Aktualno
Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
Ekipa upraviteljev Generali Investments je pripravila povzetek trenutnega dogajanja z vplivi na kapitalske trge in aktualne nasvete za vlagatelje.
Pregled dogajanja:
– Pretekli teden smo videli hitro rast okužb s Covid-19 praktično povsod v Evropi in ZDA. Posledično se je močno poslabšalo stanje v gospodarstvih razvitega sveta, saj so se omejitve približale nivojem iz pomladi letos. Posledično bodo omejitve imele velik vpliv na gospodarstvo v zadnjem kvartalu letos, pričakujemo pa lahko, da se bodo verjetno ukrepi, vsaj deloma, zavlekli še v prvi kvartal 2021. Najmočneje bo spet na udaru storitveni sektor, iz katerega lahko pričakujemo zelo slabe številke in kamor bo zopet morala biti usmerjena pomoč držav. Pričakujemo lahko vsaj enako velik stimulus tudi v prihodnjih mesecih oziroma nadaljevanje le-tega, kjer se še ni iztekel. V ZDA je na mizi vse do 2.500 milijard pomoči, a verjetnost dogovora pred volitvami je še naprej precej manjša od 50 %. Na nasprotnem bregu je industrija, kjer je stanje relativno dobro, a vseeno bo industrija sama ob pešajočem storitvenem sektorju težko dolgo zdržala nad vodo. Luč na koncu tunela kaže Kitajska, kjer gospodarstvo nadaljuje z okrevanjem, gospodarski podatki so dobri, okužb pa vsaj po uradnih podatkih praktično ni. Če bosta Evropa in ZDA uspeli zamejiti število okužb je okrevanje lahko vseeno hitrejše od nekaterih pričakovanj. Močneje smo zakorakali tudi v sezono objav poslovanja za 3. kvartal. Zaenkrat, razen bančnega sektorja, so rezultati vzpodbudni in večinoma pozitivno presenečajo vlagatelje. Še posebej je zadnji teden izstopala Evropa, kjer so tudi nižja pričakovanja omogočila močnejše preseganje rezultatov in s tem pozitiven odziv na trgih. A ne moremo mimo za trge najpomembnejšega dogodka te jeseni, to so ameriške volitve. Ankete trenutno napovedujejo zmago Bidna, zato so tudi trgi začeli to vračunavati v svoj odziv. Posledično zadnje tedne rastejo delnice povezane s čisto energijo, saj se pričakuje velikanska finančna podpora čistim virom energije v škodo naftne industrije. Če zmaga Biden se pričakuje večji pritisk na tehnološke velikane, ki so monopolisti, ter tudi pritisk na cenejši in dostopnejši zdravstveni sistem. A kot že večkrat videno, se sploh pri zadnjem vse zatakne pri denarju. Tudi pretekle reforme demokratov niso bistveno spremenile trendov v zdravstvu, morebitna globlja reforma pa bi imela velik vpliv predvsem na zdravstvene zavarovalnice. Pri tehnologiji, katerih največji lastniki in najbogatejši zemljani večinoma podpirajo demokrate, hitrih aktivnosti ni pričakovati. Tako je realno največje spremembe pričakovati na področju energije. Tu ocenjujemo, da je veliko že vračunano v trenutne delniške nivoje, bi se pa nekatere delnice lahko znašle pod pritiskom, če zmaga Trump. Kot vemo so ankete zadnja leta nezanesljive, ameriški volilni elektorski sistem pa s svojo nepredvidljivostjo boj usmerja na nekaj ključnih zveznih držav (Florida, Iowa, Pennsylvania, Arizona itd.). Posledično je izid volitev bolj nepredvidljiv kot kažejo zadnje ankete. Kapitalski trg se je zato zadnji mesec prepričal, da bo vsak rezultat, ki hitro pripelje do izvoljenega rezultata dober. Če ponazorimo z igralniško logiko, ni važno ali pade rdeča ali črna, važno da ne bo zelena (ničla), ki vse stave odnese hiši. V našem primeru je »ničla« neodločen rezultat, ki se preseli na sodišča in še večja polarizacija ameriške družbe. Kdorkoli bo predsednik bo moral zaradi Covid-19 krize ukrepati zelo hitro, potrebno bo uskladiti stimulus ter ga spraviti skozi kongres in senat. Pomagati bo moral tudi Fed. V zunanji politiki, predvsem v odnosu do Kitajske, bistvenih sprememb ne smemo pričakovati, se bo pa politična retorika v primeru zmage Bidna umirila, kar pomeni manj »tvitov« in več aktivnosti za zaprtimi vrati. Pričakovanja, da bodo potem odnosi med ZDA in partnerji ali konkurenti, kot pred 5 ali 10 leti, so po naši oceni iluzija.
– Trgi so zadnji teden relativno stabilni. Velikih geopolitičnih premikov, ki bi narekovali tempo trgov ni, ameriške volitve trenutno bistveno ne vplivajo na trge, saj so se razmerja vzpostavila, trg ocenjuje da ima Biden boljše možnosti zato je nagradil določene sektorje (zelena energija, oskrba, delno industrija, itd.) s premijami in druge z znižanjem vrednotenj (predvsem energija). Zato so ta teden prišli v ospredje rezultati poslovanja in trg je večinoma nagradil delnice podjetij, ki so presegla pričakovanja. Dobre rezultate bi težko skoncentrirali na določeno panogo, lahko pa rečemo, da se je negativen odziv usmeril predvsem na bančne delnice, saj zavlačevanje z novim stimulusom ter nizke obrestne mere krepijo strah pred močno rastjo slabih kreditov. A glavni del rezultatov šele prihaja. Kar lahko zaenkrat izluščimo iz že objavljenih rezultatov je zelo dobro poslovanje podjetij iz segmenta spletne trgovine, dela od doma, oskrbe ter tudi osnovnih potrošnih dobrin. Presenetili so zadnje dni nemški avtomobilisti z dobro prodajo električnih vozil, kar je pozitiven signal tudi za Slovenijo. Spet so se na udaru znašle delnice storitvenih sektorjev, saj je zaostrovanje karanten slabo za posel in vlagatelji bežijo iz teh naložb. Čeprav se nekatere izmed teh naložb zdijo optično poceni, vseeno ocenjujemo, da je potrebna pri teh naložbah dodatna previdnost, saj se je novi val karanten šele začel in njihovo trajanje ni znano.
NASVET ZA VLAGATELJE:
Ohranjamo stara priporočila. Določene panoge in delnice so zelo drage, a ob dragih obveznicah in negativnih bančnih donosih vlagatelji nimajo alternative. Še vedno ni čas za ekstreme v portfeljih, saj lahko pričakujemo v prihajajočih tednih boljše nakupne priložnosti. Priporočamo razpršeno alokacijo sredstev v portfelju. Portfelj je priporočljivo razdeliti v različne razrede, med delnice, obveznice oziroma denar. Likvidnostna podpora tako obveznicam kot tudi delnicam se nadaljuje in interes med vlagatelji za tehnološke delnice je še vedno najmočnejši, a ob visokih vrednotenjih previdnost ni odveč. Izplača se pogledati tudi izven tehnološkega sektorja, saj se priložnosti, predvsem pa bistveno nižja vrednotenja kažejo tudi drugod. Zgodovina nas uči, da panoge z zelo visokimi vrednotenji navadno v prihodnjem desetletju prinašajo podpovprečne donose. Položaj svetovnih ekonomij je zelo različen in negotova jeseni obljublja povišano nihajnost, a trend rasti trgov, predvsem zaradi tehnoloških delnic, se lahko nadaljuje. Politična negotovost pred ameriškimi volitvami se krepi. Uravnotežen pristop k investiranju je nujen, utež v obliki posameznih skladov pa lahko predstavljajo panoge, ki so bolje prestale to krizo in kjer vrednotenja niso pretirana. Sem uvrščamo predvsem zdravstvo, potrošnjo in oskrbo, tudi tehnologijo, a deli te panoge so kljub nadpovprečni rasti poslovanja dragi. Razpršitev portfelja je nujna za zmanjšanje tveganja. Vlagatelji z dolgimi varčevalnimi cilji naj vztrajajo in nadaljujejo s periodičnimi vplačili, tisti, ki bi investirali večji znesek, pa naj le tega razporedijo na daljše časovno obdobje. Za potrpežljivega vlagatelja je to verjetno čas, da poveča izpostavljenost do zapostavljenih segmentov trga, kjer so vrednotenja nižja.
