakon, ki je omogočil ponovno odprtje vlade, kar je sprožilo postopno vračanje zaposlenih na delo in obnovo zveznih storitev. Kljub temu je bilo opozorjeno, da bo za popolno normalizacijo potrebnih več dni ali tednov, saj je nastal velik zaostanek pri obdelavi podatkov in izplačilu socialnih transferjev.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Ustavitev vlade je povzročila zamik ali celo izpad objave pomembnih statistik, kot sta poročilo o zaposlovanju in indeks cen življenjskih potrebščin za oktober. Bela hiša je potrdila, da nekaterih podatkov morda sploh ne bo mogoče objaviti, saj so bili nekateri anketni postopki prekinjeni in jih ni mogoče retroaktivno izvesti. Trgi so v pričakovanju zamaknjenih objav podatkov, ki bodo omogočili boljšo oceno stanja gospodarstva in vplivali na odločitev o znižanju obrestnih mer v decembru – trenutno so pričakovanja o dodatnem rezu 50 %. Kljub temu ostaja negotovost glede kakovosti podatkov, saj bodo nekateri kazalniki temeljili na retroaktivnih anketah ali bodo združeni v večmesečne objave.

Na finančnih trgih je odprtje vlade sprožilo optimizem in rast delniških indeksov. S&P 500 je po koncu ustavitve vlade v preteklosti v povprečju pridobil več kot 2 % v enem mesecu. V preteklem tednu je S&P 500 po odpravi negotovosti pridobil več kot 1,5 %, Dow Jones pa je dosegel nove rekordne vrednosti. Konec tedna je nato sledil upad delniških indeksov zaradi ponovne okrepitve skrbi vrednotenj tehnoloških družb. Osrednji ameriški indeks S&P 500 je tako teden zaključil praktično nespremenjen, prav tako ameriški tehnološki indeks Nasdaq. Osrednji evropski delniški indeks STOXX Europe 600 pa je zabeležil rahlo rast.

V tehnološkem sektorju je najbolj odmevala novica, da je SoftBank prodal svoj celoten delež v Nvidii za 5,8 milijarde dolarjev, da bi financiral nove AI projekte, vključno z razvojem podatkovnih centrov v sodelovanju z OpenAI in Oraclom. Kljub temu je delnica SoftBanka po prodaji deleža v Nvidii padla za več kot 10 %, kar kaže na nervozo vlagateljev glede visokih vrednotenj v tehnološkem sektorju. Negativno je trg sprejel tudi rezultate družbe CoreWeave, ki se ukvarja z oddajanjem visoko zmogljivih čipov za razvoj in delovanje umetne inteligence. CoreWeave se trudi čim hitreje povečati svoje podatkovne centre in kapacitete a njihov trud zaostaja za tržnimi pričakovanji.

Berkshire Hathaway, holding slovitega vlagatelja Warrena Buffetta, je nadaljeval s prodajami delnicami Appla, prvič pa je nakupil delnice družbe Alphabet (Google). Vzporedno je Warren Buffett napovedal umik iz javnega življenja in pospešitev donacij svojim družinskim fundacijam. Buffett, ki je več desetletij veljal za enega najvplivnejših investitorjev, je predal vodenje Berkshire Hathaway dolgoletnemu namestniku Gregu Abelu. S tem se zaključuje obdobje, v katerem so Buffettova pisma in javni nastopi močno vplivali na investicijski sentiment in strategije vlagateljev.

Poslovne rezultate je objavila največja slovenska delniška družba Krka. Skupina je v prvih devetih mesecih ustvarila za 1,5 milijarde evrov prihodkov, sedem odstotkov več od lanskega enakega obdobja. Čisti dobiček se je zvišal na 323,7 milijona evrov in je za 15 % višji od lanskega. K temu so pripomogla tudi ugodna gibanja na valutnih trgih (ruski rubelj). Glede na dosedanji rezultat pričakujejo, da bo celoletni čisti dobiček višji od načrtovanih 365 milijonov evrov.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Prihajajoče obdobje fiskalne dominance?

 

Trend naraščajočega javnega dolga razvitih držav v zadnjih letih postaja čedalje bolj akuten in pridobiva svoje mesto v javnem diskurzu. V številnih državah se je javni dolg v zadnjih letih povečal zaradi (i) državnih intervencij za spodbuditev gospodarstva v času epidemije covid-19, (ii) blaženja energetske krize in (iii) povečanja izdatkov za obrambo. Gospodarstva sama in prebivalstva so se posledično navadila na povečano državno trošenje. Zmanjšanje državnega trošenja bi tako lahko zmanjšalo gospodarsko rast, ukinitev oz. zmanjšanje izdatkov za socialne transferje in subvencije pa bi lahko vodilo v socialne napetosti. Manjšanje javne porabe je tako politično malo verjeten dogodek.

V zadnjem desetletju, po finančni krizi 2008, je bila v ospredju državnih intervencij monetarna politika, zaradi česar so centralni bančniki postali precej vplivnejši in pomembnejši za delovanje finančnega sistema. Številni programi odkupov državnih in podjetniških obveznic (kvantitativno sproščanje) ter v nekaterih državah celo delnic so za seboj pustili močno sled delovanja centralne banke. Ne glede na vse intervencije se je še naprej krepilo poudarjanje neodvisnosti centralne banke od trga in fiskalne politike posamezne države ter sledenje statutarnim ciljem centralnih bank – v večini primerov inflacija in nekje tudi trg dela.

Zdaj smo priča obratu iz monetarne v fiskalno dominanco, ko se zaradi vse večje javne porabe in proračunskih primanjkljajev krepi pritisk države na centralne banke, da z denarno politiko dajejo prednost nižanju stroškov zadolževanja ne glede na doseganje svojih statutarnih ciljev (inflacija). Osrednji primerek tega je dogajanje v ZDA, kjer predsednik Trump že vse od nastopa svojega mandata napada Fed in želi precej bolj ohlapno denarno politiko. Trump si prizadeva za nižanje kratkoročnih obrestnih mer, s čimer bi znižal stroške zadolževanja države na kratkem delu in tako lažje financiral obsežen ameriški proračunski primanjkljaj. Številni analitiki so mnenja, da se bodo centralne banke upirale prehodu na fiskalno dominanco in želele ohraniti svojo neodvisnost, vendar je potrebno poudariti, da se je moderna neodvisnost centralnih bank razvila šele v zadnjih desetletjih. Prehod centralne banke v orodje fiskalne politike zatorej ni tako nemogoča misel. Poleg nižanja ključnih obrestnih mer bi se lahko centralne banke v pomoč fiskalni politiki ponovno oprle na programe kvantitativnega sproščanja in tako uravnavanja zahtevanih donosnosti po celotni krivulji. Na uporabo tovrstnih ukrepov finančne represije izven kriznih časov opozarja tudi znani vlagatelj Ray Dalio. Po njegovem mnenju bi tovrstni ukrepi centralnih bank za reševanje zadolženosti države lahko imeli negativne posledice na vrednost valut, ki se »tiskajo« in vodili v rast cene zlata.

 

 

Delnice evropskih bank so bile v zadnjih petih letih med najboljšimi delniškimi naložbami na trgu, podobne pri donosu z največjimi tehnološkimi družbami. Dvig ključnih obrestnih mer ECB in gospodarsko okrevanje po pandemiji covida-19 so izboljšale poslovne rezultate bank, ki so bili v obdobju negativnih ključnih obrestnih mer precej anemični. Dobra leta za banke izkazujejo tudi rezultati tretjega četrtletja skupine NLB. Čisti dobiček skupine ostaja na visokih nominalnih nivojih, a je za tri odstotke nižji od lanske primerljivega obdobja. Iz poročilo je razvidno, da se obrestna marža znižuje skladno z nižanjem ključnih obrestnih mer ECB. Prav tako so po dolgem času povečali rezervacije za slaba posojila. Povečanju tveganj v bančnem sistemu se pridružuje tudi nemška centralna banka. V svojem poročilu o finančni stabilnosti opozarja na povečano kreditno tveganje v bančnem sistemu, povezanost bančnega sistema z zasebnim kreditiranjem (»private debt«) ter izpostavljenost bank državnemu dolgu v luči poslabševanja vzdržnosti dolga številnih razvitih držav.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

V zadnjem tednu je trgovanje na Wall Street-u zaznamovala izrazita volatilnost, ki je bila posledica opozoril nekaterih vlagateljev in bankirjev o (pre)visokih vrednotenjih, novih investicijah tehnoloških družb in skrbeh glede ameriškega trga dela in gospodarske slike

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Korekcija po rekordih: ali se bliža padec na tehnološkem trgu?

Glavni ameriški delniški indeksi, kot sta S&P 500 in Nasdaq 100, so po rekordnih vrednostih doživeli korekcije. Vodilni direktorji investicijskih bank in družb, kot so Capital Group, Morgan Stanley in Goldman Sachs, opozarjajo, da je trg globoko v bikovskem trendu, vendar so vrednotenja visoka in je možen padec za v naslednjih mesecih. Opozorila o pregrevanju trga so se okrepila po razkritju stav znanega investitorja Michaela Burryja na padec delnic družb Nvidia in Palantir, kar je sprožilo razpravo o morebitnem balonu v sektorju umetne inteligence. Palantir je kljub zvišanju prihodkov za 63 % v tretjem četrtletju doživel več kot 10-odstotni padec delnice, cena delnice Nvidie pa je prav tako izgubila na vrednosti. Burry je v preteklosti zaslovel z napovedjo nepremičninske krize leta 2008 (»The Big Short«), zato je njegova pozicija deležna posebne pozornosti. Citadelov Ken Griffin pa je izpostavil, da je trg “zelo globoko v bikovskem trendu”, kar povečuje tveganje za korekcijo.

Amerika reže delovna mesta, Evropa opozarja na šibke banke: gospodarska skrb narašča

Negativni sentiment je bil dodatno podkrepljen po novici, da so ameriška podjetja oktobra napovedala 153.074 odpuščanj, kar je največ v tem mesecu po letu 2003. Največ odpuščanj je bilo v tehnološkem in logističnem sektorju, med večjimi podjetji pa izstopajo Amazon (14.000 odpuščenih), Target, Starbucks, Delta Air Lines, CarMax, Rivian in Molson Coors. Zaposlovanje je na najnižji ravni po letu 2011, kar dodatno krepi negotovost na trgu dela. Indeks zaupanja potrošnikov je na najnižji ravni po letu 2008, zadolženost ameriških gospodinjstev pa je dosegla rekordnih 18,6 bilijona dolarjev. Nemška centralna banka pa opozarja, da so velike banke manj stabilne, kot se zdi, obseg slabih posojil pa se povečuje že tretje leto zapored.

1,4 bilijona za AI infrastrukturo: največji tehnološki pohod v zgodovini?

Po drugi strani pa kljub korekciji tehnoloških delnic v preteklem tednu sledijo napovedi novic investicij. Amazon je z OpenAI (»ChatGPT«) sklenil sedemletni dogovor v vrednosti 38 milijard dolarjev za dobavo Nvidia čipov in računalniške infrastrukture. OpenAI je napovedal skupno 1,4 bilijona dolarjev investicij v infrastrukturo, kar je pripomoglo k vprašanjem o trajnosti AI investicij in morebitnem balonu. Microsoft, Oracle, Google in CoreWeave so prav tako sklenili večmilijardne dogovore z OpenAI, kar kaže na izjemno povpraševanje po podatkovnih centrih in specializiranih čipih.

Proračunski preobrat: pozitivni signali iz Washingtona umirili korekcijo

Konec tedna so sicer dobre novice o pogajanjih med demokrati in republikanci glede sprejetja zveznega proračuna in tako ponovnega pričetka delovanja zveznih služb (konec t. i. »shutdown«) omilile jakost tedenske korekcije.

Ambiciozni cilji, ogromne nagrade: delničarji Tesle stojijo za Muskom

Precej pozornosti je požela skupščina ameriške družbe Tesla, na kateri je več kot 75 % delničarjev podprlo obsežni paket nagrad, ki bi Elonu Musk-u omogočal pridobitev še  večjega delež v podjetju v primeru izpolnitve ambicioznih ciljev.

Pravne in politične težave za Trumpa: od carinskih dvomov do porazov na volitvah

Slabe novice so v preteklem tednu prišle za ameriškega predsednika Trumpa.  Vrhovno sodišče ZDA je namreč izrazilo dvom o zakonitosti obsežnih carin. Sodniki so poudarili, da je uvedba carin v pristojnosti kongresa, ne predsednika. Odločitev bi lahko pomenila vračilo milijard ameriškim uvoznikom in omejitev predsedniških pooblastil na področju trgovinske politike. Poleg tega so Demokrati so zmagali na treh ključnih (New York, Virignia, New Jersey) lokalnih volitvah v ZDA, kar bi jim lahko prineslo zagon po prejšnjih porazih.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

 

 

×

Naročite se k finančnemu svetovalcu

Vpišite kontaktne podatke in izberite BREZPLAČNI termin v naši poslovalnici oziroma posredujte osebne podatke in kontaktirali vas bomo ter se dogovorili za vam ustrezen termin posveta.

* Polja označena z zvezdico so obvezna.

×

Prijava na e-novice

Bogatite svoje znanje o varčevanju v vzajemnih skladih s pomočjo naših nasvetov za vlagatelje in aktualnih vsebin. Prijavite se na e-novice in prejmite uporabne vsebine v vaš e-nabiralnik.