Aktualno
Pozitivno okolje za delnice
|Globalni delniški trgi se zadnja dva meseca zadržujejo na rekordnih ravneh. Znotraj posameznih držav, ki sestavljajo globalno delniško sliko, pa se skrivajo zelo različne zgodbe. Nekateri trgi so še vedno globoko pod svojimi vrhovi, drugi pa imajo za seboj izjemnih dvanajst mesecev. Kljub rekordnim ravnem globalnih delniških trgov je malo znakov, da bi bile delnice pretirano drage. Pričakovani kazalnik P/E za naslednje leto znaša približno 16, kar je celo nekoliko pod povprečjem zadnjih petnajstih let.
Ko upoštevamo še pričakovano čisto maržo podjetij, je slika še bolj spodbudna. Ta naj bi prihodnje leto dosegla skoraj 15 odstotkov, kar predstavlja rekordno raven. Višje dobičkonosne marže pomenijo hitrejšo rast dobičkov podjetij, zato se ob nespremenjenih cenah delnic kazalnik P/E hitreje znižuje. Po trenutnih ocenah bi lahko pričakovani P/E za leto 2028 znašal okoli 14, kar je približno 20 odstotkov pod povprečjem od leta 2010.
Trenutno je glavna tema, ki poganja tako ameriško gospodarstvo kot tudi globalne delniške trge, umetna inteligenca. Največji tehnološki ponudniki računalništva v oblaku oziroma hiperskalarji (Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta in Oracle), ki ustvarjajo ogromne presežke denarnega toka, vlagajo nepredstavljive zneske v gradnjo podatkovnih centrov. Te investicije trenutno prispevajo nekaj več kot polovico celotne rasti ameriškega BDP oziroma dobro odstotno točko gospodarske rasti. Načrtovane investicije za prihodnje leto so še nekoliko višje kot letos in naj bi presegle en bilijon ameriških dolarjev.
Investicije so postale tako visoke, da jih podjetja vse pogosteje financirajo tudi z izdajo dolga, čeprav imajo na svojih bilancah še vedno velike količine denarnih sredstev. Ko bo v prihodnjih letih infrastruktura zgrajena, naj bi ponovno začela ustvarjati rekordne zneske prostega denarnega toka.
Ker je ta trenutek še nekaj let oddaljen, vlagatelji trenutno več pozornosti namenjajo njihovim dobaviteljem – podjetjem, ki prodajajo čipe, pomnilnik, omrežno opremo in drugo infrastrukturo, potrebno za gradnjo podatkovnih centrov. Eden najbolj vročih segmentov je trenutno HBM (High Bandwidth Memory), posebna vrsta pomnilnika, ki jo uporabljajo AI-pospeševalniki. Zaradi visokega povpraševanja proizvajalci dosegajo rekordne marže, medtem ko je bil trg pomnilniških čipov še pred nekaj leti v izrazitem presežku ponudbe in so cene več let večinoma padale.
Po trenutnih pričakovanjih bi lahko v naslednjih šestih do dvanajstih mesecih dosegli vrh investicijskega cikla, nato pa naj bi se rast investicij postopoma umirjala. Glavno tveganje za delniške trge zato predstavlja možnost, da bi največji vlagatelji v podatkovne centre začeli zmanjševati investicije, bodisi zaradi previsokih stroškov bodisi zaradi počasnejše rasti povpraševanja po storitvah umetne inteligence. V takšnem scenariju bi lahko delnice podjetij, ki so neposredno odvisna od tega investicijskega cikla, občutno izgubile vrednost, medtem ko bi vlagatelji začeli iskati priložnosti v drugih sektorjih.
Pomembno tveganje ostaja tudi možnost ponovne eskalacije napetosti med Iranom in Združenimi državami Amerike. Vendar naftni trg za zdaj ne kaže večje zaskrbljenosti. Cena sodčka ameriške nafte (WTI) je trenutno le približno deset odstotkov višja od povprečne cene v letu 2025.
Prihodnji teden se začne sezona objav poslovnih rezultatov za drugo četrtletje, ki bo pomembno zaznamovala dogajanje na trgih v poletnih mesecih. Analitiki so pričakovani dobiček ameriških podjetij za leto 2026 od začetka leta zvišali že za približno deset odstotkov, samo za drugo četrtletje pa za okoli šest odstotkov. Trenutna napoved dobička na delnico za indeks S&P 500 znaša približno 344, kar pomeni pričakovani P/E okoli 21,7. Dolgoročno povprečje od leta 2010 znaša približno 20,5. Ameriški trg je tako trenutno vrednoten na zgodovinskem povprečju.
Ob predpostavki, da bodo podjetja izpolnila trenutna pričakovanja glede rasti dobičkov, ostaja okolje za delniške trge še naprej ugodno. Nadaljnja smer gibanja tečajev bo predvsem odvisna od tega, ali bo podjetjem tudi v drugi polovici leta uspelo upravičiti visoka pričakovanja glede dobičkov in donosnosti velikih investicij v umetno inteligenco.
