Aktualno
Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje
Ekipa upraviteljev Generali Investments je pripravila povzetek trenutnega dogajanja z vplivi na kapitalske trge.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
Pretekli teden je bil zaznamovan s korekcijo konec tedna na najbolj izpostavljenih AI delnicah ter zaostrovanjem konflikta na Bližnjem vzhodu, kjer je Iran izvedel napad na kuvajtsko letališče kot odgovor na izraelsko vojaško delovanje v Libanonu. S tem se je žarišče konflikta za kratek čas zopet razširilo tudi na zalivske države, kar ponovno odpira vprašanja glede varnosti letalskega prometa in razmer v Hormuški ožini. Poleg tega je odmeval tudi napet pogovor med ameriškim predsednikom Donaldom Trumpom in izraelskim premierjem Benjaminom Netanyahujem. Trump naj bi mu v ostrem telefonskem pogovoru očital nadaljevanje izraelske kampanje v Libanonu ter zahteval, naj Izrael ne ogroža ameriško-iranskih pogajanj. Iran naj bi namreč morebitni mirovni dogovor pogojeval tudi z umiritvijo izraelsko-libanonskega konflikta.
Vpliv geopolitike na energetske trge
Geopolitično dogajanje se je hitro odrazilo na energetskih trgih. Cena nafte WTI je med tednom poskočila za približno 7 %, nato pa se je po delni umiritvi razmer ustalila pri 90,5 dolarja za sod, kar je 1,1 % več kot teden prej. Podobno se je gibala tudi cena nafte Brent, ki je sredi tedna zrasla za slabih 5 %, nato pa teden zaključila pri 93,09 dolarja za sod in tako ostala le rahlo nad ravnjo preteklega tedna.
Izrazita korekcije ameriških delniških trgov
Ameriški delniški indeksi so večji del tedna delovali razmeroma stabilno, ob koncu tedna pa je sledila izrazitejša korekcija. Indeks S&P 500 je teden zaključil z največjim enodnevnim padcem po lanskem oktobru, in sicer za 2,74 %. Še izraziteje je padel tehnološki indeks Nasdaq, ki je izgubil 4,85 %. Največji pritiski so bili vidni pri tehnoloških družbah z veliko utežjo v indeksih, med njimi AMD (-10,8 %), Broadcom (-7,9 %), Nvidia (-6,2 %) in Micron (-13,2 %). Padec tehnoloških delnic je sprožila šibkejša napoved Broadcoma glede umetne inteligence, kar je povzročilo širšo razprodajo v sektorju polprevodnikov. Pritisk so dodatno okrepili močni podatki s trga dela v ZDA, ki zmanjšujejo pričakovanja o skorajšnjem znižanju obrestnih mer, celo nasprotno, okrepila so se pričakovanja o dvigu ter posledično višjih donosnostih državnih obveznic. Negativno so vplivale tudi geopolitične napetosti na Bližnjem vzhodu in rast cen nafte. Analitiki trenutni padec za zdaj ocenjujejo kot zdravo korekcijo po močnem vzponu trgov. Negativno razpoloženje se je hitro prelilo tudi na azijske trge, kjer so močno padle delnice družb Tokyo Electron, SoftBank Group in drugih tehnoloških podjetij povezanih predvsem s trendom razvoja umetne inteligence. Pri korekciji v tehnološkem sektorju ne smemo pozabiti, da smo v zadnjih mesecih v nekaterih segmentih trga, predvsem pri polprevodnikih ali čipih beležili res močno rast, ki je presegal celo tisto famozno dotcom rast iz začetka leta 2000. Tako da je popravek pričakovan in logična posledica te močne rasti v zadnjih mesecih.
Kljub kratkoročni korekciji ostajajo pričakovanja glede dobičkov podjetij iz indeksa S&P 500 zelo visoka. Dobički naj bi letos zrasli za približno 25 %, kar je izjemno visoka rast, običajno značilna zlasti za obdobja okrevanja po recesiji. Tokrat jo poganjajo predvsem močni rezultati velikih tehnoloških podjetij. V ospredju sta predvsem Google in Nvidia, ki sta med redkimi predstavniki t. i. velikih sedmih tehnoloških družb letos s donosnostjo višjo od donosnosti indeksa S&P 500.
V širšem kontekstu ameriški delniški trg že več kot 15 let presega donosnost mednarodnih trgov, kar predstavlja najdaljše obdobje ameriške nadpovprečne donosnosti v zgodovini. Evropski trgi so bili medtem nekoliko bolj stabilni, vendar so se prav tako odzvali na dogajanje na Bližnjem vzhodu. Indeks STOXX Europe 600 je na tedenski ravni izgubil manj kot pol odstotne točke, nemški DAX pa je teden zaključil z 1,2-odstotnim padcem.
Opazni večji premiki na obvezniških trgih
Na obvezniških trgih so bili opazni večji premiki. Donosnost 10-letne ameriške državne obveznice je teden zaključila pri 4,53 %, kar predstavlja 1,96-odstotno raste zahtevane donosnosti. Podobno se je gibala tudi donosnost 2-letne ameriške obveznice, ki je konec tedna znašala 4,14 %, kar pomeni 3,21-odstotno rast. Premik navzgor je bil predvsem odziv na močnejše podatke s trga dela v ZDA. Stopnja brezposelnosti je maja ostala pri 4,3 %, kar je najnižja raven po avgustu, ameriško gospodarstvo pa je ustvarilo 172 tisoč novih delovnih mest, več od pričakovanj. Deloma je to povezano s skorajšnjim pričetkom Svetovnega nogometnega prvenstva a vseeno močan trg dela zmanjšuje verjetnost znižanja obrestnih mer s strani ameriške centralne banke, kar se odraža v višjih zahtevanih donosnostih obveznic.
Umetna inteligenca odpušča, Bitcoin pada, obveznice pa ne ščitijo več
K previdnosti vlagateljev prispevajo tudi pričakovanja večjih investicijskih hiš. Goldman Sachs za letos ne pričakuje več znižanja obrestnih mer, saj trg dela ostaja močnejši od pričakovanj, inflacijski pritiski pa se umirjajo počasneje predvsem zaradi visokih cen energentov. Ob tem so se kratkoročne korelacije med delnicami in obveznicami povzpele na najvišje ravni po letu 1999, kar pomeni, da obveznice trenutno ponujajo manj zaščite pred nihanji na delniških trgih.
Na trgu dela se vse bolj kaže tudi vpliv UI, ki je po podatkih bila že tretji mesec zapored glavni razlog za odpuščanja v ZDA. Tej je letos do zdaj pripisanih skoraj 88 tisoč ukinjenih delovnih mest. To kaže, da tehnološke spremembe sicer podpirajo produktivnost in dobičke velikih tehnoloških podjetij, hkrati pa ustvarjajo pritiske na določene segmente zaposlenosti. Na drugi strani beležimo močno rast zaposlovanja v segmentu turizma in storitev. Koliko tega je stalnega oziroma se bo ohranilo tudi po SP v nogometu pa bomo šele videli.
Na trgu kripto valut je Bitcoin teden zaključil občutno nižje, z 13,6 % padcem na 61.625 dolarjev. Od začetka leta je izgubil 31,55 %, od rekordnih vrednosti pa je nižje za približno 50,8 %, kar predstavlja največji popravek po letu 2022. Padec odraža umik vlagateljev iz bolj tveganih naložb v okolju višjih donosnosti in povečane negotovosti.
Tudi pri plemenitih kovinah se je razpoloženje poslabšalo. Srebro in zlato sta bila januarja še izrazito pozitivna, zdaj pa sta zdrsnila tik pod izhodiščno raven za letos. To kaže, da se je začetni zagon pri varnih naložbah izčrpal, vlagatelji pa zaradi višjih donosnosti obveznic in močnejšega dolarja zmanjšujejo izpostavljenost plemenitim kovinam.
NASVET ZA VLAGATELJE:
Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Leto 2025 je dodatno pokazalo, zakaj tudi znotraj posameznih razredov ne smemo zanemariti geografske razpršitve. V fokus vlagateljev se ponovno vračajo delnice s trgov v razvoju. Z investicijskega pogleda je razpršenost edino “zastonj kosilo”, ki smo ga vlagatelji deležni.
Leto 2026 bo zaznamovano z izrazito dinamiko in številnimi priložnostmi, hkrati pa bo od vlagateljev zahtevalo premišljeno iskanje ravnotežja med tveganji in donosi. Zato delniški trg, kljub relativno visokim vrednotenjem, ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor, saj rast dobičkov ostaja najvišja v ZDA, medtem ko se postopoma prebuja tudi EU in trgi v razvoju.
Sklad Generali Tehnologija ostaja del osnovne košarice, saj ameriški kapitalski trg še vedno predstavlja osrednje gonilo inovacij. Naraščajoča uporaba umetne inteligence (UI) odpira nove priložnosti tudi izven tehnološkega sektorja, predvsem v zdravstvu, obrambi in energetiki. Ob visokih vrednotenjih in izraziti koncentraciji borznih indeksov bo učinkovita diverzifikacija ključnega pomena za obvladovanje portfeljskih tveganj. Demografski in zdravstveni trendi pozitivno vplivajo tudi na dolgoročne obete sklada Generali Vitalnost, ki z večjo utežjo v panogi zdravstva predstavlja način za zmanjšanje tveganja delniškega dela portfelja. Poleg tega so bile delnice zdravstvenega sektorja v lanskem letu v nemilosti vlagateljev zaradi napovedi omejevanja cen zdravil s strani Trumpove administracije ter neizpolnjenih pričakovanj glede zdravil za debelost. Posledično so delnice tega sektorja še vedno ugodno vrednotene z vidika zgodovinske perspektive. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja od 10 % do 15 % celotnega portfelja.
V Evropi vidimo nadaljevanje pozitivnega gibanja delniških trgov, saj »stara celina« v novo leto vstopa v občutno ugodnejšem položaju. Inflacijska pričakovanja so stabilna in nakazujejo ohranjanje obrestnih mer na trenutnih ravneh. Ugodna monetarna politika, okrepljena državna podpora in izboljšani obeti glede dobičkonosnosti ustvarjajo spodbudno okolje, pri čemer bodo glavni nosilci rasti nemške fiskalne spodbude ter vlaganja v obrambo in infrastrukturo. Vlagatelj lahko ciljno dolgoročno sestavo premoženja dopolni tudi z »začimbami«, vendar v deležu od 5 % do največ 10 % celotnega premoženja, vloženega v posamezen, geografsko ožje usmerjen sklad. Za evropske delnice so primerne kombinacije skladov Generali Rastko Evropa ali regionalno usmerjeni sklad Generali Jugovzhodna Evropa. Vrednotenja so se v primerjavi s preteklimi leti znatno povišala, a kljub temu ostajamo pozitivni. Napovedi podjetij so optimistične in kažejo na zmerno rast dobičkov v letu 2026. Uvedba INR (individualni naložbeni računi) računov bo prav tako razširila nabor vlagateljev na domačem trgu, kar lahko dodatno pozitivno vpliva na izbrane sklade.
Pozornost vlagateljev se ponovno usmerja tudi na indijske delnice in delnice trgov v razvoju, ki ponujajo kombinacijo rasti in relativno nizkih vrednotenj. Ugodna gospodarska in demografska slika kaže, da je indijski kapitalski trg po letu konsolidacije pripravljen na novo rast. Kaže se tudi hitra rast srednjega sloja. Vlagatelji se morajo zavedati, da trgi v razvoju ostajajo bolj volatilni zaradi političnega in ekonomskega položaja, vendar vrednotenja ostajajo ugodna, a smer bosta diktirala geopolitika in trgovinski odnosi. Latinska Amerika se zdi trdno v objemu ZDA, kar trgi vidijo kot pozitivno. Iz zapisanega delnice iz trgov v razvoju ostajajo dolgoročno privlačna špekulativna naložba skozi sklad Generali Novi trgi, ki lahko predstavlja dobro dodatno razpršenost v portfelju, vendar ne več kot 10 odstotkov celotnega premoženja vloženega v posamezen ožje geografsko usmerjen sklad.
Obvezniški trgi so še naprej izrazito dovzetni za spremembe v makroekonomskih obetih in sporočilih centralnih bank. Čeprav kaže, da so obrestne mere dosegle najvišjo raven, ostaja časovnica in dinamika njihovega zniževanja negotova ter pogojena s prihodnjimi inflacijskimi in gospodarskimi podatki. Zaradi dinamike na trgih (geopolitična tveganja) in politike centralnih bank ostajajo dolgoročne evropske obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond smiselno orodje za razpršitev in zmanjšanje nihajnosti celotnega portfelja. V nestanovitnem okolju lahko obveznice potrjujejo svojo vlogo učinkovitega zaščitnega instrumenta ob padcih delniških trgov in ostajajo nepogrešljiv del uravnoteženih portfeljev. Znižanje obrestnih mer s strani centralnih bank tradicionalno predstavlja podporni dejavnik za obvezniške naložbe.
PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET
