Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden so kapitalski trgi vso pozornost posvetili družbi Nvidia, ki je sredi tedna postregla z najnovejšimi rezultati in ponovno dokazala svojo dominanco v industriji umetne inteligence. V tretjem četrtletju je namreč ustvarila 57 milijard dolarjev prihodkov, kar znaša 62 odstotkov več kot leto prej, in s tem prehitela napovedi analitikov. Še bolj impresiven je bil pogled v prihodnost, saj družba za tekoče četrtletje pričakuje okrog 65 milijard dolarjev prodaje, kar je tri milijarde nad tržnimi ocenami. Kljub začetnemu navdušenju in več kot petodstotni rasti tečaja pa je bilo trgovanje zaznamovano z obratom razpoloženja, ki so ga spodbudili dvomi o vzdržnosti tako silovite rasti, pomisleki glede investicijskega balona ter zaskrbljenost zaradi dolžniškega financiranja velikih AI projektov. Vzporedno je popravek doživel tudi kripto trg, kjer je Bitcoin po velikem valu likvidacij izgubil približno četrtino vrednosti in prvič po aprilskem dnu ustavil padec pri 80 tisoč dolarjih, kar je odraz širšega umika iz najbolj špekulativnih segmentov trga.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Prva serija statističnih objav

Ponovno odprtje ameriške zvezne vlade po večtedenskem zaprtju je prinesla prvo serijo dolgo pričakovanih statističnih objav, ki so razkrile nekoliko bolj krhko stanje trga dela, kot je veljalo pred prekinitvijo. Kljub temu, da septembrski podatki kažejo na 119 tisoč novo ustvarjenih delovnih mest, se je stopnja brezposelnosti dvignila na najvišjo raven od leta 2021. Ker je bil oktobrski del poročila odpovedan, bodo ključni kazalci prihodnjega meseca združeni v enoten novembrski paket, ki bo objavljen po zadnjem zasedanju  Fed.

Predlog mirovnega sporazuma med Rusijo in Ukrajino

V geopolitičnem ozračju je pozornost svetovnih trgov pritegnil predlog mirovnega sporazuma med Rusijo in Ukrajino, ki bi po doslej znanih točkah zahteval priznanje ruske kontrole nad Krimom, Doneckom in Luganskom, drastično zmanjšanje ukrajinske vojske ter opustitev ambicij po vstopu v NATO. Takšne zahteve bi sicer kratkoročno zmanjšale geopolitična tveganja in umirile pritisk na energetskih trgih, vendar bi hkrati odprle vrata dolgotrajni nestabilnosti, saj bi sporazum, kot opozarjajo evropski voditelji, Rusiji omogočil, da se ob prvi priložnosti znova sklicuje na interpretacijo določil in ponovi invazijo. Prav zato je načrt naletel na ostre odzive evropskih gospodarstev, ki se zavedajo, da bi trajna razmejitev, oblikovana v korist Moskve, povečala politično negotovost na vzhodu Evrope ter imela posledice tudi za dolgoročne naložbene tokove.

Slovenska borza postregla z izrazito pozitivno sliko poslovanja največjih domačih družb

Slovenska borza je v preteklem tednu znova postregla z izrazito pozitivno sliko poslovanja največjih domačih družb, ki s svojimi rezultati pomembno oblikujejo razpoloženje vlagateljev. Zavarovalniški skupini Triglav in Sava Re sta objavili močne rezultate, kjer je Triglav v prvem polletju dosegel več kot 109 milijonov evrov bruto dobička in zato dvignil celoletne cilje, Sava Re pa je že po devetih mesecih presegla načrtovani čisti dobiček za leto 2025 in ob tem izboljšala kombinirani količnik na 87,7 odstotka. Podobno impresiven je bil tudi rezultat Luke Koper, ki je s 62 milijoni evrov čistega dobička krepko presegla načrte ter ustvarila 16-odstotno rast prihodkov, predvsem zaradi večjega pretovora zabojnikov. Pri Petrolu je slika nekoliko bolj mešana, a skupina je kljub nižji prodaji na domačem trgu uspela ustvariti več kot 135 milijonov evrov čistega dobička, kar je deset odstotno izboljšanje glede na lansko leto, pri čemer so k rasti pomembno prispevali dividendni prihodki iz odvisnih družb. Skupni vtis ostaja, da slovenska blue-chip podjetja v okolju umirjene škodnosti, stabilnega povpraševanja in močne mednarodne aktivnosti nadaljujejo z nadpovprečno dobičkonosnostjo, kar domači borzi daje dodatno podporo ob koncu leta.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

V zadnjem obdobju je dogajanje na ameriških in posledično globalnih finančnih trgih močno zaznamovala rekordno dolga ustavitev delovanja ameriške vlade, ki je trajala 43 dni in imela neposredne posledice za gospodarstvo, trg dela in objavo ključnih makroekonomskih podatkov. Predsednik Trump je pretekli teden »končno« podpisal zakon, ki je omogočil ponovno odprtje vlade, kar je sprožilo postopno vračanje zaposlenih na delo in obnovo zveznih storitev. Kljub temu je bilo opozorjeno, da bo za popolno normalizacijo potrebnih več dni ali tednov, saj je nastal velik zaostanek pri obdelavi podatkov in izplačilu socialnih transferjev.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Ustavitev vlade je povzročila zamik ali celo izpad objave pomembnih statistik, kot sta poročilo o zaposlovanju in indeks cen življenjskih potrebščin za oktober. Bela hiša je potrdila, da nekaterih podatkov morda sploh ne bo mogoče objaviti, saj so bili nekateri anketni postopki prekinjeni in jih ni mogoče retroaktivno izvesti. Trgi so v pričakovanju zamaknjenih objav podatkov, ki bodo omogočili boljšo oceno stanja gospodarstva in vplivali na odločitev o znižanju obrestnih mer v decembru – trenutno so pričakovanja o dodatnem rezu 50 %. Kljub temu ostaja negotovost glede kakovosti podatkov, saj bodo nekateri kazalniki temeljili na retroaktivnih anketah ali bodo združeni v večmesečne objave.

Na finančnih trgih je odprtje vlade sprožilo optimizem in rast delniških indeksov. S&P 500 je po koncu ustavitve vlade v preteklosti v povprečju pridobil več kot 2 % v enem mesecu. V preteklem tednu je S&P 500 po odpravi negotovosti pridobil več kot 1,5 %, Dow Jones pa je dosegel nove rekordne vrednosti. Konec tedna je nato sledil upad delniških indeksov zaradi ponovne okrepitve skrbi vrednotenj tehnoloških družb. Osrednji ameriški indeks S&P 500 je tako teden zaključil praktično nespremenjen, prav tako ameriški tehnološki indeks Nasdaq. Osrednji evropski delniški indeks STOXX Europe 600 pa je zabeležil rahlo rast.

V tehnološkem sektorju je najbolj odmevala novica, da je SoftBank prodal svoj celoten delež v Nvidii za 5,8 milijarde dolarjev, da bi financiral nove AI projekte, vključno z razvojem podatkovnih centrov v sodelovanju z OpenAI in Oraclom. Kljub temu je delnica SoftBanka po prodaji deleža v Nvidii padla za več kot 10 %, kar kaže na nervozo vlagateljev glede visokih vrednotenj v tehnološkem sektorju. Negativno je trg sprejel tudi rezultate družbe CoreWeave, ki se ukvarja z oddajanjem visoko zmogljivih čipov za razvoj in delovanje umetne inteligence. CoreWeave se trudi čim hitreje povečati svoje podatkovne centre in kapacitete a njihov trud zaostaja za tržnimi pričakovanji.

Berkshire Hathaway, holding slovitega vlagatelja Warrena Buffetta, je nadaljeval s prodajami delnicami Appla, prvič pa je nakupil delnice družbe Alphabet (Google). Vzporedno je Warren Buffett napovedal umik iz javnega življenja in pospešitev donacij svojim družinskim fundacijam. Buffett, ki je več desetletij veljal za enega najvplivnejših investitorjev, je predal vodenje Berkshire Hathaway dolgoletnemu namestniku Gregu Abelu. S tem se zaključuje obdobje, v katerem so Buffettova pisma in javni nastopi močno vplivali na investicijski sentiment in strategije vlagateljev.

Poslovne rezultate je objavila največja slovenska delniška družba Krka. Skupina je v prvih devetih mesecih ustvarila za 1,5 milijarde evrov prihodkov, sedem odstotkov več od lanskega enakega obdobja. Čisti dobiček se je zvišal na 323,7 milijona evrov in je za 15 % višji od lanskega. K temu so pripomogla tudi ugodna gibanja na valutnih trgih (ruski rubelj). Glede na dosedanji rezultat pričakujejo, da bo celoletni čisti dobiček višji od načrtovanih 365 milijonov evrov.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Prihajajoče obdobje fiskalne dominance?

 

Trend naraščajočega javnega dolga razvitih držav v zadnjih letih postaja čedalje bolj akuten in pridobiva svoje mesto v javnem diskurzu. V številnih državah se je javni dolg v zadnjih letih povečal zaradi (i) državnih intervencij za spodbuditev gospodarstva v času epidemije covid-19, (ii) blaženja energetske krize in (iii) povečanja izdatkov za obrambo. Gospodarstva sama in prebivalstva so se posledično navadila na povečano državno trošenje. Zmanjšanje državnega trošenja bi tako lahko zmanjšalo gospodarsko rast, ukinitev oz. zmanjšanje izdatkov za socialne transferje in subvencije pa bi lahko vodilo v socialne napetosti. Manjšanje javne porabe je tako politično malo verjeten dogodek.

V zadnjem desetletju, po finančni krizi 2008, je bila v ospredju državnih intervencij monetarna politika, zaradi česar so centralni bančniki postali precej vplivnejši in pomembnejši za delovanje finančnega sistema. Številni programi odkupov državnih in podjetniških obveznic (kvantitativno sproščanje) ter v nekaterih državah celo delnic so za seboj pustili močno sled delovanja centralne banke. Ne glede na vse intervencije se je še naprej krepilo poudarjanje neodvisnosti centralne banke od trga in fiskalne politike posamezne države ter sledenje statutarnim ciljem centralnih bank – v večini primerov inflacija in nekje tudi trg dela.

Zdaj smo priča obratu iz monetarne v fiskalno dominanco, ko se zaradi vse večje javne porabe in proračunskih primanjkljajev krepi pritisk države na centralne banke, da z denarno politiko dajejo prednost nižanju stroškov zadolževanja ne glede na doseganje svojih statutarnih ciljev (inflacija). Osrednji primerek tega je dogajanje v ZDA, kjer predsednik Trump že vse od nastopa svojega mandata napada Fed in želi precej bolj ohlapno denarno politiko. Trump si prizadeva za nižanje kratkoročnih obrestnih mer, s čimer bi znižal stroške zadolževanja države na kratkem delu in tako lažje financiral obsežen ameriški proračunski primanjkljaj. Številni analitiki so mnenja, da se bodo centralne banke upirale prehodu na fiskalno dominanco in želele ohraniti svojo neodvisnost, vendar je potrebno poudariti, da se je moderna neodvisnost centralnih bank razvila šele v zadnjih desetletjih. Prehod centralne banke v orodje fiskalne politike zatorej ni tako nemogoča misel. Poleg nižanja ključnih obrestnih mer bi se lahko centralne banke v pomoč fiskalni politiki ponovno oprle na programe kvantitativnega sproščanja in tako uravnavanja zahtevanih donosnosti po celotni krivulji. Na uporabo tovrstnih ukrepov finančne represije izven kriznih časov opozarja tudi znani vlagatelj Ray Dalio. Po njegovem mnenju bi tovrstni ukrepi centralnih bank za reševanje zadolženosti države lahko imeli negativne posledice na vrednost valut, ki se »tiskajo« in vodili v rast cene zlata.

 

 

Delnice evropskih bank so bile v zadnjih petih letih med najboljšimi delniškimi naložbami na trgu, podobne pri donosu z največjimi tehnološkimi družbami. Dvig ključnih obrestnih mer ECB in gospodarsko okrevanje po pandemiji covida-19 so izboljšale poslovne rezultate bank, ki so bili v obdobju negativnih ključnih obrestnih mer precej anemični. Dobra leta za banke izkazujejo tudi rezultati tretjega četrtletja skupine NLB. Čisti dobiček skupine ostaja na visokih nominalnih nivojih, a je za tri odstotke nižji od lanske primerljivega obdobja. Iz poročilo je razvidno, da se obrestna marža znižuje skladno z nižanjem ključnih obrestnih mer ECB. Prav tako so po dolgem času povečali rezervacije za slaba posojila. Povečanju tveganj v bančnem sistemu se pridružuje tudi nemška centralna banka. V svojem poročilu o finančni stabilnosti opozarja na povečano kreditno tveganje v bančnem sistemu, povezanost bančnega sistema z zasebnim kreditiranjem (»private debt«) ter izpostavljenost bank državnemu dolgu v luči poslabševanja vzdržnosti dolga številnih razvitih držav.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

V zadnjem tednu je trgovanje na Wall Street-u zaznamovala izrazita volatilnost, ki je bila posledica opozoril nekaterih vlagateljev in bankirjev o (pre)visokih vrednotenjih, novih investicijah tehnoloških družb in skrbeh glede ameriškega trga dela in gospodarske slike

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Korekcija po rekordih: ali se bliža padec na tehnološkem trgu?

Glavni ameriški delniški indeksi, kot sta S&P 500 in Nasdaq 100, so po rekordnih vrednostih doživeli korekcije. Vodilni direktorji investicijskih bank in družb, kot so Capital Group, Morgan Stanley in Goldman Sachs, opozarjajo, da je trg globoko v bikovskem trendu, vendar so vrednotenja visoka in je možen padec za v naslednjih mesecih. Opozorila o pregrevanju trga so se okrepila po razkritju stav znanega investitorja Michaela Burryja na padec delnic družb Nvidia in Palantir, kar je sprožilo razpravo o morebitnem balonu v sektorju umetne inteligence. Palantir je kljub zvišanju prihodkov za 63 % v tretjem četrtletju doživel več kot 10-odstotni padec delnice, cena delnice Nvidie pa je prav tako izgubila na vrednosti. Burry je v preteklosti zaslovel z napovedjo nepremičninske krize leta 2008 (»The Big Short«), zato je njegova pozicija deležna posebne pozornosti. Citadelov Ken Griffin pa je izpostavil, da je trg “zelo globoko v bikovskem trendu”, kar povečuje tveganje za korekcijo.

Amerika reže delovna mesta, Evropa opozarja na šibke banke: gospodarska skrb narašča

Negativni sentiment je bil dodatno podkrepljen po novici, da so ameriška podjetja oktobra napovedala 153.074 odpuščanj, kar je največ v tem mesecu po letu 2003. Največ odpuščanj je bilo v tehnološkem in logističnem sektorju, med večjimi podjetji pa izstopajo Amazon (14.000 odpuščenih), Target, Starbucks, Delta Air Lines, CarMax, Rivian in Molson Coors. Zaposlovanje je na najnižji ravni po letu 2011, kar dodatno krepi negotovost na trgu dela. Indeks zaupanja potrošnikov je na najnižji ravni po letu 2008, zadolženost ameriških gospodinjstev pa je dosegla rekordnih 18,6 bilijona dolarjev. Nemška centralna banka pa opozarja, da so velike banke manj stabilne, kot se zdi, obseg slabih posojil pa se povečuje že tretje leto zapored.

1,4 bilijona za AI infrastrukturo: največji tehnološki pohod v zgodovini?

Po drugi strani pa kljub korekciji tehnoloških delnic v preteklem tednu sledijo napovedi novic investicij. Amazon je z OpenAI (»ChatGPT«) sklenil sedemletni dogovor v vrednosti 38 milijard dolarjev za dobavo Nvidia čipov in računalniške infrastrukture. OpenAI je napovedal skupno 1,4 bilijona dolarjev investicij v infrastrukturo, kar je pripomoglo k vprašanjem o trajnosti AI investicij in morebitnem balonu. Microsoft, Oracle, Google in CoreWeave so prav tako sklenili večmilijardne dogovore z OpenAI, kar kaže na izjemno povpraševanje po podatkovnih centrih in specializiranih čipih.

Proračunski preobrat: pozitivni signali iz Washingtona umirili korekcijo

Konec tedna so sicer dobre novice o pogajanjih med demokrati in republikanci glede sprejetja zveznega proračuna in tako ponovnega pričetka delovanja zveznih služb (konec t. i. »shutdown«) omilile jakost tedenske korekcije.

Ambiciozni cilji, ogromne nagrade: delničarji Tesle stojijo za Muskom

Precej pozornosti je požela skupščina ameriške družbe Tesla, na kateri je več kot 75 % delničarjev podprlo obsežni paket nagrad, ki bi Elonu Musk-u omogočal pridobitev še  večjega delež v podjetju v primeru izpolnitve ambicioznih ciljev.

Pravne in politične težave za Trumpa: od carinskih dvomov do porazov na volitvah

Slabe novice so v preteklem tednu prišle za ameriškega predsednika Trumpa.  Vrhovno sodišče ZDA je namreč izrazilo dvom o zakonitosti obsežnih carin. Sodniki so poudarili, da je uvedba carin v pristojnosti kongresa, ne predsednika. Odločitev bi lahko pomenila vračilo milijard ameriškim uvoznikom in omejitev predsedniških pooblastil na področju trgovinske politike. Poleg tega so Demokrati so zmagali na treh ključnih (New York, Virignia, New Jersey) lokalnih volitvah v ZDA, kar bi jim lahko prineslo zagon po prejšnjih porazih.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Ameriški delniški trgi ostajajo pod vplivom bika in se spogledujejo z novimi najvišjimi ravnmi, pri čemer so premike v zadnjih tednih znova narekovale največje tehnološke družbe. Ameriški delniški indeks S&P 500 se je tako od aprilskega dna v dolarjih okrepil že za skoraj 40 odstotkov. V sezoni četrtletnih poročil je tako poročalo že več kot 60 odstotkov družb, kjer so družbe v večini presegle ocene analitikov. Pretekli teden so bila pod drobnogledom predvsem poročila družb Apple, Alphabet, Microsoft in Amazon, ki so vnovično potrdile svojo vlogo v gospodarstvu, ki sloni na visokotehnološkem preboju. Pozitivno je predvsem presenetil Amazon, ki je po objavi boljših rezultatov ter napovedi o močnem povpraševanju po orodjih umetne inteligence poskočil za slabih 10 odstotkov. Vlagatelji so najobčutljivejše točke četrtletij iskali v trajnosti povpraševanja po oblaku, pri oglaševalskih trendih in pri tem kako hitro se bodo monetizirala orodja umetne inteligence.  A hkrati na kapitalskem trgu še vedno ostaja rdeča nit visokotehnoloških družb, katere nosijo največji delež kapitalskih izdatkov v podatkovne centre in programska orodja, kar jim daje prednost po obsegu in stroškovni učinkovitosti.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Fed drugič znižal obrestne mere – razdeljeni glasovi razburkali dolar in evro

V preteklem tednu so ob objavah četrtletnih poročil veliko pozornosti kapitalskih trgi posvetili tudi ameriški centralni banki, ki je že na drugem zaporednem srečanju znižala temeljno obrestno mero v območje 3,75 do 4,00 odstotka. Noviteta v tokratnem zasedanju je bila deljena odločitev za znižanje, z razmerjem glasov deset proti dva, kar odraža različne poglede glede hitrosti monetarnega sproščanja. Hkrati Fed novembra  ustavlja krčenje bilance, ki se je od leta 2022 skrčila za več kot 2.000 milijard dolarjev na slabih  660 milijard ameriških dolarjev, pri čemer se ustavi odprodaja državnih obveznic. V nagovoru za širšo javnost je predsednik Feda Jerome Powell opozoril, da decembrski rez ni samoumeven, zaradi česar so verjetnosti novega znižanja padle z več kot 90 na približno 60 odstotno verjetnost. Dolar se je tako nekoliko okrepil kar je za vlagatelje v Evropi dobrodošlica po več mesečnem obdobju padanja vrednosti dolarskih investicij. V prevodu v trgovalno govorico to pomeni, da je pot evra odvisna od kombinacije nadaljnjega zniževanja obrestnih mer v ZDA in hitrosti rahljanja politike v evrskem območju. Če bo ameriška inflacija še mehkejša in bo Fed lahko nadaljeval z umirjenim ritmom zniževanj, evro praviloma dobi sapo, trdovratnejša storitvena inflacija v Evropi pa ta učinek blaži in tečaj vrača v območje nihanja okoli aktualnih ravni.

V prihodnjem tednu bo fokus na sklepnih objavah sezone rezultatov velike tehnologije in na svežih namigih predstavnikov Feda o poti obrestnih mer, ki bodo uokvirile decembrsko zasedanje. Trg bo tehtal tudi evropske kazalnike rasti in inflacije, ki lahko premaknejo pričakovanja do Evropske centralne banke in s tem tečaj evro-dolar. Na delniški strani ostaja v ospredju vzdržnost povpraševanja po oblaku in umetni inteligenci ter kapitalski izdatki za infrastrukturo podatkovnih centrov.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Ameriške banke so odprle sezono rezultatov s presenetljivo dobrim tonom, ki potrjuje še vedno robustno gospodarsko ozadje. JPMorgan je s široko rastjo prihodkov v potrošniškem sektorju ter z visokim neto obrestnim dohodkom izpostavil vzdržljivo potrošnjo in zdravo kreditno aktivnost, ob tem pa napovedal desetletni program financiranja kritične industrije in varnostnih tehnologij. Goldman Sachs je izstopal s krepko rastjo investicijskega bančništva in tržnih dejavnosti, Wells Fargo pa je poudaril rast kartičnih izdatkov in oživitev potrošniškega kreditiranja. Ameriške banke tako skupaj rišejo sliko trga, kjer se po letih zategovanja denarne politike transmisija na realni sektor odvija bolj postopno, kot je bilo sprva pričakovano. Kapitalski trgi pa so se ob izboljšanju razmer v gospodarstvu normalizirali. Ta slika se dobro ujema s svežimi inflacijskimi podatki, saj je jedrna inflacija na mesečni poskočila le 0,2 odstotka, na letni ravni pa za 3,0 odstotke. To ameriški centralni banki omogoča, da prihodnji teden nadaljuje z bolj ohlapno monetarno politiko ter razmislekom o koncu kvantitativnega zategovanja. V takem okolju so visokotehnološke delnice ostale nosilec rasti delniških trgov. Matična družba brskalnika Google, Alphabet, je pozornost preusmerila k preboju na kvantnem čipu Willow, kjer je  algoritem overjeno premagal superračunalnik in posledično nakazal uporabne primere v razvoju materialov in farmaciji v nekajletnem obzorju. Pretekli teden je bil pod drobnogledom dobiček Netflixa, ki ga je načel spor glede davkov v Braziliji. Pri Tesli pa ostajata osrednji temi dinamika marž in tempo dostav. Kljub medlim rezultatom tehnologija še naprej črpa podporo iz mehkejših cenovnih pritiskov, vztrajnih pričakovanj glede znižanj obrestnih mer in ponovne aktivnosti vlagateljev v zaključku leta.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Zlato in srebro doživljata prvi večji zdrs po mesecih rasti: trg špekulativnih presežkov na preizkušnji

Na surovinskih trgih je nekajdnevni zdrs zlata in srebra prekinil večmesečni vzpon in razgalil, kako obilno je bilo kratkoročno umeščanje na omenjenem trgu. Kombinacija stabilnejšega dolarja, izčrpanih tehničnih kazalnikov in rotacije v tveganje je prinesla najstrmejši zdrs v letih, pri čemer je nihajnost zlata v primerjavi s S&P 500 dosegla razlike, ki jih trg ni videl vse od pandemije. Temeljni dejavniki, kot so nakupi centralnih bank, ostajajo, a vendar je bil po rekordnih prilivih v plemenite kovine, potreben dogodek, kjer se odstranijo špekulativni presežki. Del korekcije v zlatu gre pripisati tudi spremembi pričakovanj glede trgovinske politike. Nakazani okvirni dogovor med ZDA in Kitajsko, kjer se umikajo grožnje 100-odstotnih carin in nakazujejo bolj pragmatične rešitve pri redkih zemljah, izvoznem nadzoru, ladijskih dajatvah in celo pri prodaji TikToka, zmanjšuje premijo za varno zavetje in podpira bolj tvegane naložbe. Trg v takem scenariju računa na obuditev kitajskih nakupov soje in začasno odložitev omejitev pri redkih zemljah, kar bi lahko ublažilo trenutna ozka grla v oskrbnih verigah visoko zahtevnih industrij, od polprevodnikov do letalske opreme, in s tem še dodatno okrepilo sentiment na delniških trgih.

Centralne banke, trgovinski sporazum in četrtletni izidi tehnoloških velikanov: teden odločitev

Prihodnji teden bo pozornost predvsem usmerjen na morebitno formalizacijo ameriško-kitajskega trgovinskega dogovora, zasedanju ameriških centralnih bankirjev z možnostjo nadaljnjega reza temeljnih obrestnih mer in signalom o koncu kvantitativnega zategovanja. Trg se bo prav tako osredotočil na rezultate visokotehnoloških družb Apple, Microsoft, Amazon in Meta, kateri bodo dali ton preostanku sezone.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Ali bodo rezultati za tretji kvartal res tako dobri?

 

Tokratna sezona objav bo definirala tudi gibanje glavnih borznih indeksov do konca leta. Glavno vprašanje je, ali se lahko trend, ki se je nakazal v drugem kvartalu, nadaljuje. Takrat so se namreč pojavili indici, da se dobro poslovanje širi v vedno večji delež podjetij. V zadnjem letu smo imeli namreč samo največja podjetje, ki so beležila dobre rezultate. Tokrat pa se lahko to tudi potrdi. Če bo vedno več podjetij objavilo dobre rezultate, to pomeni, da so tarife pozabljena, da se inflacija znižuje ter delno tudi že povečuje produktivnost. Pri ameriških podjetjih vidimo tudi pozitivne trende pri čisti marži. Ta se ponovno dviguje v rang 13 odstotkov, kar je zgodovinsko gledano rekordna vrednost in znak, da podjetja uspešno nadzorujejo stroške. Prav tako so pred tokratno sezono objav pozitivni tudi analitiki, ki posamezno podjetje zelo podrobno spremljajo. Po navadi, preden vstopimo v sezono objav, ti nekoliko znižajo svoja pričakovanja. Tokrat pa je slika drugačna analitiki so pričakovanja pustili zelo visoko. Večina objav resda še pride, vendar se je že nakazal trend, da je lahko tokratna sezona objav zelo dobra. To bi pomenilo, da podjetja opravičujejo svoje, zgodovinsko gledano, visoke valuacije. Prav tako pa smo lahko do konca leta še naprej deležni bikovskega trenda. Seveda pa obstajajo tudi tveganja: če bo rast prihodkov šibkejša ali če bo podjetje sicer poročalo o dobičku, a napovedovalo previdnost,  potem lahko to povzroči razočaranje. Pomembno je tudi, da rast dobičkov ni le domena največjih tehnoloških podjetij, ampak da jo vidimo širše, ker če “dobro igrajo” le velikani, širina trga ostaja šibka, kar pomeni večjo ranljivost, če pride do negotovosti.

Do sedaj se zdi, da je tokratna sezona dobičkov lahko odlična in da imajo visoke valuacije upravičen razlog. Zato bo v prihodnjih tednih ključno spremljati ne le številke, temveč tudi napovedi za naslednje kvartale. Trg namreč živi od pričakovanj. Če se bo izkazalo, da podjetja vidijo stabilno rast in dobro povpraševanje tudi v prihodnje, bo to močan signal, da ameriško gospodarstvo ostaja robustno kljub vsem negotovostim, o katerih lahko beremo v medijih. Če pa se bodo pojavila opozorila o umirjanju potrošnje ali pritiskih na stroške, lahko borzni optimizem hitro izpuhti. Prav zato je ta sezona objav eden najpomembnejših trenutkov letošnjega leta za vlagatelje.

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Teden, ki je za nami,  je bil na finančnih trgih zaznamovan z izrazito volatilnostjo, ki so jo povzročili tako geopolitični dogodki kot rezultati podjetij. S&P 500 je po najhujšem dnevnem padcu v šestih mesecih (petek ,10.10.) ta teden zabeležil 1,7-odstotno rast. Ključni indeks polprevodnikov je poskočil za skoraj 6 %, cena delnice Broadcoma pa skoraj za 8 % po novici o večletnem dogovoru z OpenAI. Trgi so se pozitivno odzvali na signale iz Bele hiše, kjer je predsednik Trump izrazil pripravljenost na nadaljevanje trgovinskih pogajanj s Kitajsko, kar je zmanjšalo strah pred zaostritvijo trgovinske vojne. Hkrati so vlagatelji spremljali dogajanje na Bližnjem vzhodu, kjer je Trump napovedal dogovor o prekinitvi ognja v Gazi. Na evropskih trgih je vseevropski STOXX Europe 600 volatilni teden zaključil brez večjih sprememb. V ospredju so bile predvsem delnice EssilorLuxottica, ki so močno porasle po objavi dobrih rezultatov in pričakovanj glede pametnih očal ter delnice danskega farmacevta Novo Nordisk, ki so upadle zaradi izjav Trumpa, da bodo morali znižati cene zdravil proti debelosti v ZDA. Delnice evropske orožarske industrije so upadle ob umiritvi napetosti na Bližnjem vzhodu in številnim srečanjem na temo končanja vojne v Ukrajini.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Trgi v krču: bančni odpis, Trumpov uvoz in senca slabih kreditov

Kljub pozitivnim premikom so trgi ostali občutljivi na negativne novice. Ponovna zaostritev trgovinskih odnosov, vključno s Trumpovo grožnjo prepovedi uvoza jedilnega olja s Kitajske, je povečala volatilnost in povzročila rast delnic podjetij, kot sta Archer-Daniels-Midland in Bunge Global. Volatilnost so povečale tudi objave o slabih posojilih v regionalnih bankah, kar je sprožilo največji padec v indeksu ameriških bank v pol leta. Jamie Dimon, izvršni direktor ameriške banke JPMorgan, je v več izjavah izpostavil možnost poslabšanja kakovosti kreditov, kar je zasenčilo dobre rezultate glavnih ameriških bank na področju trgovanja in investicijskega bančništva. Posebno pozornost so pritegnile izgube zaradi prestrukturiranja podjetij Tricolor Holdings in First Brands. Group. JPMorgan je zaradi Tricolorja odpisal 170 milijonov dolarjev, podobne izpostavljenosti so razkrili tudi Citigroup, Wells Fargo in Goldman Sachs. Dimon je opozoril, da je pojav posameznih primerov lahko znak širših težav v kreditnem okolju, pri čemer je uporabil primerjavo s “ščurki”, kjer en primerek pogosto pomeni, da jih je več. Regionalne banke so bile še posebej izpostavljene. Zions Bancorp je zaradi domnevne goljufije odpisal 50 milijonov dolarjev, Western Alliance Bancorp pa je poročal o podobnih težavah z istimi posojilojemalci. Vzporedno so investitorji opazovali dogajanje v segmentu poslovanja z zasebnim dolgom, kjer so upravljavci v zadnjem času beležili odlive in nižje donose, kar je odprlo vprašanja o kakovosti kreditiranja tudi v tem segmentu.

VIX narašča, zlato žari: Fedov ton umirja obvezniške donose

Vlagatelji so v obdobju povečane volatilnosti iskali varne naložbe, kar se je odrazilo v rasti cen zlata in padcu donosnosti ameriških državnih obveznic. Ne glede na skoraj rekordne vrednosti globalnih delniških indeksov, je indeks volatilnosti VIX na najvišjih ravneh od maja letos. Ceni zlata in srebra sta tekom tedna dosegli nove rekordne vrednosti, 4.379 ameriških dolarjev za unčo zlata in 54,47 dolarjev za unčo srebra, nato pa je v petek sledila večja korekcija ob unovčevanju dobičkov. Donosnost 10-letnih ameriških državnih obveznic je za kratek čas ponovno upadla pod 4 %. K temu so pripomogle tudi izjave predsednika Fed Jeroma Powella, da se stanje na ameriškem trgu dela slabša in da bi lahko Fed v kratkem zaključila z zmanjševanjem svoje bilance.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Ameriški delniški trgi so v preteklem tednu doživeli izrazito nihajnost, kar nam kaže tudi indeks volatilnosti VIX, ki je po daljšem času v zmernem območju vnovično presegel vrednost 20 točk, kar nakazuje na znake stresa v sistemu. Ameriški S&P 500 je tekom preteklega tedna posegal po novih rekordnih vrednostih in se povzpel na 6764 točk, predvsem na krilih novih sporazumov med tehnološkimi velikani. V ospredju je bila zlasti zasebna družba OpenAI, odgovorna za ChatGPT, ki je stopila v partnerstvo z oblikovalci najnaprednejših polprevodnikov, Nvidia, Broadcom in AMD. Vlagatelji so partnerstva sprejeli pozitivno in podjetja nagradili z višjimi vrednotenji. Nato pa se je ob koncu tedna trg obrnil navzdol. Povod za največji enodnevni padec v zadnjih šestih mesecih je bila napoved predsednika Donalda Trumpa o uvedbi dodatnih 100-odstotnih carin na kitajske izdelke ter o novih izvoznih omejitvah za programsko opremo in tehnološko opremo, ki naj bi začele veljati 1. novembra. Trumpova odločitev, ki je sledila poročilom o zaostrovanju kitajskih omejitev na izvoz redkih zemelj, je ponovno razvnela trgovinsko vojno med dvema največjima gospodarstvoma sveta. Trgi so se burno odzvali, saj bi popolno prekinjanje tehnoloških in surovinskih tokov med ZDA in Kitajsko močno ogrozilo globalne dobavne verige. Tehnološke delnice, ki so bile v zadnjih mesecih glavni motor rasti, so utrpele največje padce, pri čemer je tehnološko obarvani Nasdaq 100 izgubil več kot tri odstotke. Vlagatelji so znova spoznali, da bo obdobje pred pričakovanim srečanjem med Trumpom in Xijem v znamenju velike negotovosti, kjer bo vsak politični tvit ali izjava lahko sprožila močne premike na trgih.

 

Skriti dolgovi razkrivajo razpoke v svetu zasebnega financiranja: primer Jefferies in First Brands

V ozadju dogajanja na delniških trgih je minuli teden razburkala še vest iz sveta zasebnega dolga, kjer se je razkril eden večjih spodrsljajev zadnjih let. Investicijska družba Point Bonita Capital, ki jo upravlja Jefferiesova upravljavska enota, je imela kar 715 milijonov dolarjev izpostavljenosti do terjatev podjetja First Brands Group, proizvajalca avtomobilskih delov, ki je nedavno razglasil stečaj. Ko je First Brands sredi septembra prenehal poravnavati plačila, se je pokazalo, da so bile terjatve v nekaterih primerih večkrat zastavljene ali prodane različnim vlagateljem. Analitiki ocenjujejo, da bodo izgube za Jefferies sicer obvladljive, a primer znova razkriva pomanjkljivo transparentnost v hitro rastočem sektorju t.i. trgovinskega financiranja, kjer se tveganja pogosto skrivajo v zapletenih strukturah terjatev in omejenem nadzoru. Dogodek bo po vsej verjetnosti sprožil dodatne pozive po strožji regulaciji tega segmenta trga, ki je v zadnjih letih postal pomemben vir financiranja za številna podjetja, a hkrati ostaja podvržen sistemskim tveganjem in moralnemu hazardu.

Krka pod pritiskom geopolitike: Putinova grožnja o nacionalizaciji zarezala v rekordne delnice

Na domačem parketu je po večmesečni rasti in doseganju rekordnih vrednosti občuten padec tečajev doživela Krka. Padec petine vrednosti je presenetil marsikoga, saj poslovanje družbe ostaja izjemno močno. Krka je v prvem polletju namreč prvič presegla milijardo evrov prodaje, čisti dobiček pa se je povečal za 11 odstotkov. Eden ključnih razlogov za negativen preobrat na borzi je bila napoved ruskega predsednika Vladimirja Putina o morebitni nacionalizaciji tujega premoženja v Rusiji, če bi EU uporabila zamrznjena ruska sredstva za obnovo Ukrajine. Krka ima na ruskem trgu pomembno prisotnost, saj ta predstavlja več kot petino vseh prihodkov in tam še vedno beleži rast prodaje. Takšna politična napetost zato predstavlja pomembno tveganje za vlagatelje. Poleg tega bi lahko k padcu prispevalo tudi unovčevanje dobičkov po več kot 50-odstotni rasti tečaja letos.

V prihodnjem tednu bodo vlagatelji pozorno spremljali morebitne odzive Pekinga na Trumpove napovedi ter nove gospodarske podatke iz ZDA, predvsem prodajo na drobno in indekse zaupanja potrošnikov, ki bodo pokazali, ali visoka volatilnost na trgih že vpliva na realno gospodarstvo.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Ključno ostaja dejstvo, da mora biti premoženje primerno razpršeno na vse naložbene razrede, torej na denar, obveznice, delnice ter ostale alternativne naložbe. V zadnjih tednih pa se kaže, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. Iz investicijskega pogleda je razpršenost edino zastonj kosilo, ki smo ga vlagatelji deležni.

Za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen. Ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete za sklad Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način, kako zmanjšati tveganje delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v preteklih mesecih v nemilosti vlagateljev zaradi Trumpovih napovedi omejevanja cen zdravil in neizpolnjenih pričakovanj v zvezi z zdravili za debelost. Posledično so delnice iz panoge zgodovinsko gledano nizko vrednotene oziroma poceni. Priporočamo, da sklad Vitalnost predstavlja do 10 % celotnega portfelja.

Ob predpostavki sprejemanja pravilnih političnih odločitev lahko v Evropi in na Kitajskem pričakujemo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 do največ 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice z kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa in regionalno usmerjenega sklada Generali Jugovzhodna Evropa, na trgih v razvoju je primerna izbira sklad Generali Indija – Kitajska. Trgi v razvoju sicer ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja. Tudi zaradi nizkih vrednotenj in dejstva, da je kitajska država vseeno sprejela ukrepe za izboljšanje položaja, ostajajo kitajske delnice dolgoročno privlačna špekulativna naložba. Obenem sklad Generali Indija – Kitajska ponuja tudi indijske delnice. Indijska gospodarska rast ostaja zelo visoka, podjetja pa uspešno osvajajo srca vse bogatejših indijskih potrošnikov. Trumpove dodatne tarife na uvoz iz Indije so v zadnjih tednih povzročile manjšo korekcijo na indijskih borzah, a dolgoročni obeti ostajajo pozitivni. Sklad Generali Indija – Kitajska ohranja potencial rasti, a nihanja in tveganja so tu večja kot pri globalno razpršenih skladih.

Zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank ostajajo smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

Preveliki za propad

 

Zgodbo izvedenih finančnih instrumentov, ki so leta 2008 na kolena spravili ameriško gospodarstvo, poznate že mnogi, a zavoljo razprave ponovimo nekatere iztočnice, ki so privedle do bankrota pete in četrte največje investicijske banke v ZDA. Primarna težava je bil vzvod, ki so ga investicijske banke lahko dosegale zaradi izvedenih finančnih instrumentov, ki jih najlažje opišemo kot zamenjave za tveganje neplačila. Ti niso bili finančna inovacija, raje si jih predstavljajmo kot regulativno slepo črevo, ustvarjeno iz vere v tržno disciplino. Doseganje ameriških sanj tako ni bilo več na voljo le za najpremožnejše, sanje o lastni nepremičnini so se zdele dosegljive prav za vsakogar. V letih pred finančno krizo so se pogoji za pridobitev hipotek iz strogo reguliranih spremenili v skoraj povsem ohlapne, saj so banke posojila odobravale brez preverjanja prihodkov, premoženja ali kreditne sposobnosti. Takšno popuščanje standardov je ustvarilo iluzijo varnosti, v resnici pa je v finančni sistem vgradilo sistemsko tveganje, ki je ob prvem pretresu neizogibno eksplodiralo.

A kot že rečeno, razlog za tokratno razpravo ni lekcija o zgodovini velike finančne krize, temveč o sistemskem tveganju, ki ga opažamo dandanes. Tokrat se tveganje skriva v izgradnji podatkovnih centrov, kjer so prek bakrenih žic povezani grozdi grafičnih procesorjev, katere hladimo s pitno vodo, da pridemo do t.i. umetne inteligence. Za njeno delovanje niso potrebni le dovršeni polprevodniki družbe Nvidia, temveč brezhibno delovanje celotne dobavne verige podatkovnih centrov. Slednje so si nedavno po bližje pogledali tudi strokovnjaki iz najbolj prestižne univerze na svetu, Harvard, kjer so ugotovili, da bi rast ameriškega BDP brez izgradnje podatkovnih centrov v prvi polovici leta 2025 znašala le 0,1 odstotka. Celotna dobavna veriga novih podatkovnih centrov naj bi v prvi polovici leta namreč predstavljala 92 odstotkov celotne rasti ameriškega BDP. A pravzaprav to ni prav nič nevsakdanjega, saj se mora pri množični uporabi nove tehnologije zgoditi preskok in izgradnja kapacitet. Težave se pojavijo, v kolikor se nova tehnologija ne uporablja toliko, kot to poročajo ekonomisti družbe Apollo. Stopnja uporabe umetne inteligence naj bi se začela zmanjševati predvsem pri večjih podjetjih, kjer je stopnja uporabe UI orodij padla s 14 na 12 odstotkov, po nekaj letnem obdobju nenehne rasti.

Sistemsko tveganje pa se nanaša na nekaj povsem drugega, in sicer na delež družb v delniškem indeksu S&P 500, katere so vpletene v izgradnjo umetne inteligence. Po zadnjih podatkih banke JP Morgan se v indeksu z umetno inteligenco neposredno ukvarja 41 družb, a šokantna novica je da le-te predstavljajo več kot 45 odstotkov deleža celotnega indeksa. Še bolj vznemirljiv pa je podatek analitikov banke Goldman Sachs, kjer pravijo, da ima povprečno ameriško gospodinjstvo kar eno tretjino sredstev v delniških naložbah in še dodatno petino v penzijskih shemah. Če poenostavim ima največji potrošniški trg skoraj 50 odstotkov premoženja izpostavljenega delniškim trgom, kateri slonijo na izgradnji podatkovnih centrov. Kaj se torej lahko zgodi z ameriškim gospodarstvom v kolikor se obljube po množični uporabi umetne inteligence ne uresničijo? Na vprašanje si lahko odgovorite sami, a jasno je, da državne pomoči kot smo jo videli tekom velike finančne krize, ne bomo videli, saj so nasprotno kot takrat, državni trezorji prazni.