Aktualno
Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
Ekipa upraviteljev Generali Investments je pripravila povzetek trenutnega dogajanja z vplivi na kapitalske trge in aktualne nasvete za vlagatelje.
Pregled dogajanja:
Tudi zadnji oktobrski teden s seboj prinaša nadaljnjo hitro rast okužb s Covid-19 praktično povsod v Evropi in ZDA. Številke so rekordne, prav tako smo se praktično vrnili nazaj v pomladanske karantenske mesece, čeprav se je še pred mesecem dni to zdelo neverjetno. Pričakujemo lahko močno poslabšanje stanja v gospodarstvih razvitega sveta, saj so se omejitve razširile in vidimo prva podjetja, ki opozarjajo na zelo težko zimo in pomlad. Trajanje omejitev je še neznanka, a le eno četrtletje lahko na letnem nivoju odnese tudi več kot 5% BDP. Zoper je najmočneje na udaru storitveni sektor, kjer lahko pričakujemo zelo slabe številke in kamor bo zopet morala biti usmerjena pomoč držav. Pričakovanja gredo v smeri vsaj enako velikega stimulusa kot spomladi. V ZDA je na mizi vse do 2.500 milijard pomoči, a verjetnost dogovora v zadnjem tednu pred volitvami je relativno majhna. Industrija je trenutno svetla točka gospodarstev, a vseeno bo tudi industrija sama ob pešajočem storitvenem sektorju težko dolgo zdržala nad vodo, saj so panoge gospodarsko močno prepletene. Luč na koncu tunela kažejo Kitajska in nekatere druge azijske države, kjer z močnim nadzorom ter disciplino očitno bolje nadzorujejo potek pandemije. Kitajsko gospodarstvo nadaljuje z okrevanjem in gospodarski podatki so dobri. Če bosta Evropa in ZDA z zadnjimi ukrepi uspeli zamejiti število okužb, je okrevanje lahko vseeno hitrejše od nekaterih pričakovanj. Močneje smo zakorakali tudi v sezono objav poslovanja za 3. četrtletje, rezultati so vzpodbudni in večinoma vlagatelje pozitivno presenečajo. A trg največ pozornosti usmerja ameriškim volitvam. Ankete trenutno napovedujejo zmago Bidna, zato trgi to vračunavajo v svoj odziv. A obenem ocenjujemo, da je veliko že vračunano v trenutne delniške nivoje, bi se pa nekatere delnice lahko znašle pod pritiskom, če zmaga Trump. Kot vemo, so ankete zadnja leta nezanesljive, ameriški volilni elektorski sistem pa s svojo nepredvidljivostjo boj usmerja na nekaj ključnih zveznih držav (Florida, Iowa, Pennsylvania, Arizona itd.). Izid volitev je bolj nepredvidljiv kot kažejo zadnje ankete. Kapitalski trg se je zato zadnji mesec prepričal, da bo vsak rezultat, ki hitro pripelje do izvoljenega rezultata dober. Problem bomo imeli, če bo neodločen rezultat, ki se preseli na sodišča, kar pripelje do še večje polarizacija ameriške družbe, obenem pa bo verjetno dodatno zavlekel pogajanja o stimulusu. Kdorkoli bo predsednik, bo moral zaradi Covid-19 krize ukrepati zelo hitro, treba bo uskladiti stimulus ter ga spraviti skozi kongres in senat. Pomagati bo moral tudi FED. V zunanji politiki, predvsem v odnosu do Kitajske, bistvenih sprememb ne smemo pričakovati, se bo pa politična retorika v primeru zmage Bidna umirila, kar pomeni manj tvitov in več aktivnosti za zaprtimi vrati. Pričakovanja, da se bodo odnosi med ZDA in partnerji ali konkurenti vrnila v obdobje pred Trumpom, so po naši oceni iluzija. Lahko pa se nadejamo nekoliko boljše komunikacije na relaciji Evropa – ZDA.
Trgi so zadnji teden zaradi širitve pandemije in karantenskih ukrepov zopet pod pritiskom. Nad vodo jih držijo pričakovanja o visokem stimulusu. To postaja kar nevarna mešanica, saj z neodločenimi volitvami stimulus postane bolj vprašljiv. Trg je zato občutljiv in verjetnost močnejšega popravka se povečuje, čeprav nas zgodovina uči, da konec leta navadno prinese pozitivne trende. Trg trenutno ocenjuje, da ima Biden boljše možnosti za izvolitev, zato je nagradil določene sektorje (zelena energija, oskrba, delno industrija, itd) s premijami in druge z znižanjem vrednotenj (predvsem energija). Rezultati poslovanja so v zadnjem tednu še naprej pozitivni in boljši od pričakovanj, največje razočaranje je nemški SAP, ki je s slabo retoriko in znižanjem pričakovanj v obdobju okoli leta 2023 zadal nov udarec nemškemu tehnološkemu sektorju. Dobre rezultate bi težko skoncentrirali na določeno panogo, a odziv vlagateljev na te rezultate je vseeno bolj mlačen kot v preteklosti, kar je dodaten pokazatelj, da kapitalski trg želi predvsem stimulus, nov sveže natisnjen denar. Za vlagatelje so še naprej privlačnejše tehnološke delnice in delnice podjetij spletnih trgovin in dela od doma. Zadnji teden so se odlično držala tudi kitajska podjetja iz prej omenjenih segmentov trga.
NASVET ZA VLAGATELJE:
Stara priporočila ostajajo še naprej aktualna. Predvsem tehnološka panoga in delnice spletnih trgovin in dela od doma so segmenti, ki ostajajo dragi, a ob dragih obveznicah in negativnih bančnih donosih vlagatelji ne vidijo alternative. Ni čas za ekstreme v portfeljih, saj lahko pričakujemo v prihajajočih tednih boljše nakupne priložnosti, predvsem razplet ameriških volitev in informacije o stimulusu. Priporočamo razpršeno alokacijo sredstev v portfelju. Portfelj je priporočljivo razdeliti v različne razrede, med delnice, obveznice oziroma denar. Likvidnostna podpora tako obveznicam kot tudi delnicam se nadaljuje in interes med vlagatelji za tehnološke delnice je še vedno najmočnejši, a ob visokih vrednotenjih previdnost ni odveč. Izplača se pogledati tudi izven tehnološkega sektorja, saj se priložnosti, predvsem pa bistveno nižja vrednotenja kažejo tudi drugod, zadnji rezultati poslovanja pa so bolj vzpodbudni. Zgodovina nas uči, da panoge z zelo visokimi vrednotenji navadno v prihodnjem desetletju prinašajo podpovprečne donose. Položaj svetovnih ekonomij je zelo različen in negotova prihajajoča zima obljublja povišano nihajnost, a trend rasti trgov, predvsem zaradi stimulusa, se lahko nadaljuje. Politična negotovost pred ameriškimi volitvami je na vrhu, a same volitve ne prinašajo nujno odrešitve. Uravnotežen pristop k investiranju je nujen, utež v obliki posameznih skladov pa lahko predstavljajo panoge, ki so bolje prestale to krizo in kjer vrednotenja niso pretirana. Sem uvrščamo predvsem zdravstvo, potrošnjo in oskrbo, tudi tehnologijo. Vlagatelji z dolgimi varčevalnimi cilji naj vztrajajo in nadaljujejo s periodičnimi vplačili, tisti, ki bi investirali večji znesek, pa naj le tega razporedijo na daljše časovno obdobje. Za potrpežljivega vlagatelja je to verjetno čas, da poveča izpostavljenost do zapostavljenih segmentov trga, kjer so vrednotenja nižja.
