Aktualno
Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
Ekipa upraviteljev Generali Investments je pripravila povzetek trenutnega dogajanja z vplivi na kapitalske trge.
V zadnjem tednu se makroekonomsko okolje ni bistveno spremenilo, prav tako ostaja stabilna skupna slika korporativnih rezultatov. Spremenil pa se je ton zgodbe o umetni inteligenci. Namesto vprašanja, kdo bo od nje imel največ koristi, trg vse bolj ocenjuje, kateri poslovni modeli bi ji lahko bili izpostavljeni.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
Preobrat v zgodbi o umetni inteligenci
Več kot dve leti je umetna inteligenca delovala kot povezovalna sila na globalnih kapitalskih trgih. Koncentrirala je kapital, zožila širino trga in upravičevala širjenje vrednotenj v omejenem krogu tehnoloških velikanov. Investicijska logika je bila jasna: t. i. »hyperscalerji« bodo agresivno investirali, produktivnost bo rasla, marže se bodo širile, obseg poslovanja pa bo utrjeval konkurenčne prednosti. V preteklem tednu pa se je ta zgodba začela obračati.
Sektorski premiki in povečana občutljivost trgov
Premik je bil viden v več sektorjih. Najprej so padle delnice ponudnikov programske opreme po objavi novih avtomatizacijskih orodij razvijalcev umetne inteligence. Sledili so zavarovalni posredniki po predstavitvi platforme za primerjavo polic, ki temelji na umetni inteligenci. Delnice družb za upravljanje premoženja so močno upadle po lansiranju davčnega orodja za finančne svetovalce. Logistične družbe so se znašle pod pritiskom, ko je manjše podjetje napovedalo, da lahko z umetno inteligenco bistveno poveča obseg prevozov brez dodatnega zaposlovanja.
V več primerih je bila intenzivnost reakcije nesorazmerna z velikostjo ali finančno težo podjetij, ki so predstavila nove rešitve. Skupni imenovalec ni bil temeljni položaj družb, temveč zaznano tveganje motnje poslovnega modela. Pomembno je, da se to dogaja v razmeroma stabilnem makroekonomskem okolju. Zaposlovanje se je rahlo okrepilo, inflacija se postopoma umirja, kreditni pribitki ostajajo zmerni. Volatilnost je zato predvsem sektorska, ne makroekonomska.
Stabilno makroekonomsko okolje v ZDA
Januarja je bilo v ZDA ustvarjenih 130.000 novih delovnih mest, stopnja brezposelnosti pa se je znižala na 4,3 %. Čeprav so letne revizije potrdile, da je bilo zaposlovanje v letu 2025 precej šibkejše, kot se je sprva poročalo, najnovejši podatki kažejo stabilizacijo, ne pa novega poslabšanja. Predelovalna industrija je prvič po več kot letu dni zabeležila rast zaposlenosti, zdravstveni sektor pa ostaja nosilec rasti.
Tudi inflacija se postopoma umirja. Januarska rast cen je bila zmerna, temeljna inflacija na letni ravni nadaljuje trend postopnega zniževanja. Energenti so se pocenili, cene blaga ostajajo pod nadzorom, medtem ko storitveni del inflacije vztraja nekoliko višje, vendar brez znakov ponovnega pospeševanja.
Obvezniški trgi so se odzvali s padcem donosnosti kratkoročnih ameriških državnih obveznic, saj so vlagatelji nekoliko povečali pričakovanja glede letošnjih znižanj obrestnih mer. Trenutno trgi implicitno predvidevajo približno dve znižanji po 25 bazičnih točk do konca leta.
Optimističen utrip na domačem trgu
Na domači borzi še naprej prevladuje optimizem. Nova Ljubljanska banka (NLB) je ponovno poročala o izjemnem dobičku, ki je presegel pol milijarde evrov. Za vlagatelje, ki so delnice NLB kupili ob prvi javni ponudbi leta 2018, se je vložek zaradi rasti tečaja že početveril.
Tudi širši indeks SBITOP ne zaostaja. Po lanski 50-odstotni rasti je letos v dobrem mesecu dni pridobil dodatnih 15 odstotkov. Dodaten zagon domačemu trgu bi lahko od marca dalje prinesli individualni naložbeni računi, ki naj bi omogočali davčno ugodnejše varčevanje v vrednostnih papirjih.
Financiranje zgodovinsko visokih vlaganj
Ob napovedanih zgodovinsko visokih vlaganjih t. i. veličastnih sedmih družb se povečuje tudi potreben obseg financiranja. Alphabet (Google) je nedavno izvedel največjo izdajo dolarskih obveznic v svoji zgodovini in zbral 20 milijard dolarjev ob več kot 100 milijardah povpraševanja. Napovedal je tudi izdajo 100-letne obveznice. Oracle je pridobil 25 milijard dolarjev.
T. i. »hyperscalerji« naj bi se letos skupaj zadolžili za več sto milijard dolarjev za gradnjo podatkovnih centrov, nakup polprevodnikov in širitev infrastrukture. Alphabet sam napoveduje investicijske izdatke do 185 milijard ameriških dolarjev, kar presega vsoto njegovih vlaganj v zadnjih treh letih.
NASVET ZA VLAGATELJE:
Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Leto 2025 je dodatno pokazalo, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. V fokus vlagateljev se ponovno vračajo delnice s trgov v razvoju. Z investicijskega pogleda je razpršenost edino “zastonj kosilo”, ki smo ga vlagatelji deležni.
Leto 2026 bo zaznamovano z izrazito dinamiko in številnimi priložnostmi, hkrati pa bo od vlagateljev zahtevalo premišljeno iskanje ravnotežja med tveganji in donosi. Zato delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor, saj rast dobičkov ostaja najvišja v ZDA, medtem ko se postopoma prebuja tudi EU in trgi v razvoju.
Sklad Generali Tehnologija ostaja del osnovne košarice, saj ameriški kapitalski trg še vedno predstavlja osrednje gonilo inovacij. Naraščajoča uporaba umetne inteligence (UI) odpira nove priložnosti tudi izven tehnološkega sektorja, predvsem v zdravstvu, obrambi in energetiki. Ob visokih vrednotenjih in izraziti koncentraciji borznih indeksov bo učinkovita diverzifikacija ključnega pomena za obvladovanje portfeljskih tveganj. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete sklada Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način za zmanjšanje tveganja delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v lanskem letu v nemilosti vlagateljev zaradi napovedi omejevanja cen zdravil s strani Trumpove administracije ter neizpolnjenih pričakovanj glede zdravil za debelost. Posledično so delnice tega sektorja še vedno ugodno vrednotene z vidika zgodovinske perspektive. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja od 10 % do 15 % celotnega portfelja.
V Evropi vidimo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov, saj »stara celina« v novo leto vstopa v občutno ugodnejšem položaju. Inflacijska pričakovanja so stabilna in nakazujejo ohranjanje obrestnih mer na trenutnih ravneh. Ugodna monetarna politika, okrepljena državna podpora in izboljšani obeti glede dobičkonosnosti ustvarjajo spodbudno okolje, pri čemer bodo glavni nosilci rasti nemške fiskalne spodbude ter vlaganja v obrambo in infrastrukturo. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar v deležu od 5 % do največ 10 % celotnega premoženja, vloženega v posamezen, geografsko ožje usmerjen sklad. Za evropske delnice so primerne kombinacije skladov Generali Rastko Evropa ali regionalno usmerjeni sklad Generali Jugovzhodna Evropa. Vrednotenja so se v primerjavi s preteklimi leti znatno povišala, a kljub temu ostajamo pozitivni. Napovedi podjetij so optimistične in kažejo na zmerno rast dobičkov v letu 2026. Uvedba INR (individualni naložbeni računi) računov bo prav tako razširila nabor vlagateljev na domačem trgu, kar lahko dodatno pozitivno vpliva na izbrane sklade.
Pozornost vlagateljev se ponovno usmerja tudi na indijske delnice in delnice trgov v razvoju, ki ponujajo kombinacijo rasti in relativno nizkih vrednotenj. Ugodna gospodarska in demografska slika kaže, da je indijski kapitalski trg po letu konsolidacije pripravljen na novo rast. Kaže se tudi hitra rast srednjega sloja. Vlagatelji se morajo zavedati, da trgi v razvoju ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja, vendar vrednotenja ostajajo ugodna, a smer bosta diktirala geopolitika in trgovinski odnosi. Latinska Amerika se zdi trdno v objemu ZDA, kar trgi vidijo kot pozitivno. Iz zapisanega delnice iz trgov v razvoju ostajajo dolgoročno privlačna špekulativna naložba skozi sklad Generali Novi trgi, ki lahko predstavlja dobro dodatno razpršenost v portfelju, vendar ne več kot 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad.
Obvezniški trgi so še naprej izrazito dovzetni za spremembe v makroekonomskih obetih in sporočilih centralnih bank. Čeprav kaže, da so obrestne mere dosegle najvišjo raven, ostaja časovnica in dinamika njihovega zniževanja negotova ter pogojena s prihodnjimi inflacijskimi in gospodarskimi podatki. Zaradi dinamike na trgih (geopolitična tveganja) in politike centralnih bank ostajajo dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja. V nestanovitnem okolju lahko obveznice potrjujejo svojo vlogo učinkovitega zaščitnega instrumenta ob padcih delniških trgov in ostajajo nepogrešljiv del uravnoteženih portfeljev. Znižanje obrestnih mer s strani centralnih bank tradicionalno predstavlja podporni dejavnik za obvezniške naložbe.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
