PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

V preteklem tednu je na delniških trgih Evrope in obeh ameriških kontinentih prevladoval pozitiven sentiment, ki je prišel do močnega izraza predvsem v Braziliji. V ospredju ostajata energija in tehnologija.

Brazilski trg z dominantno rastjo po volitvah

Trg v Braziliji je v preteklem tednu prikazal mogočno rast, kjer je indeks BOVESPA teden zaključil približno 8,84 % višje. Kljub lepi donosnosti indeksa celotnega brazilskega trga pa ni manjkalo delnic, ki so zrasle za več kot dvakrat toliko kot sam indeks, kot na primer NuBank Holding, ki je teden končal 20 % višje. Razlog za izjemen teden brazilskih delnic tiči v političnih premikih v državi, kjer je prvi krog volitev dobil desno usmerjeni Bolsonaro. Gibanje na trgih stare celine in onkraj Atlantika je bilo bolj zmerno a vseeno pozitivno naravnano. Evropski borzni indeks STOXX EUROPE 600 je pridobil 0,02 %, ameriški indeks S&P 500 je pridobil približno 1 %. Tehnološki NASDAQ pa je ob doseganju novih rekordov na koncu zabeležil manjšo rast. Rast gospodarstva in pritiski zaradi naraščajočih cen energentov bi lahko v ZDA s krepitvijo inflacije izzvali nadaljnje dvige obrestnih mer s strani Fed. Podoben pritisk energentov je pomembno okrepil inflacijo v Indiji, kar je tamkajšnjo centralno banko (RBI) v preteklem tednu že privedlo do novega dviga ključne obrestne mere za četrt odstotka na 5,5 %.

Trumpov dogovor z Rusijo o dobavi ruske nafte na trge ZDA

Napad na naftni tanker blizu obale Katarja je v minulem tednu izpostavil možne šibke točke trenutno uporabljene transportne poti skozi Hormuško ožino. Cena za sodček nafte se je tako znova povzpela s približno 102 na okoli 105 ameriškega dolarja. Trump je tako poleg dogovora s skupino G7 iskal dodatne možnosti za povečanje dobave nafte, priložnost pa našel v doslej sankcionirani ruski ponudbi. ZDA so tako v petek začasno odpravile sankcije za uvoz ruske nafte in se dogovorile z ruskimi dobavitelji, da nemudoma v ZDA dostavijo 300.000 ton nafte, dodatnih 500.000 ton v novembru in še dodaten milijon ton nafte takoj za tem. Takšen ukrep ameriškemu predsedniku vliva dodatno upanje na pravočasno znižanje cen nafte na domačih tleh in posledično pridobitev večjega števila glasov na vmesnih volitvah. Na drugi strani Evropska unija za zdaj ni napovedala podobnih začasnih odprav sankcij.

Umetna inteligenca še vedno razlog mnogih premikov na trgu

Tehnološka podjetja se soočajo z naraščajočim nezaupanjem uporabnikov zaradi incidentov, v katerih so modeli umetne inteligence (UI) brez dovoljenja vdrli v nekatere spletne strani in informacijske sisteme, med drugim v sisteme nemške spletne enciklopedije in platforme Hugging Face. Podjetja si prizadevajo zaupanje javnosti ponovno okrepiti, tokrat s pomočjo prijaznih obrazov novih maskot svojih modelov umetne inteligence. Na delniških trgih medtem pričakovanja vlagateljev v tehnologijo povezano z UI ostajajo zelo visoka, kar dokazuje tudi padec delnice Samsunga za 5 % kljub rekordnim četrtletnim rezultatom. Podjetja vse težje izpolnijo ta previsoka pričakovanja in vsaj prva reakcija na objave rezultatov poslovanja je vse pogosteje negativna. Poleg izjemnih rezultatov pa tako vlagatelji kot uporabniki pričakujejo hiter razvoj, zato podjetja iščejo poti do novih vlaganj. Broadcom načrtuje pridobitev več kot 50 milijard dolarjev sredstev za razvoj specializiranih čipov za umetno inteligenco za OpenAI, kot potencialna financerja pa se omenjata Apollo in Blackstone. Podobne pogovore z Apollom in Goldman Sachsom ima tudi Oracle. SpaceX medtem načrtuje zadolžitev v višini 40 milijard dolarjev za nakup čipov Nvidie. SpaceX pa je poleg nakupa čipov naznanil tudi ambicije po osvajanju telekomunikacijskega trga z dogovorom o nakupu frekvenčnih licenc za približno 8 milijard dolarjev. Novica je v petek povzročila padec cen delnic več obstoječih mobilnih operaterjev, kot na primer delnice T-Mobile US, ki je v večinski lasti Deutsche Telekoma, ki je upadla za 13 %, AT&T, ki je izgubila okoli 10 % in delnica družbe Verizon, ki je oslabela za približno 10 %. Na drugi strani pa so ob novici o potencialnem povečanju povpraševanja po telekomunikacijski infrastrukturi porasle delnice upravljavcev telekomunikacijskih stolpov. Med temi podjetji so Crown Castle, katerega delnica je porasla za okoli 15 %, American Tower z rastjo delnice za okoli 9 % in SBA Communications, kjer je delnica zrasla za približno 7 %.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Prvi teden septembra je postregel s pestrim geopolitičnim dogajanjem s fokusom na dogajanju na Bližnjem vzhodu. Vlagatelji so bili tudi pozorni na ameriške makroekonomske objave in novice iz gospodarstva.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Vnovični pritiski na naftne trge zaradi spopadov na Bližnjem vzhodu

Pretekli teden je prinesel vnovične vojaške spopade na območju Bližnjega vzhoda, kjer sta obe strani, tako ZDA kot Iran, uveljavljali svojo voljo. Iranske oblasti so napovedale spremenjen pristop do obravnave Hormuške ožine, in sicer, da bo v prihodnje ta obratovala pod njihovim ali potencialno deljenim nadzorom skupaj z Omanom. ZDA na drugi strani takemu konceptu nadzora nad ožino niso naklonjene in so poleg izjave predsednika Trumpa, da bi ožina lahko bila teritorij ZDA, izvedle tudi vojaške napade na strateške cilje. Iranska stran ni odlašala z odgovorom in je tako napadla ozemlja v regiji, kjer so prisotne ameriške vojaške sile. Rezultat spopadov pa niso bile le ruševine, temveč tudi vnovičen skok nafte na svetovnih trgih. Slednja je v preteklem tednu poskočila za slabih 8 % in tako teden zaključila pri 97,4 ameriškega dolarja za sodček, medtem ko je v istem obdobju cena zemeljskega plina v Evropi porasla za dobre 3 %.

Število novo ustvarjenih novih zaposlitev v ZDA precej višje od pričakovanj

Konsenz za število novih zaposlitev avgusta v ZDA je znašal cca. 53 tisoč novih delovnih mest. Dejansko poročana številka 162 tisoč novih delovnih mest ter popravek objav iz prejšnjih mesecev navzgor je ob zaključku delovnega tedna presenetila marsikoga. Nepričakovano močna rast novih zaposlitev je nakazala na moč ameriškega gospodarstva, kar bi lahko še dodatno povečalo inflacijo. Posledično so se povečala pričakovanja tržnih udeležencev glede možnosti dviga ključne obrestne mere Fed na zasedanju v septembru za 25 bazičnih točk. Slednje pa se je odrazilo v rasti ameriških zahtevanih donosnosti.

Delniški indeksi v ZDA z blago rastjo, medtem ko v Evropi manjši padec

V preteklem tednu so delniški indeksi v ZDA na dnevnih ravneh beležili padce in rasti, teden pa na koncu zaključili pozitivno. Indeks S&P 500 je teden zaključil praktično nespremenjen (0,01 % rast), dočim je indeks NASDAQ 100 prikazal malenkostno rast s pozitivnimi 0,4 %. Poleg vojaških spopadov na Bližnjem Vzhodu so na gibanje (posameznih) delnic vplivali tudi bolj izolirani dogodki, kot na primer odločitev ameriškega sodišča, da ne bo zahtevalo oddelitev delov poslovanja družbe Alphabet (Google) zaradi domnevnega monopola na področju oglaševanja. Poslovne rezultate je objavil oblikovalec polprevodnik Broadcom. Ne glede na boljše rezultate od lanskih so bili vlagatelji z rezultati razočarani, saj je cena delnice upadla.

Zgodovinski premiki pri Volkswagnu ustvarjajo novo upanje

Znotraj koncerna Volkswagen so po pritisku poslovodstva sindikati pristali na obsežnejše rezanje delovnih mest, kar bo število izgubljenih delovnih mest predvidoma zvišalo iz prej napovedanih 50 tisoč na okoli 100 tisoč. Poleg tega napovedujejo tudi zapiranje do štirih proizvodnih obratov na nemških tleh in ukinjanje nekaterih modelov avtomobilov. Vse te ukrepe največji nemški proizvajalec v avtomobilski industriji napoveduje zaradi dodatnih poslabšanj v poslovanju družbe. S temi ukrepi naj bi si Volkswagen omogočil večjo stroškovno učinkovitost in tudi boljšo konkurenčnost v primerjavi s cenovno bolj dostopnimi azijskimi proizvajalci, prav tako pa preko teh ukrepov naznanjajo tudi dvig dobičkonosnosti podjetja iz trenutnih slabih 4 % na ciljnih 9 %. Napovedi so se odrazile tudi v ceni delnice podjetja, ki je po omenjenih novicah poskočila.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Že drugi teden zapored smo bili na delniških trgih priča odličnemu vzdušju in rekordnim ravnem. Glavni ameriški indeks S&P 500 je znova zabeležil najvišje ravni. Razlogi so bili predvsem objava inflacije skladno s pričakovanji, ki je pomirila vlagatelje, saj se je verjetnost za dvig obrestnih mer s strani Fed zmanjšala. Dodaten veter v hrbet je bilo tudi nadaljevanje objav odličnih poslovnih rezultatov družb, ki se lahko primerjajo z rezultati med okrevanjem po krizi covid-19. Tudi zahtevane donosnosti na obvezniških trgih so se nekoliko znižale. Čeprav napetosti na Bližnjem vzhodu še zdaleč niso zaključene in je možnost za zaostritev razmer še vedno na mizi, se zdi, da jim delniški trgi ne posvečajo preveč pozornosti.

Delnice

V četrtek (13. 8. 2026) je indeks S&P 500 dosegel doslej najvišjo raven in se povzpel na rekordnih 7.816 indeksnih točk. Dobički družb v drugem četrtletju so zrastli za kar 31 % glede na enako obdobje lani, kar je omogočilo nadaljnjo rast indeksa S&P 500. Po močni rasti dobičkov v letošnjem letu (za zdaj), so analitiki nekoliko skromnejši za prihodnje leto, za katero je predvidena rast dobičkov 13,6 %. Precej pozornosti je požela delnica družbe Reddit, čigar cena je ob novici, da se bo pridružila indeksu S&P 500, močno poskočila in zabeležila rast dobrih 15 %. Evropski delniški indeksi v tem tednu niso sledili ameriškim, ampak so doživeli prvi tedenski upad v zadnjih petih tednih. Osrednji evropski delniški indeks je teden zaključil 0,4 % nižje pri 657,86 točke. Ne glede na vsa morebitna tveganja na obzorju je volatilnost v Evropi dosegla najnižje ravni v letošnjem letu.

ZDA inflacija

V preteklem tednu sta bila v ZDA objavljena dva pomembna makroekonomska kazalnika: inflacija, ključen kazalnik za uravnavanje denarne politike ameriške centralne banke, ter indeks cen pri proizvajalcih. Julijska inflacija je v ZDA znašala 3,4 %, kar je bilo skladno s pričakovanji analitikov, vseeno pa ostaja precej višja v primerjavi z želenim ciljem 2,0 %. Tržni udeleženci so se na objavo odzvali pozitivno, saj so se bali objave precej višje inflacije. Na podlagi objave je trg močno zmanjšal možnost zvišanja ključnih obrestnih mer na naslednjem zasedanju Fed. Trenutno je v tržnih obrestnih merah vračuna 30 % verjetnost, da bo Fed na septembrskem srečanju zvišal obrestne mere. To je sprožilo padec zahtevanih donosnosti, pri čemer je 10-letna ameriška obveznica z vrha pri 4,74 % zdrsnila na 4,67 %.

Japonski jen

Japonska se že vrsto let spopada z izrazitim padcem domače valute (jen), kar povzroča višjo domačo inflacijo, saj je otoška država precej odvisna od uvoza. Nedavno so japonske oblasti izvedle intervencijo v obrambo svoje valute skupaj z Američani. Kljub temu da je bil ukrep kratkoročno uspešen, je jen ponovno začel izgubljati vrednost. Vlagatelji so v pričakovanju naslednjega zasedanja japonske centralne banke in pričakujejo dvig bodisi septembra bodisi oktobra. Dvig ključnih obrestnih mer bi lahko nazaj domov pritegnil nekaj več kapitala, kar bi zmanjšalo verjetnost za nadaljnji padec jena. Na drugi strani je bila rast BDP v drugem četrtletju pri 1,1 % nižja od konsenza, ki je pričakoval 2-% rast, kar je lahko težava, sploh ob predpostavki, da bi višanje obrestnih mer še dodatno upočasnilo gospodarstvo.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Po zelo dinamičnem začetku leta so se finančni trgi v zadnjih tednih soočali z geopolitičnimi napetostmi, rastjo cen nafte in negotovostjo glede prihodnjih potez centralnih bank. V zadnjih dneh se je razpoloženje vlagateljev izboljšalo zaradi umirjanja razmer na Bližnjem vzhodu in posledičnega padca cen nafte, kar zmanjšuje inflacijske pritiske in podpira delniške trge. Kljub temu ostaja makroekonomsko okolje zahtevno, saj so inflacijska gibanja še vedno nad ciljnimi ravnmi centralnih bank, pričakovanja glede obrestnih mer pa se pogosto spreminjajo.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

 

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

Za nami je prvi avgustovski teden, ki je postregel z visokimi temperaturami – nič manj vroče pa ni bilo niti na kapitalskih trgih. Osrednji ameriški in evropski delniški indeksi so v preteklem tednu dosegli rekordne ravni, sledil pa jim je tudi slovenski indeks SBI TOP. Nadaljevanje pogovorov o sklenitvi mirovnega sporazuma na Bližnjem vzhodu je na trge prineslo optimizem. Slabši podatki z ameriškega trga dela pa so zmanjšali pričakovanja glede morebitnega zvišanja ključne obrestne mere ameriške centralne banke Fed. 

Wall Street na rekordih, trg dela hladi pričakovanja o obrestnih merah

V sredo je ameriški indeks S&P 500 dosegel novo rekordno raven in se povzpel vse do 7.790 točk. Od dna, ki ga je dosegel marca zaradi konflikta na Bližnjem vzhodu, je zrasel za dobrih 22 %, in to v zgolj štirih mesecih.

V preteklem tednu so k rasti poleg optimizma glede konca sovražnosti na Bližnjem vzhodu prispevale tudi spodbudne objave poslovnih rezultatov družb. Največ naslovnic je pritegnila družba Palantir (PLTR), ki je močno presegla pričakovanja analitikov. Svoje prihodke je namreč povečala za 93 % glede na enako obdobje lani.

Do zdaj je rezultate objavilo že več kot 90 % družb iz ameriškega indeksa S&P 500, zato se sezona objav počasi zaključuje.

V petek so bili objavljeni ameriški podatki o trgu dela. Trg je pričakoval, da bo gospodarstvo ustvarilo 80.000 novih delovnih mest, namesto tega pa je bilo izgubljenih 23.000 delovnih mest. Šibkost ameriškega trga dela je pozitivno vplivala na cene ameriških delnic in obveznic, saj je ob težavah na trgu dela verjetnost za zvišanje ključne obrestne mere manjša.

Evropski trgi v znamenju rekordov, tehnologije in bank

Nove rekorde so dosegli tudi številni evropski delniški trgi. Osrednji evropski indeks STOXX Europe 600 je v petek dosegel rekordnih 663 točk. Glavni dejavniki rasti so bili podobni kot v ZDA.

Nekaj več kot 60 % podjetij je preseglo pričakovanja analitikov glede poslovnih rezultatov. Dobiček na delnico je bil v povprečju za 23 % višji kot v enakem obdobju preteklega leta.

Najvišje donose sta beležila predvsem sektorja polprevodnikov in tehnologije, k rasti pa so največ prispevale večje družbe, kot sta ASML in Infineon.

Pomemben prispevek je prinesel tudi bančni sektor, ki je nekoliko stran od žarometov zabeležil močno rast. Zaradi višjih profitnih marž in okolja višjih obrestnih mer je evropski bančni sektor letos pridobil že 22 %.

SBI TOP do zgodovinskega vrha, v ospredju rezultati NLB

Tudi na slovenskem delniškem trgu smo podirali rekorde. Čeprav je SBI TOP teden zaključil 0,53 % nižje, je v začetku tedna dosegel zgodovinsko najvišjo raven in se povzpel do 3.265 indeksnih točk.

Polletne rezultate je objavila NLB. Kljub rasti prihodkov je skupina NLB do konca junija ustvarila 252,4 milijona evrov čistega dobička, kar je 8 % manj kot v enakem obdobju lani. Nekoliko višje so tudi rezervacije za slaba posojila. Veliko vlagateljev se sprašuje, ali bodo zaradi neuspešnega prevzema Addiko Bank deležni višje dividende. Predsednik uprave Blaž Brodnjak je na videokonferenci dejal, da imajo zdaj oči uprte v Albanijo in Bosno, sicer pa so pripravljeni denar razdeliti delničarjem.

Zlato in srebro nadaljujeta vzpon, nafta nekoliko nižje

Zlato je tudi v preteklem tednu nadaljevalo okrevanje po močnem upadu v prvi polovici leta in ponovno pridobilo vrednost. Teden je začelo pri 4.083 ameriških dolarjih za unčo in končalo pri 4.340 dolarjih ter s tem zabeležilo skoraj 7-odstotno rast. Nadaljevanje rasti podpirajo tudi pričakovanja trga, da zaradi nekoliko šibkejšega ameriškega trga dela morda ne bomo priča zvišanju ključnih obrestnih mer v ZDA.

Srebro, ki je sicer od začetka leta utrpelo še precej večji padec tečaja (–54 %), je prav tako zaključilo teden v zelenem, in sicer z 10-odstotno rastjo.

Ob nadaljevanju pogajanj o koncu konflikta na Bližnjem vzhodu je rahlo upadla tudi cena nafte.

NASVET ZA VLAGATELJE:

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Po zelo dinamičnem začetku leta so se finančni trgi v zadnjih tednih soočali z geopolitičnimi napetostmi, rastjo cen nafte in negotovostjo glede prihodnjih potez centralnih bank. V zadnjih dneh se je razpoloženje vlagateljev izboljšalo zaradi umirjanja razmer na Bližnjem vzhodu in posledičnega padca cen nafte, kar zmanjšuje inflacijske pritiske in podpira delniške trge. Kljub temu ostaja makroekonomsko okolje zahtevno, saj so inflacijska gibanja še vedno nad ciljnimi ravnmi centralnih bank, pričakovanja glede obrestnih mer pa se pogosto spreminjajo.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

 

 

 

Za nami je teden, ki je prinesel veliko volatilnosti. Na trg so jo prinesli poslovni rezultati dveh od t. i. »veličastnih sedem«, katerih reakcije na borzi so bile dokaj burne. Dvomi in nejasnosti ostajajo tudi na Bližnjem vzhodu, kjer se je situacija še bolj zapletala. To se je odrazilo predvsem na ceni sodčka nafte, ki je rasla cel teden. ECB je imela zasedanje in ohranila obrestne mere nespremenjene. Vse več pomislekov pa je tudi na področju polprevodnikov, pri katerem se trg ne more povsem odločiti, v katero smer bi se odpravil.

 

Poslovni rezultati

Preteklo sredo sta tako Alphabet (Google) kot Tesla objavila svoje poslovne rezultate za drugo četrtletje. Alphabet je imel prvič v svoji zgodovini borzne družbe negativen četrtletni prosti denarni tok, ki je znašal -5,9 milijarde ameriških dolarjev; razlog je močna povečanje investicij na področju umetne inteligence. Povečali so svoje projekcije glede kapitalskih izdatkov za celotno leto, ki naj bi znašali med 195 in 205 milijard dolarjev, zvišano iz prejšnjega razpona 180–190 milijard. Kljub novici, da bo podjetje še naprej investiralo v razvoj, je delnica v četrtek po objavi padla za več kot 6 %, kar je dalo vedeti, da izid investicij v umetno inteligenco še ni čisto znan.

Prav tako ni bilo zaznati navdušenja ob rezultatih Tesle. Tako kot Alphabet je tudi Tesla zabeležila negativen prosti denarni tok, ki je znašal 1,09 milijarde dolarjev. Delnica je v četrtek padla za kar 15 % in nadaljevala letošnji padec. Musk je rezultate pojasnjeval s tezo, da je povečanje kapitalskih izdatkov v tem trenutku zelo pomembno.

ECB

Christine Lagarde je na zasedanju ECB naznanila, da bo ključna obrestna mera mejnega depozita ostala nespremenjena pri 2,25 %. Vseeno se pričakuje, da bi lahko ECB na septembrskem srečanju obrestne mere ponovno dvignila, kot je to storila že na junijskem srečanju. Na končno odločitev bosta močno vplivala situacija na Bližnjem vzhodu in gibanje inflacije v evro območju. Predsednica Lagarde je izpostavila, da so primerno pozicionirani, da bodo ob morebitnih spremembah pravočasno ukrepali.

Nafta

Tako kot ECB tudi trg nafte podrobno spremlja dogajanje na Bližnjem vzhodu. Zaradi ponovne eskalacije konflikta in medsebojnega obstreljevanja se je pretok skozi Hormuško ožino ponovno ustavil. se je dvignila tudi cena nafte. Dodatna eskalacija je bil napad jemenskih Hutijev na Saudovo Arabijo in njene tankerje, saj bi to morebiti ogrozilo prometu tudi skozi ožino Bab el Mandeb. Cena nafte WTI se je prejšnji teden zavihtela vse do 93 dolarjev na sodček, teden pa zaključila malo pod 90 dolarji. Analitiki ameriške investicijske banke Goldman Sachs opozarjajo, da bi se lahko cena nafte še močno dvignila, če bi se motnje v Hormuški ožini nadaljevale.

Polprevodniki

Velika volatilnost je bila prisotna tudi na polprevodniških delnicah. Vlagatelji še vedno ne vedo katere družbe bodo iz cikla izšle kot zmagovalke in katere ne. Družba TSMC je napovedala dodatno širitev proizvodnih zmogljivosti v Arizoni ob “večletnem trendu velikega povpraševanja”. Polprevodniki imajo tudi svojo politično plat. Kitajska se nagiba k strožjemu nadzoru izvoza čipov in tehnologije umetne inteligence, kar je v središče pozornosti postavilo delnice Alibabe, Qualcomma in TSMC.

NLB naj bi izgubila boj za Addiko

Boj med avstrijsko Raiffeisen Bank International (RBI) in slovensko NLB se bliža koncu. Ponudbo Raiffeisen banke je sprejelo nekaj več kot 55 % delničarjev Addika, kar presega njihov prag uspešnosti, kljub temu, da NLB ponuja bistveno višjo ceno (37 evrov na delnico proti 26,50 evra pri RBI). Obe ponudbi bosta sicer v veljavi do 29. julija, tako da bomo končne rezultate izvedeli v tem tednu.

NASVET ZA VLAGATELJE

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Po zelo dinamičnem začetku leta so se finančni trgi v zadnjih tednih soočali z geopolitičnimi napetostmi, rastjo cen nafte in negotovostjo glede prihodnjih potez centralnih bank. V zadnjih dneh se je razpoloženje vlagateljev izboljšalo zaradi umirjanja razmer na Bližnjem vzhodu in posledičnega padca cen nafte, kar zmanjšuje inflacijske pritiske in podpira delniške trge. Kljub temu ostaja makroekonomsko okolje zahtevno, saj so inflacijska gibanja še vedno nad ciljnimi ravnmi centralnih bank, pričakovanja glede obrestnih mer pa se pogosto spreminjajo.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET