Aktualno
Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
Ekipa upraviteljev Generali Investments je pripravila povzetek trenutnega dogajanja z vplivi na kapitalske trge.
V pestrem dogajanju preteklega tedna – predstavitvi novega kandidata za predsednika Fed, zasedanju Fed in kopici objav poslovnih rezultatov družb, je največjo pozornost požela rast cen kovin in surovin, ki je v petek doživela klavrn epilog (ali res?) z zgodovinsko korekcijo oz. skoraj že z zlomom.
Zlom kovin in prihodnost ameriškega dolarja
Vse, tudi »zlom kovin«, je povezan z zgodbo zadnjih tednov o vrednosti in prihodnosti ameriškega dolarja. Svetovni finančni trgi so bili konec januarja prisiljeni v hitro prevrednotenje, potem ko je ameriški predsednik Donald Trump potrdil Kevina Warsha kot svojega kandidata za naslednika Jeroma Powella na čelu ameriške centralne banke. Objava je sprožila val reakcij na valutnih, surovinskih in delniških trgih ter povzročila enega najostrejših preobratov na trgu plemenitih kovin v zadnjih desetletjih, hkrati pa največji skok dolarja od maja. Zlato je zabeležilo največji enodnevni padec v več kot 40 letih, saj je zdrsnilo za več kot 12 % in se spustilo pod 5.000 dolarjev za unčo. Srebro je doživelo še hujši šok – tekom dneva je padlo tudi do 36 %, kar predstavlja največji padec v zgodovini. Razprodaja je nenadoma končala močan vzpon, ki so ga poganjali strahovi pred razvrednotenjem valut, geopolitične napetosti in vztrajna vprašanja o neodvisnosti ameriške centralne banke.
Ključni sprožilec je bil dolar
Ko se je razširila novica o Warshovi nominaciji, je Bloombergov indeks dolarja poskočil za skoraj 1 % in obrnil del najšibkejše mesečne dinamike po aprilu. Vlagatelji, ki so množično stavili na t. i. »debasement trade« – dolg položaj v plemenitih kovinah in kratko pozicijo v dolarju – so začeli naglo zapirati pozicije. Warsh velja za bolj zadržanega kandidata glede inflacije in manj naklonjenega agresivnim znižanjem obrestnih mer, kot so trgi pričakovali od Trumpovega kandidata. Donosnosti dolgoročnih ameriških obveznic so se rahlo zvišale, saj so vlagatelji ocenili, da bi Fed pod Warshovim vodstvom manj aktivno posegal v dolgoročne obrestne mere prek bilance stanja.
Ko Fed politika premakne zlato in dolar v nasprotni smeri
Trgi so nominacijo razumeli kot zmanjšanje tveganja dolgotrajne šibkosti dolarja. Čeprav je Warsh v zadnjem obdobju javno podpiral nižje obrestne mere, njegov ugled inflacijskega jastreba iz časa, ko je bil guverner Fed, ostaja pomemben dejavnik. Strategi so poudarili, da gre za prilagoditev pričakovanj in ne za popoln zasuk denarne politike – a z zelo konkretnimi cenovnimi posledicami. Širše ozadje sicer ostaja zapleteno. Le nekaj dni prej je Trump odkrito zavračal skrbi glede šibkega dolarja in signaliziral, da mu je šibkejša valuta všeč zaradi konkurenčnosti izvoza. Te izjave so dolar potisnile na skoraj štiriletno dno in zlato nad 5.500 dolarjev.
Je evforije okoli umetne inteligence konec?
Delniški trgi so se odzvali bolj umirjeno. Indeks S&P 500 je januar vseeno zaključil z najboljšim mesečnim donosom po oktobru. Pojavljajo pa se znaki utrujenosti glede umetne inteligence, čigar glavni primer je bil Microsoft. Delnica je padla tudi za 11 %, kar je njen največji enodnevni padec po letu 2020, potem ko je podjetje poročalo o rekordnih izdatkih za investicije in hkrati počasnejši rasti oblačnih storitev. Čeprav so prihodki Azureja (storitve v oblaku) še vedno zrasli za močnih 38 % (prilagojeno za valutne učinke), se je tempo rasti nekoliko upočasnil, kar je okrepilo dvome o tem, kdaj se bodo ogromne naložbe v umetno inteligenco začele jasno obrestovati.
Dolgočasna odločitev, pomembno sporočilo
Odločitev ameriške centralne banke, da januarja ohrani obrestne mere nespremenjene, je bila označena kot nezanimiva. Trgi so se komaj premaknili, donosnosti obveznic so ostale stabilne, indeks S&P 500 pa blizu rekordov. Vendar je zasedanje razkrilo ožanje prostora za nadaljnje znižanje obrestnih mer in poglabljanje institucionalnih napetosti, ki bi lahko vplivale na denarno politiko v prihodnjih mesecih. Odbor FOMC je z razmerjem 10 proti 2 ohranil ciljno obrestno mero v razponu 3,5–3,75 %, pri čemer sta guvernerja Christopher Waller in Stephen Miran glasovala za znižanje. Iz izjave so črtali omembo naraščajočih tveganj za trg dela, kar kaže na večje zaupanje v gospodarsko dinamiko in stabilizacijo zaposlovanja. Predsednik Fed Jerome Powell je nastopil previdno optimistično. Priznal je izboljšanje obetov, omenil stabilnejši trg dela in inflacijski napredek označil kot »zmeren«. Ob tem se je izognil kakršnim koli napotkom glede prihodnjih potez, kar potrjuje strategijo čakanja.
NASVET ZA VLAGATELJE:
Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Leto 2025 je dodatno pokazalo, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. V fokus vlagateljev se ponovno vračajo delnice s trgov v razvoju. Z investicijskega pogleda je razpršenost edino “zastonj kosilo”, ki smo ga vlagatelji deležni.
Leto 2026 bo zaznamovano z izrazito dinamiko in številnimi priložnostmi, hkrati pa bo od vlagateljev zahtevalo premišljeno iskanje ravnotežja med tveganji in donosi. Zato delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor, saj rast dobičkov ostaja najvišja v ZDA, medtem ko se postopoma prebuja tudi EU in trgi v razvoju.
Sklad Generali Tehnologija ostaja del osnovne košarice, saj ameriški kapitalski trg še vedno predstavlja osrednje gonilo inovacij. Naraščajoča uporaba umetne inteligence (UI) odpira nove priložnosti tudi izven tehnološkega sektorja, predvsem v zdravstvu, obrambi in energetiki. Ob visokih vrednotenjih in izraziti koncentraciji borznih indeksov bo učinkovita diverzifikacija ključnega pomena za obvladovanje portfeljskih tveganj. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete sklada Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način za zmanjšanje tveganja delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v lanskem letu v nemilosti vlagateljev zaradi napovedi omejevanja cen zdravil s strani Trumpove administracije ter neizpolnjenih pričakovanj glede zdravil za debelost. Posledično so delnice tega sektorja še vedno ugodno vrednotene z vidika zgodovinske perspektive. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja od 10 % do 15 % celotnega portfelja.
V Evropi vidimo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov, saj »stara celina« v novo leto vstopa v občutno ugodnejšem položaju. Inflacijska pričakovanja so stabilna in nakazujejo na ohranjanje OM na trenutnih ravneh. Tako ugodna monetarna politika, okrepljena državna podpora in izboljšani obeti glede dobičkonosnosti ustvarjajo spodbudno okolje, pri čemer bodo glavni nosilci rasti nemške fiskalne spodbude ter vlaganja v obrambo in infrastrukturo. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar med 5 % do največ 10 % celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad. Za evropske delnice s kombinacijo skladov Generali Rastko Evropa ali regionalno usmerjeni sklad Generali Jugovzhodna Evropa. Vrednotenja so se znatno povišala glede na pretekla leta, a kljub temu ostajamo pozitivni. Napovedi podjetij so optimistična in kažejo na zmerno rast dobičkov v 2026. Tudi uvedba INR računov bo razširila nabor vlagateljev na domačem trgu, kar lahko pozitivno vpliva na izbrani sklad.
V Evropi vidimo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov, saj »stara celina« v novo leto vstopa v občutno ugodnejšem položaju. Inflacijska pričakovanja so stabilna in nakazujejo ohranjanje obrestnih mer na trenutnih ravneh. Ugodna monetarna politika, okrepljena državna podpora in izboljšani obeti glede dobičkonosnosti ustvarjajo spodbudno okolje, pri čemer bodo glavni nosilci rasti nemške fiskalne spodbude ter vlaganja v obrambo in infrastrukturo. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar v deležu od 5 % do največ 10 % celotnega premoženja, vloženega v posamezen, geografsko ožje usmerjen sklad. Za evropske delnice so primerne kombinacije skladov Generali Rastko Evropa ali regionalno usmerjeni sklad Generali Jugovzhodna Evropa. Vrednotenja so se v primerjavi s preteklimi leti znatno povišala, a kljub temu ostajamo pozitivni. Napovedi podjetij so optimistične in kažejo na zmerno rast dobičkov v letu 2026. Uvedba INR (individualni naložbeni računi) računov bo prav tako razširila nabor vlagateljev na domačem trgu, kar lahko dodatno pozitivno vpliva na izbrane sklade.
Pozornost vlagateljev se ponovno usmerja tudi na indijske delnice in delnice trgov v razvoju, ki ponujajo kombinacijo rasti in relativno nizkih vrednotenj. Ugodna gospodarska in demografska slika kaže, da je indijski kapitalski trg po letu konsolidacije pripravljen na novo rast. Kaže se tudi hitra rast srednjega sloja. Vlagatelji se morajo zavedati, da trgi v razvoju ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja, vendar vrednotenja ostajajo ugodna, a smer bosta diktirala geopolitika in trgovinski odnosi. Latinska Amerika se zdi trdno v objemu ZDA, kar trgi vidijo kot pozitivno. Iz zapisanega delnice iz trgov v razvoju ostajajo dolgoročno privlačna špekulativna naložba skozi sklad Generali Novi trgi, ki lahko predstavlja dobro dodatno razpršenost v portfelju, vendar ne več kot 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad.
Obvezniški trgi so še naprej izrazito dovzetni za spremembe v makroekonomskih obetih in sporočilih centralnih bank. Čeprav kaže, da so obrestne mere dosegle najvišjo raven, ostaja časovnica in dinamika njihovega zniževanja negotova ter pogojena s prihodnjimi inflacijskimi in gospodarskimi podatki. Zaradi dinamike na trgih (geopolitična tveganja) in politike centralnih bank ostajajo dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja. V nestanovitnem okolju lahko obveznice potrjujejo svojo vlogo učinkovitega zaščitnega instrumenta ob padcih delniških trgov in ostajajo nepogrešljiv del uravnoteženih portfeljev. Znižanje obrestnih mer s strani centralnih bank tradicionalno predstavlja podporni dejavnik za obvezniške naložbe.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
